小牛电动2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论小牛电动2025年第四季度业绩；
提及财报新闻稿、演示文稿及财务电子表格已发布于投资者关系网站，会议同步网络直播且回放将很快提供；
强调前瞻性陈述受安全港条款约束，实际结果可能与预期有重大差异，非GAAP财务指标定义及调节表见新闻稿。
管理层发言摘要：
Yan Li（首席执行官）：2025年为公司持续战略转型年，应对中国监管变化，在电动摩托车领域取得突破，改革微移动国际分销，显著扩大毛利率；Q4销量下降系结构变化中的暂时摩擦，已为2026年高质量盈利增长奠定基础。
二、财务业绩分析
核心财务数据
销量：
Q4总交付17.2万辆（同比下降23.8%），其中中国市场15.8782万辆（同比下降12%），海外市场近1.4万辆（同比下降68%）；
全年总销量119万辆（同比增长29%），中国市场111万辆（同比增长46%），海外市场8万辆（同比下降51%）。
收入：
Q4总收入6.76亿元人民币（同比下降17%）；
全年总收入43.1亿元人民币（同比增长31%）。
毛利率：
Q4毛利率15.3%（同比增长2.9个百分点）；
全年毛利率19.6%（同比增长4.4个百分点）。
净利润：
Q4净亏损8800万元人民币，非GAAP净亏损8200万元人民币；
全年净亏损3900万元人民币，非GAAP净亏损1200万元人民币。
资产负债表与现金流：
年底现金、受限制现金、定期存款及短期投资合计13亿元人民币；
全年运营现金流约3.5亿元人民币，全年资本支出1.78亿元人民币（同比增加5800万元）。
关键驱动因素
Q4销量下降：中国市场因电动自行车新国标过渡，经销商Q3提前备货导致Q4销量减少；海外市场因微移动渠道从经销商主导转向直接零售模式，经销商暂停订单清理库存。
全年收入增长：主要由中国市场驱动，电动摩托车等高端产品组合及运营效率提升推动。
毛利率提升：中国市场产品组合向更高毛利车型（如MT、NXT、FXT）转变及成本控制措施，部分抵消国际市场电动滑板车低毛利影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
中国市场：
电动自行车：完成新国标过渡，推出合规产品U11（售价4199-4699元，轻量化设计、智能集成）和K系列（起价3799元，创新车架、智能显示屏）；高端车型NXT Ultra 2025和FXT Ultra 2025市场反应良好，头五小时销量超2万辆，销售额超2.2亿元。
电动摩托车：FX Windstorm成功推动该领域突破，占年度总销售额23%以上，Q4占总销量42%；NX Windstorm针对配送市场，Q4贡献销量10.5%。
海外市场：
电动摩托车：Q4交付超2000辆（同比增长187%），全年销量9600辆（同比增长227%），得益于直接面向零售商模式，经销商网络从120家扩展至近300家。
微移动：全年销量7万辆（同比下降），系渠道从经销商模式转向直接零售合作伙伴关系，以提升利润率和品牌控制。
市场拓展
中国零售网络超4500家，2025年新增800多家，重点布局低线城市；
线上渠道销量约50万辆，转化率近50%；抖音为主要社交电商平台，生态系统含9个官方旗舰账户和近1000个经销商账户，年度直播超9.5万场，产生25.1亿印象；计划2026年扩展至快手和美团渠道。
研发投入与成果
普及智能安全功能：将ABS制动系统、雷达技术等高端功能下放到中端入门级产品，引入全屏导航、魔法轮界面等智能功能；
下一代技术：聚焦协作和体验智能，整合场景交互和AI代理功能，3月17日将发布行业首款支持AI的智能滑板车；
平台标准化：核心组件和底盘架构标准化，加快产品开发周期，提高制造一致性和成本效率。
运营效率
通过核心组件标准化和通用部件商品化降低成本；
优化渠道结构，中国线上线下模式无缝衔接，海外直接零售模式提升品牌一致性和服务质量。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年第一季度）
收入预期8.87亿-10.23亿元人民币（同比增长30%-50%）；
电动自行车市场继续过渡，Q1消费者需求温和，Q2完成完整合规产品线推出；
电动摩托车领域凭借有利环境和Windstorm平台优势加速增长。
中长期战略（2026年全年）
总销量目标167万-191万辆；
国际业务从重组期过渡到盈利扩张期，电动摩托车领域通过直接零售网络持续扩张，微移动领域完成库存正常化，优先可持续增长；
产品组合扩展：针对女性骑手和技术爱好者开发电动摩托车产品，巩固高端市场地位。
五、问答环节要点
海外电动滑板车库存及2026年业务
问：海外市场电动滑板车当前库存情况及2026年业务展望？
答：净库存约6.5亿元人民币，其中50%以上为老化电动滑板车（超3亿元）；2026年重点提高老化库存周转率，转变业务模式为更精简直接模式，专注库存清理而非新车型进口，目标建立健康渠道以支持未来业务。
新国标成本增加及应对措施
问：中国滑板车新国标实施带来的潜在成本增加及公司应对措施？
答：成本增加源于材料变化，已通过提高零售价格覆盖部分成本；同时通过工程设计实施成本削减举措，如平台标准化和通用部件商品化，以降低整体成本。
六、总结发言
管理层感谢参会者的支持与关注；
强调2025年战略转型为2026年加速高质量盈利增长奠定坚实基础；
期待下一季度向投资者汇报进展。