Annaly资管2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的：回顾Annaly资本管理公司2025年第三季度业绩，讨论宏观市场环境、各业务线表现及未来展望。
管理层发言摘要：
宏观环境：美国经济第三季度保持弹性，GDP与第二季度持平，受消费者支出和AI驱动投资支持；通胀维持3%高位，劳动力市场疲软，美联储9月降息25个基点；国债收益率下降，曲线趋陡，利率波动性下降。
业绩亮点：第三季度经济回报率8.1%，年初至今11.5%，连续八个季度正回报；每股EAD 0.73美元，连续多个季度超过股息；第三季度通过ATM计划和优先股发行筹集11亿美元增值股本。
业务战略：坚持多元化住房金融策略，机构、住宅信贷、MSR三大业务协同发展，强调风险控制与资本效率。
二、财务业绩分析
核心财务数据
经济回报：第三季度8.1%，年初至今11.5%；
每股指标：每股账面价值19.25美元（环比增长4.3%），每股EAD 0.73美元，股息0.70美元/股；
收益能力：平均收益率5.46%，平均回购利率4.5%，净息差1.5%，扣除PAA的净息差1.7%；
资本与杠杆：经济杠杆率5.7倍，未抵押资产74亿美元，可用融资资产88亿美元（占总资本59%）。
关键驱动因素
机构业务利差收紧（8-12个基点）及较低利率波动性推动收益增长；
对冲头寸因利率小幅下降产生损失，部分抵消机构业务收益；
住宅信贷业务证券化和贷款购买量增长，平均收益率上升至6.29%，贡献收益增量。
三、业务运营情况
分业务线表现
机构业务：投资组合市值870亿美元（环比增长10%），新增78亿美元，其中15%来自机构CMBS和市值升值；利差收紧8-12个基点，中期和低票面利率表现优于高票面利率；
住宅信贷：投资组合经济市值69亿美元，Onslow Bay平台完成8笔交易（39亿美元），年初至今定价24笔交易（124亿美元UPB），代理渠道锁定62亿美元、 funding 40亿美元，贷款组合FICO 765、LTV 68%；
MSR业务：投资组合市值35亿美元（环比增加2.15亿美元），购买170亿美元UPB，承诺购买后续90亿美元UPB，估值倍数小幅下降，CPR低于5%，严重拖欠率50个基点。
市场拓展
机构MBS市场供需改善，固定收益基金流入同比增长50%，CMO月产量超300亿美元；
非QM市场渗透率提升，Optimal Blue数据显示7月非QM和DSCR锁定占比达8%，年初至今非机构证券化1600亿美元（2008年以来第二高）；
MSR市场大宗供应增加，与PennyMac建立新合作，购买120亿美元低票面利率MSR。
运营效率
费用控制：第三季度运营效率比率1.41%（年初至今1.46%），运营支出与权益比率1.34%，行业领先；
融资能力：住宅信贷业务融资容量43亿美元（利用率40%），MSR仓库容量21亿美元（利用率50%），资金成本稳定。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年剩余时间）
资本配置：维持机构业务增持，计划将RESI和MSR业务权重提升至合计40%；
投资策略：机构业务关注特定池（5.5%和6%票面利率），住宅信贷聚焦高信用质量资产，MSR opportunistic 增持低票面利率资产；
财务预期：EAD维持0.73美元/股水平，股息覆盖能力稳定，运营效率持续优化。
中长期战略
行业趋势：看好机构MBS基本面（低波动性、美联储降息）和技术面（需求扩大），非QM市场渗透率有望达10%；
业务定位：巩固多元化住房金融平台优势，提升三大业务协同效应，强化风险管控与凸性管理；
投资方向：继续通过ATM和优先股融资，探索银行 deregulation 带来的机构MBS需求机会，扩大MSR合作伙伴网络。
五、问答环节要点
资本配置与风险偏好
机构业务仍为首选，利差收紧后仍具吸引力，计划增加RESI和MSR权重；风险姿态中性，持有部分“干粉”以应对机会；
MSR市场动态
大宗供应来自大型参与者，定价稳定，低票面利率MSR占比提升，与PennyMac合作拓展服务网络；
久期与对冲策略
当前久期接近持平，不承担过多利率风险，对冲比率92%，依赖互换工具（占比35%）和国债（65%）；
提前还款与凸性管理
机构业务通过构建高票面利率特定池（5.5%和6%）和CMBS（10亿美元新增）降低提前还款风险；住宅信贷投资者贷款（50%）含提前还款罚款，CPR 30%低于预期；
财务预期与股息
预计EAD维持稳定，股息安全边际充足，美联储降息有望降低资金成本，支撑NII。
六、总结发言
管理层对第三季度业绩（连续8个季度正回报、EAD持续覆盖股息）表示满意，强调多元化战略与风险控制的有效性；
看好机构MBS、非QM和MSR市场前景，认为宏观波动性下降、美联储降息及固定收益需求增长将提供有利环境；
未来将继续优化资本配置，提升运营效率，维持“低杠杆、高流动性、强现金流”的财务特征，致力于为股东创造长期价值。