NetApp2025财年年报业绩会议总结

一、开场介绍

会议时间： 未明确提及具体日期，为瑞银科技大会期间

主持人说明：

由瑞银分析师David Vogt主持，目的是讨论NetApp业绩表现及未来战略；Kris Newton宣读前瞻性陈述免责声明，指出实际结果可能与陈述存在重大差异，公司无更新前瞻性陈述的义务。

管理层发言摘要：

George Kurian（首席执行官）：开场感谢参会，后续重点分析了各区域市场表现、业务板块动态及未来展望。

核心财务数据

云业务：第一方云存储同比增长32%，毛利率达83%；整体云业务受Spot剥离影响，本季度增长率为18%（实际数据2%）。

产品毛利率：混合云产品毛利率因产品组合优化（更高性能系统占比提升）超预期；支持业务毛利率92%，专业服务中Keystone业务上半年收入同比增长80%。

关键驱动因素

营收增长：EMEA市场团队执行出色，市场份额扩大；闪存业务表现强劲，云业务（尤其是第一方存储）持续增长；AI数据基础设施现代化和网络弹性技术推动客户需求。

业绩拖累：美国公共部门支出严重滞后，政府停摆导致原预期的Q2支出高峰推迟；Spot业务剥离对云业务增长造成短期拖累。

分业务线表现

闪存业务：市场份额增长，为混合云产品毛利率贡献积极影响，占混合云业务的三分之二。

混合云业务：产品组合向更高性能系统倾斜，推动毛利率提升；与NAND供应商有结构化定价协议，保障供应和成本控制。

云业务：第一方云存储为核心驱动力，占云业务 majority 份额，同比增长32%；聚焦更多工作负载认证和渠道扩展，与超大规模云提供商合作扩展协议（如为谷歌提供块存储）。

市场拓展

EMEA市场：尽管GDP波动，但团队执行优异，在多个国家保持第一并扩大份额差距。

美国市场：公共部门支出延迟严重影响业绩，预计未来将恢复但时间不确定。

研发投入与成果

AI领域：数据准备、训练、推理三大AI用例（比例45%、25%、30%）驱动数据基础设施需求，非结构化数据领导地位提供切入点；网络弹性技术集成于存储层，区别于依赖第三方应用的竞争对手，增强客户吸引力。

短期目标（2025财年）

对Q3持谨慎态度，因美国公共部门不确定性；预计美国公共部门支出将恢复，但时间点不确定。

云业务：维持第一方云存储32%的增长势头，毛利率指引80%-85%；继续完成更多工作负载认证。

中长期战略

技术方向：聚焦AI数据基础设施现代化（数据准备、训练、推理）、存储层集成网络弹性技术；探索在数据创建地进行AI工作的技术方案，考虑有机开发或小型收购填补能力空白。

业务组合：持续扩大全闪存市场份额，云业务（尤其是第一方存储）成为主要增长引擎，减少下降业务板块的规模和下降速度。

市场与竞争

问：市场份额增长是否由全闪存和云业务驱动？

答：是，全闪存市场份额持续扩大，云业务（第一方存储32%增长）为核心增长极，技术领先（网络弹性、非结构化数据）和AI用例为关键差异化因素。

财务与成本

问：如何应对NAND、DRAM等组件价格上涨对毛利率的影响？

答：与NAND供应商有结构化定价协议，保障供应和成本；存储行业惯例是转嫁大宗商品价格波动，价格上涨时提价，结构性下调时降价；客户以美元预算采购，组件价格影响存储空间大小而非需求性质。

技术与行业趋势

问：为何计算（尤其GPU驱动）复苏未带动传统存储增长？

答：当前计算复苏主要来自GPU训练LLM，训练用例对存储需求有限（仅作内存缓冲区）；AI从训练转向推理和业务应用时，数据基础设施需求将增长，目前已看到200个AI相关订单。

问：AI用例（数据准备、训练、推理）的发展阶段和企业采纳情况？

答：企业AI项目数量从一年前25个增长至200个，医疗保健、生命科学、软件开发等领域应用成熟；数据准备（45%）、训练（25%）、推理（30%）为主要用例，预计未来将更多向数据所在地部署AI模型。

管理层认为市场情绪受Spot剥离拖累和美国联邦业务短期问题影响，掩盖了基础业务实力：全闪存市场份额增长、云业务（第一方存储32%增长）强劲、下降业务规模缩小；

强调公司已转型为软件驱动型企业，云业务83%毛利率、整体业务毛利率提升及收入质量改善为证明；

承诺维持纪律严明的费用管理（增量收入和毛利高比例转化为收益）和资本管理，看好AI数据基础设施和网络弹性技术带来的长期增长机会。【翻译结果】

George Kurian（首席执行官）

Kris Newton（企业传播与投资者关系副总裁）

David Vogt（瑞银集团）

Sam。很好。各位下午好。谢谢。很好。各位下午好。再次感谢大家参加瑞银科技大会。我是David Vogt。我是瑞银的科技分析师之一，我们很高兴邀请到NetApp的首席执行官George Kurian。在我们开始之前，Chris需要为我们所有人宣读一份免责声明。

非常重要的信息。今天的讨论可能包含有关NetApp未来业绩的前瞻性陈述，这些陈述存在风险和不确定性。实际结果可能与今天所做的陈述存在重大差异，原因多种多样。如我们最近提交给美国证券交易委员会（SEC）的10K和10Q文件中所述（可在我们的网站netapp.com上查阅），我们不承担因任何原因更新任何前瞻性陈述中信息的义务。回到你这边，David。

谢谢Chris。再次感谢George的到来。

谢谢邀请。谢谢大家的到来。

我们上周刚刚发布了财报，所以我认为现在时机非常合适。我想我们可以先快速回顾一下你对上一季度的看法。尽管人们担心大宗商品价格和其他竞争问题，但业绩表现强劲，毛利率也很高。所以或许我们可以从这里开始，谈谈你对本季度的看法，以及我们如何看待1月份所在季度及整个财年的后续发展。

是的，我认为当我们进入本季度并给出业绩指引时，我们曾担心欧洲、中东和非洲地区（EMEA）的疲软——这是由一些较大国家不稳定的政府结构、整体GDP前景以及美国公共部门对营收的影响所驱动的。在营收方面，尽管欧洲的GDP继续波动，但我们的欧洲团队表现出色，我们确实在欧洲做得非常好。我认为你可以从市场份额数据中看到这一点，在许多国家我们不仅排名第一，在一些较大的市场中，我们与竞争对手的份额差距也明显扩大。

因此，在本财年过半时，我们对欧洲市场的感觉更好了，我们对下半年的展望也反映了这一点。相反，美国公共部门的表现比我们进入本季度时的预期要差得多。本季度的指引是谨慎的，但它反映了公开数据显示美国政府本财年的支出严重滞后。因此，政府财年的第四季度（与我们的第二季度重叠）本应是支出激增的季度。但由于政府停摆，这一情况被推迟了。不过，它不可能永远被推迟。对吧。

所以它会回来的。我认为我们对它何时回来持谨慎态度。因此，第三季度，我们对第三季度持谨慎态度，我们希望它比第二季度好，但仍然相当谨慎。关于竞争格局，我们的闪存业务表现良好。我们的云业务继续保持强劲增长，我们的第一方云存储同比增长32%，云部门的毛利率高达83%，非常强劲。如果你看混合云业务，产品毛利率的超出预期是由比我们预期更好的产品组合驱动的。

我们与NAND供应商的结构化定价协议是我们前景的一部分。

明白了。那么我想稍后再回到利润率问题，先谈谈需求驱动因素。显然，州和地方政府的情况稍好一些。我认为美国联邦政府的情况更糟。这样描述公平吗？我认为总体而言，情况确实非常艰难。但正如你所指出的，你提到资金是存在的，人们必须进行投资。

正确。

那么，要真正看到这些资金开始流入对你有利的项目和计划，大致的机制是什么？是不是只是说，相关人员需要到位，合适的人需要在正确的岗位上。资产被搁置了这么久，他们不能再推迟、拖延了。你能指出一些东西来帮助我们理解我们应该如何看待吗？显然，正如你所指出的，我们认为它不会在本季度到来，但随着我们进入明年的后续季度。

是的，我认为，我们正在与华盛顿的每一个相关方进行沟通，到目前为止，他们的想法是，春季是所有相关人员到位，以便恢复一定程度的正常支出的时候。我认为有两大方面：拨款需要下达到各机构。我认为这处于各机构收到可用拨款的不同阶段，然后在各机构内部，他们需要确定支出的优先项目，即他们将在哪些计划上支出，在哪些IT优先事项上支出。

我认为这两方面都需要。

落实到位，那么当业务恢复时，你的全闪存业务在前一季度表现非常强劲，如果不算美国联邦公共部门的话。在这个周期中，他们是闪存的重度消费者，还是在购买传统硬盘系统方面仍属于混合客户，或者现在他们主要寻求全闪存解决方案？

他们与其他客户群体类似，我们混合云业务中三分之二是闪存。如果你算一下，如果美国公共部门业务只是持平而没有增长，你就能看到这会给我们的全闪存业务带来多大的增长。

明白了。除了公共部门，其他供应商显然发出了相当不错的需求信号。我想我们今天早些时候有一位你的竞争对手谈到他们的第一方知识产权开始真正加速增长。除了你所看到的，你认为整体市场健康吗？或者你是否获得了足够多的份额，以至于没有看到一些增长动态？他们在谈论加速，但增长速度远低于你。所以这是由份额驱动的吗？是产品组合驱动的吗？你如何看待自己的定位？因为在过去几年里，你获得了很多份额。

这是广泛基础的。我认为宏观经济驱动着业务前景和IT支出。这是一个一贯的主题。我认为宏观经济仍然波动不定。当我们观察这意味着什么时，我们发现自2019年以来，存储基础设施并没有出现广泛的更新。对吧。这不像计算领域，计算领域见证了GPU的新建设，而存储领域长期以来一直表现平淡。因此，在这种动态中，你可以看到两件事。第一，用于人工智能（AI）的数据准备和数据基础设施现代化显示出良好的势头，而我们在非结构化数据方面的领导地位为我们提供了进入该销售活动的强大切入点。第二，我们在存储层直接集成网络弹性的技术领先地位——与我们所有依赖第三方应用程序的竞争对手不同——这使我们能够与现有客户和新客户进行对话，对话内容是：“嘿，难道你不想让你的生产数据存储在具有网络弹性的系统上吗？”云在某种程度上不受此影响。

因此，我们的云业务实际上是为更多处于增长中的工作负载完成更多认证。它已经强劲增长了相当长的一段时间。这些是关键的。你知道的。

我能回到你关于计算的评论吗？计算领域似乎出现了一定程度的周期复苏。如果我回顾计算领域在AI出现之前的历史，存储和计算通常是紧密相连的，可以这么说。但我们并没有真正看到这种情况。你认为原因是什么？如果我们确实看到传统存储与传统CPU服务器相关的健康复苏，这对你的前景或预期（不仅仅是明年和后年）会有补充作用吗？

是的，我认为这里有两点。我认为计算领域的建设主要是GPU。对吧。GPU是为训练大型语言模型（LLM）而构建的。这一直是GPU投资的主要部分。正如我们一直所说的，训练用例不会产生或需要大量存储。它使用存储就像使用内存缓冲区一样，以便如果语言模型遇到问题，可以恢复到原始位置。我们在该市场的部分领域有解决方案，但它不是一个巨大的市场。

是的，但我想我想问的是，我们看到一些客户在GPU之外寻找更节能的计算，但这并没有转化为传统的存储需求。

我认为存储需求开始上升了。对吧。所以，正如前面所指出的，我认为现在随着AI市场从LLM的训练阶段转向实际使用LLM进行业务活动，你将看到数据基础设施的建设。我们在本季度表示，我们获得了200个AI相关订单。这些是与GPU连接的存储场景。有三种类型。一种是数据准备环境，本质上是客户希望将其所有数据放在这里，以便数据科学团队可以实际分析它。

第二种是训练和微调。这是指要么训练大型语言模型，要么采用预训练模型，然后用自己的数据或合成数据对其进行优化。第三种是推理，广义上讲。它可以是强化学习，可以是检索增强生成（RAG），也可以是其他形式的推理。我们在电话会议中说过，这三种类型的比例大致是45%、25%、30%。45%是数据准备，25%是训练，30%是推理。所以你可以看到，存储建设与一年前相比有所增加，而且它们就像计算一样，专注于为使用AI做准备。

这是一个很好的观点。那么，在过去，我想你说过你想把AI带到数据所在的地方，而不是把数据带到AI那里，对吧。因为那样成本太高了。在你提出的这个三方面框架中。当我们考虑将微调模型带到数据所在之处时，你认为我们处于这个周期的哪个阶段？当你与企业客户交谈时，也许你能谈谈你内部的情况？我想你有多个项目和测试案例，并正在探索它如何使NetApp受益。

这是2026年的动态吗，我们将看到更多的用例和客户真正朝着那个方向发展？或者现在更多的是2027、2028年，一切仍然以训练为中心，我们并没有真正专注于微调这些模型并将其带到数据所在的地方。在企业方面，

我认为人工智能卓越中心的数量，以及人工智能项目的数量都在增长，对吧？你可以说，一年前我们说是25个，然后是50个，接着是100个、150个，现在我们到了200个。对吧。所以参与度在上升。因此，你看到更多的企业参与到这些活动中。关于用例的成熟度，听着，这方面有公开数据，我们看到的情况也是如此。在医疗保健和生命科学领域，确实正在发生变革性的事情，对吧？我的意思是，人类历史上从未见过的事情。药物发现、基因组分析、大规模人群研究、混合基础设施用例。

我的意思是，正在发生的一切都令人难以置信。而且因为数据组织良好，我们能够参与其中的许多项目，因为我们可以帮助整合来自各种环境的数据集。我认为，从横向用例来看，无论哪里有软件开发，是的，都在增长，我们也参与其中。在我们自己的公司内部，有相当标准化的后台用例。嘿，你知道，文档分析，可能是零售银行的支票分析，可能是采购组织的合同分析，也可能是律师事务所的法律文件分析，都是类似的事情。还有客户成功领域，使用我们基础设施的人希望将来自客户成功流程多个部分的数据关联起来，并改进聊天机器人。

这是否意味着传统系统和存储的生命周期更长，因为公司保留数据的时间更长，比如更长时间地保存数据。因此，也许你的混合系统业务（约占存储解决方案的三分之一）实际上会停止下滑，或者增长显著放缓。我只是在思考所有这些增量数据用例的长期影响。我们将创建大量数据。人们可能希望为未知的潜在增量用例保留这些数据。我的意思是，我们是否应该认为存储市场从长期和中期来看，比过去五到十年更加健康？这是一种合理的思考方式吗？

如果数据被视为从AI中获取更好价值的途径（这是一个每个人似乎都同意的假设），但你必须看到这在客户中得到部署。如果是这样的话，那就是正确的。我们看到了这样的证据，例如，我曾与一个大型天气预报机构合作，该机构收集了大量的卫星图像，然后对其进行分析，以提供更好的天气预报和各种风暴分析，他们过去常常将更多数据归档到磁带上。现在他们将数据保存在在线存储中。David，原因就是你提到的那些。

所以这还处于早期阶段，但你知道，如果这个假设成立，那么是的，它应该会遵循你所说的轨迹。

所以我们必须谈谈利润率。

是的。

存储行业历史上是一个你能够通过提高价格来抵消投入成本上升的市场，也许会有一点滞后。你认为我们会从客户行为中看到同样类型的周期吗？你能够通过提高价格来应对可能的NAND价格上涨、DRAM价格上涨和其他组件成本上升吗？我想你在上次电话会议中谈到客户购买一定金额的存储。我的意思是，也许你能详细说明一下我们应该如何看待这个问题？

是的，客户以美元为单位进行预算。你知道，我认为情况是这样的，整个公司从首席财务官（CFO）那里获得一笔资金，他们将其分配到各个项目中。可能是：“嘿，我有一个云现代化项目，我购买更高的网络风险管理，或者嘿，我想为AI构建数据基础设施。”对吧。然后在这些项目中，有软件、基础设施的预算，而存储是基础设施预算的一部分。所以这大致就是预算的分配方式。通常客户以美元为单位进行预算，对吧？他们会说：“嘿，我有25万美元或100万美元用于我的数据基础设施，我希望你们给我提供针对该用例的最佳解决方案。”

有时是基于闪存的解决方案，有时是基于磁盘的解决方案，有时是混合解决方案，他们可能会从中获得更多的存储空间。如果某一年NAND或大宗商品价格较低，他们就能获得更多存储空间，价格较高时则获得更少。关于我们的毛利率前景，我们经营业务是为了推动公司的毛利美元增长。这是损益表中推动盈利杠杆的部分。当你查看损益表中的四个部分时，有一个是支持业务，这是一个稳定、低增长但增长的高利润率业务，毛利率为92%。云业务明年的起点将比今年高得多，因为它不仅收入增长，而且毛利率也达到了83%。

我们的Keystone业务（作为专业服务线的一部分报告）正在增长。它的规模较小，但在今年上半年收入同比增长了80%。从收入角度来看，这推高了专业服务的毛利率。然后是产品毛利率。在产品毛利率方面，我们通过多种方式进行管理，对吧？首先，我们关注创新的可用性和获取。因此，我们不想在最新类型的芯片或有保证的供应获取方面落后于竞争对手。其次，因为我们，所以我们与市场份额图表中的几乎所有公司都有合作。

第二，我们与他们有结构化的定价协议。我认为他们欣赏这样一个事实，即我们不仅在闪存市场份额上排名第一，而且我们一直是稳定的买家——我们的业务不会大起大落。在今年下半年，我们对今年剩余时间的供应需求有很好的可见性。我们正在与他们积极讨论明年的情况，并将采取适当的行动。

总的来说，你知道，正如你所说的David，存储行业的惯例是，当大宗商品价格上涨时，我们会转嫁更高的价格；当价格结构性下调时，我们会转嫁更低的价格。

也许回到你关于客户有固定美元预算，他们可能在一年获得更多千兆字节，下一年获得更少的观点。客户会降级购买吗？例如，假设你正在考虑更高端、性能更好的闪存解决方案。如果足够满足需求，他们可能会降级到更适中的冷存储解决方案吗？或者特定用例或工作负载的需求是否会取代该决定，他们只是用相同的美元购买更少的该产品。

对于大多数客户，对于所有客户来说，没有一个一致的答案。大多数客户会说：“嘿，我必须满足这个用例，给我能够实际解决这个用例的设备。”然后他们可能会说：“嘿，我不，你知道，我明年再买更多。”对吧。以弥补他们系统较少的事实，其他人可能会降级购买。所以，你知道，这取决于具体情况。

所以我问这个问题的原因是，我知道你没有细分这一点，但在你的产品组合中，基于性能的产品线之间是否存在利润率差异？所以非常高端的闪存，我想高性能的产品会有更高的毛利率，更多的解决方案，更多的软件，而相比之下，可能是更低端的解决方案。这样描述合理吗？

是的，我的意思是，通常任何产品系列中性能最高的系统都有最高的利润率，随着性能降低，容量超过软件价值，然后，你知道，利润率就会降低。我认为，在我们的产品组合中，正如我们所说，闪存的利润率高于基于磁盘的解决方案。有趣的是，本季度产品组合实际上转向了更高性能的系统，这推动了毛利率的增长。你知道，这真的很难说。一些客户可能会说：“嘿，我想降级。”但这是一个很大的市场，一个季度要服务数千名客户，所以我很难给出一个统一的答案。

明白了。也许转向公共云，显然毛利率一直在上升。83%。恭喜本季度的表现。现在我们即将迎来Spot业务剥离一周年，我们如何看待公共云中这些离散项目的增长轨迹？例如，第一方存储等。公共云的整体解决方案是否是一个十几%的增长驱动力。我问这个问题的原因是，如果我看公共云对利润美元的贡献，它在一定程度上与你的传统业务相当。

正确。

所以如果它的增长是你传统业务的2到3倍，显然我们会更多地转向毛利率在80年代中期的解决方案。这样描述合理吗？

是的，我认为首先，Xspot云业务本季度的增长率为18%。实际数据是2%，但你知道，这是由于Spot业务的拖累。我认为如果你看第一方云存储，也就是原生集成的存储，它的增长要快得多，达到了32%，并且所占份额越来越大。它远远超过了 majority。它在云业务中所占的份额越来越大。因此，两者都应该提供支持。如果我们能够维持第一方云业务的表现（这是我们云战略的核心租户），你知道，它应该有助于推动云业务数字的增长，因为它所占份额更大，增长速度快于云业务的其他部分。

而且，从利润率角度来看，我们刚刚给出了80%到85%的指引，所以我觉得，你知道，重新评估指引是不合适的。

不，不，当然。但从产品组合来看，这是一个显著的顺风。那么在本季度，第一方存储的优势是什么？你能指出第一方存储的哪些方面表现强劲吗？我认为它的表现绝对超出了我们的预期。

我认为这正是我们想要实现的目标。所以你知道，我们看到业务表现良好。所有的超大规模云提供商现在都有成熟的产品。在第一方存储方面，我们除了在亚马逊之外，还为谷歌提供了块存储，所以我们拥有真正的多协议第一方存储。而且你知道，我们正在支持更广泛的企业工作负载，我们正在提供更多的价格点和更多的打包产品，以便客户可以通过其他云提供商的更多渠道进行购买。我们也有，你知道，正在进行的工作，并且在未来12到18个月内，你将看到更多与云提供商的AI行动相关的合作创新。我们在电话会议中谈到了一些。

在公共云领域。

正确，在公共云领域，围绕他们的AI行动。我们谈到了一些。我只想告诉你，关注即将到来的会议。Re Invent、PI day、Google Next。你知道，在微软Insight大会上已经有一些相关内容了。所以会有更多的信息发布。

除了与公共云合作伙伴在AI方面扩展关系之外，你还需要什么？我的意思是，你提到你为谷歌解决方案添加了块存储。在你看来，产品组合中还有什么缺失的吗？你会说“我们需要这个，然后我们就拥有了我们想要的完整产品组合”。

在这一点上，我认为在云存储方面真的没有什么缺失了。对吧。只是扩大市场推广。我认为从长远来看，我们希望在网络弹性方面扩大我们的领先优势。我认为就像我们在主存储上引入重复数据删除时一样，当时每个人都说这应该用于辅助存储。我们现在在思想领导力和技术领导力方面都处于领先地位。我们希望扩大这部分能力。我们在AI中看到的是，人们希望在数据创建的地方进行更多的AI工作，而不是将数据复制到另一个环境中进行所有工作，然后再复制回来。

因此，我们可以在这方面做更多的事情。所以我们正在考虑，你知道，有机地构建其中的一些，如果有一些小的收购可以填补这一空白，我们会考虑这些机会。

我必须问最后一个问题——考虑到公共云、传统业务、磁盘、闪存都有潜在的顺风。你谈到了供应链的利润率。你如何看待新增产能上线的前景？我知道你与所有内存供应商都有密切联系。根据你的经验，更高的价格是否意味着更多的供应？实际上，我们总是听说，高价的解药是高价。对吧。所以供应会上线。但在这个周期中，情况似乎并非如此。当你与负责该产能的供应链参与者交谈时，

是的，我认为这取决于谁在暗示需求增加。对吧。我认为有些人大量购买基础设施，然后又停止购买。因此，对这些技术提供商来说，很难规划他们的峰值需求。另一方面，我们一直是这些内存技术的稳定增长买家。所以当我们与他们交谈时，他们会说：“嘿，你们看到了更高的增长？好的。”而且我们也看到，因为我们使用商用硅，我们一直是许多这些供应商将其新创新推向市场的良好合作伙伴。

因此，他们与我们合作开发更密集的硅、更具成本效益的硅、新类型的用例等等。所以 track record 很重要。

明白了。所以我们今天一直在问每个人，你认为市场对你未来的战略有什么误解或不太清楚的地方？美国联邦业务面临挑战。我想每个人都明白EMEA市场有点不平衡，公平地说，但在这种情况下，你的部分业务表现异常出色。所以你认为市场对存储行业、NetApp的中期战略（不是下一季度，也不是下下一季度，而是长期）有什么误解？

是的。我认为今年的市场情绪受到以下事实的影响：我们的业绩中包含了Spot业务剥离的拖累，这掩盖了基础业务的部分实力，以及我们对美国联邦政府的敞口——而美国公共部门的敞口应该会自行纠正。对吧。这不是客户群体某部分的永久性结构性减少。我认为，你知道，这掩盖了我们特许经营业务的潜在实力，即我们在全闪存市场的份额不断增长。我们的云业务增长强劲，而我们业务中正在下降的部分规模越来越小，下降速度也随着时间的推移而减缓。

我们是一家软件公司。你可以从云业务的毛利率和我们整体业务的毛利率概况中看到这一点。因此，毛利率以及收入质量，除了AV部门应该会改善，核心特许经营业务强劲之外，这些特许经营业务的收入质量非常好。我认为我们在运营费用方面一直是纪律严明的运营商，这意味着每增加一美元的收入和毛利都会以很高的比例转化为收益。而且我们在资本管理方面一直是纪律严明的管理者。

所以我认为这些是我们与投资者谈论的主要方面。

太好了。我想我们时间到了，所以我们要结束了。George,感谢你的时间。谢谢大家。

非常感谢。

下午愉快。

【总结内容】

会议时间： 未明确提及具体日期，为瑞银科技大会期间

主持人说明：

由瑞银分析师David Vogt主持，目的是讨论NetApp业绩表现及未来战略；Kris Newton宣读前瞻性陈述免责声明，指出实际结果可能与陈述存在重大差异，公司无更新前瞻性陈述的义务。

管理层发言摘要：

George Kurian（首席执行官）：开场感谢参会，重点分析了EMEA市场超预期表现、美国公共部门支出滞后的影响，以及闪存、云业务的增长亮点。

核心财务数据

云业务：第一方云存储同比增长32%，毛利率达83%；整体云业务受Spot剥离影响，本季度增长率为18%（实际数据2%）。

产品毛利率：混合云产品毛利率因产品组合优化（更高性能系统占比提升）超预期；支持业务毛利率92%，专业服务中Keystone业务上半年收入同比增长80%。

关键驱动因素

营收增长：EMEA市场份额扩大、闪存业务强劲、云业务（尤其是第一方存储）持续增长、AI数据基础设施和网络弹性技术推动需求。

业绩拖累：美国公共部门支出滞后（政府停摆导致Q2支出高峰推迟）、Spot业务剥离对云业务增长造成短期影响。

分业务线表现

闪存业务：占混合云业务的三分之二，市场份额持续增长，为毛利率贡献积极影响。

混合云业务：产品组合向更高性能系统倾斜，与NAND供应商有结构化定价协议，保障供应和成本控制。

云业务：第一方存储为核心驱动力，占云业务 majority 份额，同比增长32%；聚焦工作负载认证和渠道扩展（如为谷歌提供块存储）。

市场拓展

EMEA市场：尽管GDP波动，团队执行优异，在多个国家保持第一并扩大份额差距。

美国市场：公共部门支出延迟严重影响业绩，预计未来将恢复但时间不确定。

研发投入与成果

AI领域：数据准备、训练、推理三大用例（比例45%、25%、30%）驱动需求，非结构化数据领导地位提供AI销售切入点。

网络弹性：存储层直接集成网络弹性技术，区别于依赖第三方的竞争对手，增强客户吸引力。

短期目标（2025财年）

对Q3持谨慎态度，因美国公共部门不确定性；预计公共部门支出将恢复，但时间点不明。

云业务维持80%-85%毛利率指引，聚焦第一方存储增长（32%）和更多工作负载认证。

中长期战略

技术方向：深化AI数据基础设施现代化、扩展网络弹性技术领先优势、探索AI模型在数据所在地部署的技术方案。

业务布局：扩大全闪存市场份额，推动云业务（尤其是第一方存储）成为主要增长引擎，减少下降业务板块规模。

市场与竞争

问：市场份额增长是否由全闪存和云业务驱动？

答：是，全闪存市场份额扩大，云业务（第一方存储32%增长）为核心增长极，技术领先（网络弹性、非结构化数据）和AI用例为关键差异化因素。

财务与成本

问：如何应对NAND、DRAM价格上涨对毛利率的影响？

答：与NAND供应商有结构化定价协议，保障供应和成本；存储行业惯例是转嫁大宗商品价格波动，客户以美元预算采购，组件价格影响存储空间大小而非需求性质。

技术与行业趋势

问：为何计算复苏未带动传统存储增长？

答：当前计算复苏主要来自GPU训练LLM，训练用例对存储需求有限；AI从训练转向推理时，数据基础设施需求将增长，目前已获200个AI订单。

问：AI用例发展阶段？

答：企业AI项目从一年前25个增至200个，医疗、生命科学等领域

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