诺华制药2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩，展望未来战略；会议正在录制，问答环节需按星号1和1提问，录音将在会后于官网提供。
管理层发言摘要：
Vasant Narasimhan（首席执行官）：公司实现高个位数增长，提前两年达成40%核心利润率目标（实际40.1%）；全年销售额增长8%，核心营业利润增长14%；重点提及管线亮点，包括remibrutinib提交Sindhu适应症、Palabracib在欧美进展等。
Harry Kirsch（首席财务官）：2025年自由现金流达176亿美元（创历史新高），核心每股收益8.98美元（增长17%）；强调成本控制和生产力计划贡献，这是其最后一次以CFO身份参与财报会。
Mukul Mehta（首席财务官候任者）：2026年预计销售额低个位数增长，核心营业利润低个位数下降，下半年有望改善。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年业绩：销售额增长8%，核心营业利润增长14%（达219亿美元），核心利润率40.1%；自由现金流176亿美元（创历史新高），核心每股收益8.98美元（增长17%）。
第四季度：销售额下降1%（受Entresto等专利到期影响），核心营业利润增长1%；剔除一次性研发调整后，基础销售额增长3%；美国核心每股收益2.03美元（增长2%）。
关键驱动因素
收入增长：Kiskali、Qasimta、Semblix等优先品牌的强劲增长（组合整体增长35%）。
利润提升：严格的成本管理和生产力计划，推动核心利润率提前两年达标。
短期压力：Entresto、Promakta等美国仿制药上市导致第四季度销售额承压。
三、业务运营情况
分业务线表现
Kiskali：全年增长57%（48亿美元），美国早期乳腺癌新处方量份额超60%，德国超80%，峰值销售额有望达100亿美元。
Qasimta：全年增长36%（44亿美元），美国以外一线治疗新处方量份额领先，每两个月一次制剂推进中，峰值销售额预计超60亿美元。
Pluvicto：按固定汇率增长42%，全球销售额20亿美元，美国预处理环境销售额增长75%，PSMA份额达16%；中国、日本已获批，新生产基地将上线。
Lexio：全年增长57%，本季度增长46%，达重磅炸弹地位；中国国家医保目录（NRDL） listing启动，推动市场渗透。
Semblix：第四季度增长87%，美国一线新处方量份额20%，日本一线份额45%，峰值销售额预计超40亿美元。
Cosentyx：全年增长8%（67亿美元），美国初治患者新处方量份额51%，静脉注射新增200个客户，峰值销售额目标80亿美元。
市场拓展
区域市场：Pluvicto在美国以外有790个治疗站点，Lexio进入中国医保，推动新兴市场增长。
患者覆盖：Kiskali在欧美市场持续渗透，Semblix在日本一线份额达45%，Cosentyx在欧盟和中国保持原研生物制剂领先地位。
研发投入与成果
管线进展：remibrutinib完成Sindhu适应症提交，Palabracib在欧盟和美国推进注册；2025年实现多数研发里程碑，2026年计划7项关键读数（如Pellecarsin、Yanalumab等）。
创新药物：新型疟疾药物klu156 ganaposide加lumafantrine治愈率99.2%，有望成为25年来首个新疟疾药物。
运营效率
生产能力：Pluvicto在加州、佛罗里达、日本和中国的新生产基地即将上线，支持放射性配体治疗组合扩展。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：销售额低个位数增长，核心营业利润低个位数下降（受Avidity交易1-2个百分点利润率稀释影响）；上半年销售额低个位数下降，下半年恢复中个位数增长，核心营业利润中高个位数增长。
战略重点：推进Avidity交易完成，加强优先品牌市场渗透，推动Lexio在中国医保后的放量。
中长期战略（2025-2030年）
增长目标：销售复合年增长率5-6%，2029年核心利润率回到40%以上。
管线布局：重点推进Unalumab、Pluvicto激素敏感适应症、Pellocarson等资产，探索食物过敏、多发性硬化症等新适应症。
五、问答环节要点
remibrutinib安全性与商业机会
问：FDA对肝脏监测的要求及多发性硬化症（MS）疗效目标？
答：标签无肝脏安全问题，FDA要求有限监测（较竞品更宽松）；MS疗效基于分子药代/药效学设计，25mg每日两次目标饱和度高，预计2026年夏公布3期数据。
Kiskali生命周期管理
问：专利到期后如何扩展乳腺癌 franchise？
答：儿科独占权持续至2031年中期，推进CDK2/4项目及放射性配体治疗（RLT）组合，探索联合疗法；肿瘤学BD将持续关注补强机会。
Pellocarson风险与市场前景
问：事件率低于预期是否影响研究？
答：研究已加强power，可证明70mg/dL和90mg/dL阈值下的CVRR目标；事件率低或与患者基线风险因素管理优化有关，若结果积极，将为无替代疗法患者提供解决方案。
全球定价与上市策略
问：MFN政策下Rapsido和Unalumab的海外上市策略？
答：Rapsido通过定价走廊管理医疗补助回扣影响；Unalumab需平衡美国净价格与全球市场准入，考虑购买力平价调整，2027年G7+上市计划在制定中。
六、总结发言
管理层强调2025年业绩强劲，提前达成40%核心利润率目标，优先品牌（Kiskali、Pluvicto等）和管线进展为长期增长奠定基础。
2026年虽面临专利到期压力，但下半年有望恢复增长，中长期5-6%的销售复合增长率目标明确。
感谢Harry Kirsch对公司转型的贡献，欢迎Mukul Mehta接任CFO，将继续推进研发投入与资本配置策略。