Orthofix Medical2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的：Stifel Medtech分析师托马斯·斯蒂芬邀请Orthofix管理层（总裁兼首席执行官马西莫·卡拉菲奥雷、首席财务官朱莉·安德鲁斯）回顾2025年第三季度业绩并讨论关键亮点。
管理层发言摘要：
朱莉·安德鲁斯：第三季度业绩稳健，营收、EBITDA均超预期，实现250万美元正自由现金流，营收增长6%，连续第七个季度EBITDA利润率扩张（约230个基点）。
马西莫·卡拉菲奥雷：公司整体表现超市场预期，美国脊柱业务增长体现战略有效性，美国骨科业务增长良好，骨生长治疗（BGT）在保持类别领导地位的同时仍高于市场增长。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：第三季度营收超出预期约300万美元，主要受国际市场备货订单提前到账推动；未提高全年指引中点，因部分订单时间性因素及国际骨科业务同比可比性影响。
EBITDA：连续第七个季度实现利润率扩张。
现金流：第三季度自由现金流为正，达250万美元。
关键驱动因素
营收增长：美国业务（脊柱、骨科）加速增长，国际市场备货订单提前到账。
业绩波动原因：国际备货订单时间安排（第三季度提前到账、第四季度无去年同期备货订单）导致季度间业绩可比性变化。
三、业务运营情况
分业务线表现
美国脊柱业务：手术量增长强劲（+10%），势头加速；目标是保持高于市场增长，脊柱内固定器械业务仍有规模扩张空间；7D设备 placement需求同比增长，通过“Voyager计划”（免前期资本支出，按植入物/生物制剂使用量付费）提升医院合作意愿，合作医院植入物利用率较承诺采购量增长50%。
美国骨科业务：增长稳健，Trulock Elevate产品针对糖尿病足治疗，在26亿美元市场机会中定位差异化，Fitbond等产品投资及市场开拓持续推进。
骨生长治疗（BGT）：保持类别领导地位，增长高于市场。
研发投入与成果
脊柱领域：推出新产品Verrada，基于7D设备经验设计，优化术中用户体验，螺丝设计及专利技术（ screw heads与shank的pon机制）提升手术灵活性并减少OR库存需求；采用分阶段 launch策略，2025年Alpha阶段针对开放市场（脊柱市场主要份额），2026年启动MIS版本Alpha测试（2027年上市），2027年启动畸形版本Alpha测试。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
营收增长：预计实现正增长，受益于Verrada mid-year launch、Trulock Elevate和足部骨钉产品全年贡献、2025年经销商转型的全年影响。
潜在挑战：国际骨科业务面临艰难同比比较，需关注CMS针对骨生长治疗（BGT）的试点计划影响（管理层预计对年度业绩影响 immaterial，不改变医生处方行为）。
中长期战略（2027年及以后）
脊柱业务：Verrada多版本（开放、MIS、畸形）持续推出，成为未来多年增长催化剂；目标保持高于市场增长，通过供应链整合（供应商合并、仓储物流内包、螺丝制造内包至意大利Verona工厂）提升脊柱业务毛利率（当前低于行业水平）。
骨科业务：聚焦创伤细分市场差异化，利用内外固定系统解决复杂病例，拓展糖尿病足治疗市场，组建资深管理团队推动增长。
财务目标：2027年调整后EBITDA利润率目标为中 teens（15%左右），主要通过毛利率提升（供应链优化贡献约100个基点）、SG&A杠杆效应实现，增长略偏重于2027年。
五、问答环节要点
财务指引相关
问：第三季度营收超预期但未上调指引的原因？
答：主要因国际备货订单提前至第三季度到账（原预计第四季度），且第四季度国际骨科业务面临去年同期备货订单无重复的同比压力，属时间性因素。
业务增长可持续性
问：美国脊柱手术量增长的可持续性？
答：目标保持高于市场增长，脊柱内固定器械业务仍处规模扩张期，7D设备及Verrada产品将驱动长期增长。
产品战略
问：Verrada的市场定位及launch节奏？
答：首个基于7D经验设计的产品，优化术中体验，分阶段覆盖开放（2026年中launch）、MIS（2027年上市）、畸形市场，为脊柱业务提供多年增长动力。
利润率驱动
问：毛利率提升的关键举措？
答：三大驱动因素：脊柱供应商整合（缩减供应 base、获取 volume折扣）、脊柱仓储物流内包（整合至达拉斯 facility）、螺丝制造内包至意大利工厂（利用规模效应降本）。
六、总结发言
管理层强调公司已完成业务基础转型，自由现金流显著改善，连续七个季度EBITDA超预期；
战略聚焦“盈利增长”，通过产品创新（Verrada多版本、Trulock Elevate）、市场拓展（美国脊柱/骨科、国际市场优化）、运营效率提升（供应链整合、经销商转型）驱动长期增长；
认为公司的多接入点产品组合、无大量资本消耗的增长模式及技术竞争力被市场低估，未来将持续证明战略有效性。