Organon2025财年年报业绩会议总结

一、开场介绍

会议时间与背景： 第37届年度Piper Sandler医疗健康会议第二天。

参会人员： 临时首席执行官Joseph Morrissey、首席财务官Matthew Walsh。

会议目的： 讨论公司内部调查结论、财务表现、业务运营及未来规划等议题。

管理层发言摘要： 开场主要围绕内部调查结论展开，指出调查聚焦美国Nexplanon与两家批发商的销售行为，根本问题为高层基调，调查已完成并制定详细补救计划，由Joseph Morrissey和Matthew Walsh联合发起。

核心财务数据

内部调查影响：涉及收入与季度末订单管理，全年不超过收入的1%，任何季度不超过2%，实际财务报告影响更小；收入确认无误，财务数据无需修订。

成本与利润：2025年削减2亿美元运营费用；调整后EBITDA利润率31%的目标在2026年面临挑战，主要受Nexplanon增长放缓及Vitam全球上市投资影响。

关键驱动因素

收入变动：Nexplanon受美国Title X政策、仿制药竞争及宏观经济影响可能下滑，国际市场增长部分抵消；成熟品牌专利失效（如Atozet）影响减弱，2026年整体专利失效影响预计低于7500万美元。

成本控制：持续推进成本纪律，优先支持现有产品以最大化价值，降低大型长期研发项目优先级。

分业务线表现

Nexplanon：美国市场受Title X资金政策、独立诊所现金流及仿制药潜在竞争影响，2026年或持平或下滑；国际市场持续增长，巴西等市场获报销批准，欧洲仿制药尚未推出。

Vitam：2025年销售未达预期，主要因准入率不足（年初优选层级覆盖率低于40%）及净实现价格改善未达目标（计划提高6个百分点，实际仅实现约一半）；2026年准入率预计提升至70%-80%，销售团队针对性扩大。

成熟品牌：呼吸系统业务（Singulair、Dulera）面临中国省级带量采购降价、日本价格压力及国际指南调整等阻力；Atozet专利失效影响基本消除，2026年相关损失预计大幅减少。

合作产品：与礼来合作的Imgality表现良好，市场从11个扩展至22个，2026年预计继续增长。

市场拓展

国际市场：Imgality、Nexplanon等产品在海外市场（如巴西、中国）持续拓展，利用全球50多个国家的直接业务及140个销售市场的基础设施。

研发投入与成果

研发优先级：首要支持现有产品（如Vitam的儿科研究、上市活动），降低大型长期项目（如子宫内膜异位症药物）优先级，暂无大型临床研究。

短期目标（2026年）

财务目标：持续去杠杆化，通过现金流及机会性资产剥离（如JADA交易）减少债务；Nexplanon全球预计持平，Vitam通过提升准入率和净实现价格推动增长。

业务重点：扩大Vitam销售团队（针对性布局），推进皮肤科等领域的协同性业务发展交易；完成内部调查补救计划，强化员工担忧上报机制。

中长期战略

业务方向：成为更以商业为中心的组织，优先利用现有基础设施（如皮肤科销售团队、全球监管和营销能力）进行协同性资产收购。

增长驱动：聚焦成熟产品生命周期管理、合作产品（如Imgality）拓展及 biosimilars（如Headlima）作为短期增长驱动力。

内部调查与补救：调查结论为Nexplanon销售行为问题，高层基调为核心，补救计划聚焦员工上报机制与沟通，财务数据无需修订。

Nexplanon前景：美国面临Title X政策、独立诊所现金流及仿制药潜在竞争阻力，国际市场增长（巴西报销、欧洲仿制药未推出）部分抵消；2026年或持平或下滑。

Vitam表现与策略：2025年因准入率和净实现价格未达预期导致销售不佳，2026年准入率将提升至70%-80%，销售团队针对性扩大，优惠券计划仍有价值。

研发与资本配置：研发优先支持现有产品，降低大型项目投入；资本配置倾向于协同性业务发展交易（如皮肤科资产）及机会性资产剥离以加速去杠杆。

成熟品牌与专利：呼吸系统业务受政策和价格压力，Atozet专利失效影响2026年大幅减弱，整体成熟品牌专利失效损失预计低于7500万美元。

管理层强调2026年将继续推进成本纪律与去杠杆化，通过现金流、业务发展交易及机会性资产剥离改善资本结构。

业务重点聚焦现有产品价值最大化（如Nexplanon国际拓展、Vitam准入提升）、协同性资产收购（如皮肤科）及合作产品（如Imgality）增长。

长期战略定位为商业驱动型组织，利用全球基础设施和现有能力实现可持续增长， biosimilars和成熟产品生命周期管理为重要增长引擎。【翻译结果】

身份不明的发言人

Joseph Morrissey（临时首席执行官）

Matthew Walsh（首席财务官）

萨。山姆。萨。大家早上好。欢迎来到第二天，第37届年度Piper Sandler医疗健康会议。我是Piper生物制药研究团队的David Anselim，今天我们邀请到了Organon公司，与我们一同出席的有临时首席执行官Joe Morrissey和首席财务官Matt Walsh。感谢两位先生的到来。当然，我们有很多话题要讨论，我想直接进入我的问题，首先从内部调查及其完成情况开始。为了让在场和网络直播中的听众回顾一下，请谈谈调查的结论以及你们的补救措施。

好的，当然。首先，很高兴来到这里。是的。调查的结论是关于美国Nexplanon与两家批发商的销售行为。你知道，根本问题在于高层基调，从首席执行官的角度来看，美国区负责人对此负有责任，好在调查目前已完全完成，我们有一份非常详细的补救计划，已获得董事会审计委员会的批准。Matt和我是该补救计划的联合发起人。由于问题出在高层基调，因此确实需要从高层基调开始，以及我们如何与组织互动。

这涉及到真正的道德和诚信培训。但同时，当我们审视存在的薄弱环节时，会发现员工没有上报他们的担忧。所以我们有很多工具和机制来做到这一点。因此，我们正在通过沟通推动这一点，确保我们的员工了解这些上报渠道。

但从财务角度来看，调查发现我们讨论的收入规模与季度末订单管理有关，全年不超过收入的1%，任何季度不超过2%。但当涉及到实际财务报告影响时，数字比这更小。我想请大家参考我们举行的第三季度财报电话会议。第5张幻灯片。是的。我们要确保区分清楚。收入确认是完全没有问题的。调查证实我们的收入确认是恰当的。因此，我们的财务数据和审计报告无需以任何方式修订。所以，正如Joe所指出的，我们确实需要进行一些内部控制补救。不是围绕财务监控控制，更多的是关于季度末订单管理的信息和沟通如何流动。

但需要明确的是，没有发现任何其他与批发商行为相关的问题。仅与你们披露的有关Nexplanon的事项有关。

没错。由于这些行为已经停止，它们将在本第四季度被冲销。当我们进入2026年时，我们将不再讨论这个问题。

明白了。好的。那么，让我们退一步，更广泛地看待公司。你们谈到了成本纪律，另一个是去杠杆化。这两者是相互关联的。改善杠杆率当然与成本纪律有关。那么，我们应该如何看待2026年成本纪律的程度？换个问法，展望明年，是否还有进一步节省成本的空间？是的。

所以，从长期来看，所有成本都是可变的。当然。我们刚刚结束的2025年，我们削减了2亿美元的运营费用。这不是净数字，因为我们增加了对Zitama等项目的投资，但今年我们实现了2亿美元的削减。明年，持续的成本纪律仍是计划的一部分。但话虽如此，我认为投资者可能已经习惯了管理层试图将调整后EBITDA利润率维持在31%的说法。事实证明，明年要达到这一目标更具挑战性。我们将在2月份提供指引。但考虑到Nexplanon的增长放缓以及我们对Betama（可能为Vitam）全球（不仅美国）上市的持续投资，我认为当我们最终发布指引时，31%的EBITDA利润率对我们来说将是一个挑战。

好的，那么让我们更深入地探讨一下。我对你们的研发支出特别感兴趣。从历史上看，这是一个相当大的数字。我想知道的是，你们如何在这些研发项目与更广泛的成本纪律和改善资本结构目标之间取得平衡？

是的，或许我先谈谈我们在研发方面的优先事项。我们的首要任务实际上是支持我们现有的产品。

当然。

没错。所以在这个数字中，我们在全球许多市场拥有非常多样化的产品组合。当你开始考虑医疗事务和监管事务时，这可不是一个小数目。所以我们的首要任务是如何最大化我们手中现有产品的价值。这也包括像vtamet（可能为Vitam）这样的新产品，你不仅要投资于儿科研究，还要投资于全球各地的上市活动。这是我们的首要任务。然后，我们的第二个优先事项是任何类型的生命周期管理。因此，我们正在降低大型项目和长期项目的优先级。在短期内，由于我们优先考虑去杠杆化，我们必须这样做。

是的，我想。我知道很难提供研发方面的详细情况，但我想你们有一个数字。我的意思是你们有一个子宫内膜异位症项目，还有其他项目，但你们谈到优先考虑现有产品。这是否意味着随着时间的推移，我们将看到研发预算大幅削减？换句话说，Organon是否正试图演变成一个更专注于商业阶段的公司？是的。

所以演变成。是的，我们需要成为一个更以商业为中心的组织。我们从一开始就这么说过。这些优先事项是正确的。你知道，当我们考虑任何大型临床研究的决策时，我们不再进行了。正如你所说，对于子宫内膜异位症药物，我们已经放弃了。

是的。

所以我们的优先事项是支持现有业务，实现显著的成本削减。这是一个庞大而复杂的产品组合。对吧。因此，为了拥有我们现有的产品组合，所需的最低临界规模并不像我们希望的那样小。

好的，让我们更仔细地看看Nexplanon。你们提到了政策决策对Title X资金和计划生育协会的影响。那么，这在未来将带来多大的阻力？我的意思是，我想你们谈到了增长放缓，但“放缓”是正确的理解方式吗？情况会变得更糟吗？我们该如何看待这个问题？是的。

所以关于Title X资金的问题已经讨论过了。今年上半年有很多讨论，政策在下半年开始实施。因此，至少在明年，我们认为需要将下半年已经变得更加具体的问题全年化。因此，仅凭这一点，美国Nexplanon业务明年如果反映Title X挑战的全年影响，最乐观的情况是持平，更有可能出现下滑。

该产品在国际市场继续增长。现在，随着美国国际开发署（USAID）项目的取消，我想说这可能在一定程度上延迟了我们的国际增长，但其他资金来源已经介入。因此，从明年的整体情况来看，国际市场预计将继续增长。美国市场可能持平或下滑。另外，我们不要忘记，至少在我们的预测中，2026年我们可能会获得5年标签并上市，这一直是影响销量的转折年。

但综合考虑所有这些因素，Dave，我们认为在第三季度电话会议上发表的评论是恰当的，即综合所有因素，Nexplanon明年在全球范围内可能持平。

你们是否考虑到美国以外的仿制药竞争会导致其略有下滑？

那么先明确一下。今年我们的Nexplanon在欧洲失去了独占权，欧洲是一个相当大的市场。但仿制药尚未推出。所以。

在拉丁美洲的一些国家已经有仿制药获批。我想回到2024年，甚至没有仿制药进入市场。对于我们的国际业务，几个月前我们在巴西的公共和私人市场获得了报销批准，这是一个重大胜利。因此，我们再次看到了继续国际增长的途径。

好的，那么宏观经济环境影响独立医疗诊所，进而影响Nexplanon。那么，这是否也被纳入你们对明年Nexplanon的非正式指引中？你们如何看待这种情况的发展？

这仍然被纳入考虑。对吧。如果你看看私人市场，综合交付中心等等，这部分业务增长非常、非常好。而且这是该业务的主要部分。较小的业务是那些独立和小型诊所，它们似乎在管理自己的现金流。以前他们是批量采购，现在更多地转向专业制药。我们知道，一旦你进入另一个履行环节，就会开始出现流失。所以我们确实正在经历这种情况，并且我们预测这种情况将继续下去。

我想你在第三季度电话会议上发表过评论。可能是第三季度电话会议，关于应对这些挑战的一种方法是在价格上做出一些让步。那么，你能更多地谈谈2026年与2025年相比，Nexplanon面临的定价阻力或定价让步吗？

是的，我认为这是自分拆以来，我们首次在长效可逆避孕（LARC）领域看到显著的定价竞争。因此，我们将不得不对此做出回应。Nexplanon是我们通常能够每年根据通胀上调价格的产品，甚至超过通胀水平。明年可能还会再次上调。如果我们成功做到这一点，那么这更多地是对5年标签的认可，以及认识到额外持续时间为患者带来的价值。

我想快速回到5年标签的问题。你如何看待它对推迟Nexplanon在美国的专利失效的影响？

嗯，我认为它在市场上具有差异化。对吧。而且5年标签有多年的数据独占权。我们通过焦点小组也了解到，5年适应症在市场上很有价值。因此，我们更多地将其视为在市场上的差异化优势，而不是与专利失效直接相关。当你关注长效可逆避孕领域，并且还要与宫内节育器（IUDs）竞争时，你需要5年适应症。

好的，那么让我们转向Vitam。你们下调了2025年的销售指引。请提醒我们，你们认为在实现1.5亿美元全球目标方面存在哪些不足？是销量增长假设，还是净实现价格调整假设，或者两者兼而有之，还是其他我们应该了解的因素？

是的，我们会说是的。看，从销量角度来看，我们真的觉得凭借强大的标签，我们可以克服第一年自然面临的许多阻力。我们是第四家进入市场的公司。第一年的准入情况并不理想，未能达到我们的预期。然后是净实现价格，我们设定了一个相当激进的目标，我想说我们计划在净实现价格上提高6个百分点。

而我们只实现了大约一半。我们综合考虑这两个因素，这就是我们第一年的结果。

净实现价格。我想你们今年早些时候谈到的是，优惠券计划确实对净实现价格造成了拖累。所以这是你们希望改善的方面。那么，你能谈谈这一点吗？这在未来会成为一个较小的因素吗？在合同方面，你们能做些其他事情来试图调整净实现价格吗？是的。

所以我先谈谈准入。对吧。有两个数字一直萦绕在我的脑海中，在准入方面，今年年初我们的优选层级覆盖率不到40%。对于Vitam，到今年年底。明年，我们的顶级层级准入率将达到70%至80%左右。这是一个截然不同的准入情况。我们认为优惠券卡的价值在该市场中仍然很重要。因此，我认为这也是我们对何时以及在多大程度上可以停止使用优惠券卡的预期持谨慎态度的部分原因。所以我们专注于准入部分。

现在我们将能够专注于拉动部分，我们认为这最终会让我们处于更好的位置。

你能提醒我们目前有多少销售代表支持Vitam吗？是的，我不知道你们是否披露过这一点。

不，我认为我们没有具体谈论过这个数字。

我们没有。但相对于Dermavant拥有的销售团队规模，我们正在扩大。无论是在基础层面，针对银屑病和特应性皮炎（AD）适应症的成人患者，我们都在扩大团队规模；而我们考虑并正在执行增加投资的领域是那些标签中的安全性部分最能引起共鸣的患者群体。也就是儿科领域。

那么，你如何看待局部皮肤科的竞争格局，以及这对Vitam的影响？例如，Arcutis公司的Azure似乎表现相当不错。我们知道局部用药的支付方环境并不特别容易。但你们有一个竞争对手似乎表现很好，而Vitam虽然在增长，但未能达到你们的指引。所以我想请你谈谈这里的竞争动态，以及你认为相对于竞争对手，你们需要在哪些方面做得更好。

我认为你总结得非常好。这是一个竞争激烈的领域。而且皮肤科也是一个非常具有挑战性的领域。我们也认识到这一点。再次，我们依靠Vitam的标签，它是一个极具竞争力的标签。无论是疗效、耐受性还是安全性，我们都达到了所有这些标准。它具有新颖的作用机制。当你审视该产品的所有这些特性时，它确实是一个非常强大的产品。因此，我们相信我们能够在这个竞争激烈且困难的领域竞争，因为我们认为我们可以从疗效、耐受性以及安全性方面脱颖而出，我们在所有这些方面都表现出色。

所以当你们收购Dermavant时，你们没有皮肤科销售团队。你们组建了一个。实际上，你们从Dermavant继承了一个销售团队。所以现在你们拥有了这个可杠杆化的资产，即你们的皮肤科销售团队。考虑到这一点，你们对增加另一个或多个皮肤科重点资产的兴趣有多大？如果有兴趣，你们认为可以考虑多大规模的交易？

是的，所以我们很乐意这样做，正如你所提出的。现在我们有了一个平台，销售代表的产品组合中只有一个产品。因此，如果你谈论向我们添加皮肤科产品，将会产生巨大的协同效应。所以我们很乐意这样做。这涉及到一个更大的问题，即从资本配置的角度来看，业务发展（BD）可以发挥什么作用，因为我们的目标是改善资产负债表并使杠杆率处于更好的位置。我认为这些事情实际上是一致的。我们当然可以将现金流用于绝对金额的债务减少。我们今年已经这样做了。当JADA交易完成并收到净收益时，我们将继续这样做。但有些业务发展交易实际上可以立即产生收益，帮助我们更快地增长收入和EBITDA，这也有助于我们解决杠杆问题。因此，从资本配置的角度来看，那些能够利用我们已有的优势和正在做的事情，并且我们已经拥有资产和基础设施的交易类型仍然是有意义的。

皮肤科就是一个完美的例子，我们可以通过添加具有巨大协同效应的产品，成为该资产的最佳所有者，并更快地解决我们的杠杆问题。

看看目前支持Vitam的销售团队，你们计划扩大销售团队吗，或者你们认为需要扩大吗？

我们正在继续扩大销售团队。对吧。但在扩大销售团队的地点方面是非常有针对性的。

那么让我们转向成熟品牌。在第三季度电话会议上，你们谈到呼吸系统业务是一个特别显著的阻力。我想你们特别提到了Singulair。还有Dulera也面临压力。那么，请回顾一下这些阻力，以及我们在2026年可以从呼吸系统业务中看到什么。

是的，有多个阻力导致了这么大的数字。对吧。当你审视呼吸系统业务时，我们业务的最大部分在美国以外，尤其是在亚洲。又一个疲软的过敏季节影响了我们的整体表现。中国Singulair的省级带量采购（VBP）降价以及日本的降价幅度远大于往常，也超出了我们的预期。明年年初，中国Singulair将迎来新一轮省级带量采购降价。下一个因素是医疗保险方面关于孟鲁司特的新指南出台，将其从优选层级降至二线或三线，该指南于今年5月发布，现在开始在我们的许多国际市场产生影响。

然后是美国市场的Dulera面临的单独挑战。今年年初，我们失去了一个与药品福利管理机构（PBM）的重要合同，影响了我们的整体业务。然后产品组合发生了变化，返利压力比该业务的典型情况更大。

我对Dulera的理解是它已经过了专利期，但没有仿制药。

它已经过了专利期好几年了，我们一直在预测可能会有仿制药进入市场，也可能不会。到目前为止，还没有仿制药进入。

但你们没有这方面的 visibility。

我们知道有人在研发仿制药，但没有仿制药即将上市的迹象。

明白了。好的。那么请提醒我们，关于Singulair的指南具体影响哪些国家，或者说这是一种。

它们更像是一般性的国际指南。然后不同的国家会遵循这些指南。它基于欧洲，然后有不同的国家遵循欧洲指南等等，你知道这正在逐步产生影响。

那么转向另一个阻力，Atozet，这是预期之中的。我的意思是，它在日本和欧洲的专利已经失效。我知道今年确实受到了影响。我的问题是，展望2026年，我们应该如何看待Atozet在2026年的专利失效影响？我想相对于今年，影响会更温和。但想听听你们的看法。是的。

所以我们今年已经基本冲销了Atozet的影响，实际上在美国以外的某些地区，Atozet的销量实际上正在上升。例如，从生命周期管理的角度来看，我们在中国推出了该产品。但或许回到更大的问题，专利失效的影响已基本从产品组合中消除。当我们考虑明年所有成熟品牌产品组合和所有产品的专利失效影响总和时，将不到7500万美元，而今年仅Atozet就超过2亿美元。

那么转向一个亮点，Imgality在海外市场表现良好。你们在Imgality方面看到了什么？哪些国家或地区该产品获得了最大的吸引力？

是的，这是我们与礼来公司的合作项目，进展非常顺利。最初覆盖11个市场，现在已经翻了一番，达到22个市场。它在我们进入的所有市场都表现得相当不错，我认为这是另一个例子，Dave，说明我们可以通过业务发展利用我们的能力。我们在海外50多个国家拥有直接业务，产品销售到140个国家。所以我们拥有监管、销售和营销能力，可以轻松吸纳像Imgality这样的产品并从中获利。因此，今年Imgality的增长相当不错。

你可以在我们的 filings（文件）中看到，我们单独列出了该产品，并且该产品将在2026年继续增长。

那么退一步看成熟品牌，正如你所提到的，你们通过与礼来公司的交易引入了Imgality。所以我想，考虑到这一点，你们是否认为Organon会进行更多此类海外权益的补强交易，以利用你们的全球基础设施？我的意思是，这似乎是一个明智之举，你们可以成为市场成熟或早期商业阶段资产的海外合作伙伴首选。从理念上，你们如何看待这一点？

是的，这对我们很重要。是的。这与关于皮肤科销售团队的问题答案相同。我们希望继续投资于我们擅长的领域，这是我们能够最快改变整体业绩的方式。我们在Imgality上取得的成功也展示了我们可以如何处理其他公司的产品，这正是我们想要走的方向。

那么更广泛地看，我想在第三季度电话会议和其他电话会议上，你们开始谈论剥离资产。我想，这是一个很难回答的问题，但你们如何看待通过剥离资产来加速去杠杆化进程和改善资本结构？“机会主义”是关键词。当然。我们通过剥离JADA获得了利用独特机会的能力。如果我们能重复这种情况，我们会的，但我认为这将是机会主义的。这不是我们正在谈论的协调计划。

好的，我们的时间到了。就到这里。谢谢Joe。谢谢Matt。也谢谢在座的各位听众。

【总结内容】

会议时间与背景： 第37届年度Piper Sandler医疗健康会议第二天。

参会人员： 临时首席执行官Joseph Morrissey、首席财务官Matthew Walsh。

会议目的： 讨论内部调查结论、财务表现、业务运营及未来规划等议题。

管理层发言摘要： 内部调查聚焦美国Nexplanon与两家批发商的销售行为，核心问题为高层基调，调查已完成并制定详细补救计划，由Joseph Morrissey和Matthew Walsh联合发起，重点强化员工担忧上报机制与沟通。

核心财务数据

内部调查影响：涉及收入占全年不超过1%、单季度不超过2%，实际财务影响更小；收入确认无误，财务数据无需修订。

成本与利润：2025年削减2亿美元运营费用；2026年调整后EBITDA利润率31%目标面临挑战，受Nexplanon增长放缓及Vitam上市投资影响。

专利失效影响：2026年成熟品牌整体专利失效损失预计低于7500万美元，较2025年Atozet单产品超2亿美元显著下降。

关键驱动因素

收入变动：Nexplanon受美国政策（Title X）、仿制药竞争及宏观经济影响或下滑，国际市场增长部分抵消；Vitam因准入率和净实现价格未达预期导致2025年销售不佳。

成本控制：优先支持现有产品以最大化价值，降低大型长期研发项目投入，推进成本纪律。

分业务线表现

Nexplanon：美国市场或持平/下滑（政策、独立诊所现金流压力），国际市场持续增长（巴西报销获批、欧洲仿制药未推出）。

Vitam：2025年未达销售目标（准入率不足40%、净实现价格改善仅达目标一半），2026年准入率预计提升至70%-80%。

成熟品牌：呼吸系统业务（Singulair、Dulera）受中国带量采购降价、日本价格压力及国际指南调整拖累；Atozet专利失效影响2026年大幅减弱。

合作产品：Imgality（与礼来合作）市场从11个扩展至22个，2026年预计继续增长。

市场拓展

国际市场：利用全球50+国家直接业务及140个销售市场，拓展Imgality、Nexplanon等产品至巴西、中国等地区。

研发投入与成果

研发优先级：首要支持现有产品（如Vitam儿科研究、上市活动），终止大型长期项目（如子宫内膜异位症药物），暂无大型临床研究。

短期目标（2026年）

财务目标：持续去杠杆化，通过现金流及机会性资产剥离（如JADA交易）减少债务；Nexplanon全球预计持平，Vitam通过准入率提升推动增长。

业务重点：针对性扩大Vitam销售团队，推进皮肤科等协同性业务发展交易；完成内部调查补救计划。

中长期战略

业务方向：成为商业驱动型组织，利用现有基础设施（皮肤科团队、全球监管能力）进行协同性资产收购。

增长驱动：聚焦成熟产品生命周期管理、合作产品拓展及biosimilars（如Headlima）短期增长。

内部调查与补救： 结论为Nexplanon销售行为问题，补救计划聚焦高层基调与员工上报机制，财务数据无误。

Nexplanon前景： 美国受政策、仿制药及宏观经济阻力，国际市场增长；2026年全球预计持平。

Vitam策略： 2026年准入率将达70%-80%，销售团队针对性扩大，优惠券计划仍有价值。

研发与资本配置： 研发优先现有产品，降低大型项目投入；资本倾向协同性收购（如皮肤科）及机会性剥离。

成熟品牌与专利： 呼吸系统业务承压，Atozet专利失效影响减弱，2026年整体专利损失低于7500万美元。

管理层强调2026年核心战略为成本纪律与去杠杆化，通过现金流、资产剥离及协同性收购改善资本结构。

业务聚焦现有产品价值最大化（Nexplanon国际拓展、Vitam准入提升），利用全球基础设施推进合作与 biosimilars 增长。

长期定位商业驱动型组织，强化监管、销售能力以吸纳外部资产，实现可持续增长。

查看业绩会议全文

来源：

为提升阅读体验，雪球对本页面进行了排版优化

风险提示：用户发表的所有文章仅代表个人观点，与雪球的立场无关。投资决策需建立在独立思考之上。