欧尼克2025财年三季报业绩会议总结

一、开场介绍

会议时间： 2025年第三季度业绩电话会议

主持人说明：

由投资者关系副总裁Megan Patterson主持，会议包含管理层开场发言及问答环节，提醒会议内容涉及前瞻性陈述并受安全港条款保护。

管理层发言摘要：

Pierce Norton（总裁兼CEO）：宣布第三季度业绩增长，确认2025年净收入及调整后EBITDA指导区间，强调运营杠杆、资产整合、协同效应（2025年预计2.5亿美元）及财务灵活性是核心竞争力；自2023年9月完成Magellan收购以来已实现近5亿美元协同效应，远超预期。

核心财务数据

营收与利润：Q3净收入9.4亿美元（每股1.49美元，同比增长10%），调整后EBITDA 21.2亿美元（含700万美元一次性交易成本）；2025年净收入指导区间31.7亿-36.5亿美元，调整后EBITDA指导区间80亿-84.5亿美元。

资本与现金流：Q3回购60万股普通股，赎回5亿美元高级票据，年初至今已清偿13亿美元债务；2025年资本支出预计28亿-32亿美元；未来五年现金税预计减少15亿美元，自由现金流增加。

关键驱动因素

业绩增长源于各业务线量增长、协同效应贡献（收购资产Q3贡献4.7亿美元EBITDA）及运营效率提升。

成本与费用：一次性交易成本年初至今5900万美元，主要为整合相关支出。

分业务线表现

天然气液体（NGL）：总处理量环比增长，二叠纪盆地约57万桶/日（+8%），落基山地区约49万桶/日（+5%，创纪录）；Mont分馏综合体在10月初事件后已恢复满负荷，库存将在未来数月消化。

炼油产品与原油：Q3销量环比增长，受益季节性需求；液体混合量年初至今增长15%；长期原油收集业务保持稳定，短途低毛利业务略有下滑。

天然气收集与处理：二叠纪盆地15.5亿立方英尺/日（+5%），落基山地区17亿立方英尺/日（+4%，创纪录），中部大陆增长6%；各区域钻机数量稳定（二叠纪20台、中部大陆11台、落基山16台）。

市场拓展与项目进展

协同效应项目：完成东部资产连接（Glena Park、东休斯顿等），Conway NGL与中部大陆炼油资产整合预计2025年底完成，提升运输与混合业务收益。

产能扩张：在建项目将新增60万桶/日NGL管道产能、20万桶/日分馏产能、5.5亿立方英尺/日天然气处理产能，丹佛市场炼油产品产能扩建中。

运营效率

资产整合：优化legacy InLink资产，利用二叠纪与墨西哥湾沿岸天然气定价动态；与主要LNG及工业客户直接连接，推进AI数据中心天然气供应机会。

短期目标（2026年）

增长驱动：全年协同效应贡献、丹佛扩建项目投产、新增处理产能上线（5.5亿立方英尺/日）；预计资本支出呈下降趋势。

财务预期：未提供具体指引，但强调“积极增长轨迹”，杠杆率目标3.5倍（预计2026年Q4接近）。

中长期战略

市场定位：聚焦二叠纪、中部大陆及落基山核心盆地，通过有机增长与资产整合提升规模；利用广泛管道网络满足国内及LNG出口天然气需求。

投资方向：优先有机增长项目，评估战略并购机会；布局AI数据中心天然气供应、Sunbelt Connector等基础设施项目。

2026年增长预期

问：2026年EBITDA增长是否仍为中高个位数？

答：未确认具体数字，但强调协同效应全年释放、产能扩建及市场份额提升为主要驱动力，对增长轨迹有信心。

资本配置与市场机会

问：资本支出优先方向及Sunbelt Connector项目竞争？

答：优先独立评估高回报有机增长项目，资本支出将趋降；Sunbelt项目凭借与中西部炼油厂连接及高效扩张能力具竞争力。

行业与市场动态

问：生产商预算变化对销量影响及Waha价差扩大的收益捕捉？

答：当前钻机数量足以维持销量持平，气油比上升推动天然气增长；通过整合西德克萨斯与in-link资产捕捉Waha价差，提升收益。

问：AI数据中心与LNG需求对业务的推动？

答：AI数据中心项目提供低资本回报机会，已接触30+项目；Eiger Express管道项目支持二叠纪天然气出口LNG，满足增长需求。

管理层强调整合资产表现强劲，通过运营杠杆、协同效应及财务纪律驱动长期价值；员工对安全、运营卓越的贡献是成功关键。

未来将继续聚焦核心盆地扩张、战略项目落地（如Sunbelt Connector、数据中心供应）及股东回报（债务削减与股票回购结合），有信心应对周期挑战并捕捉市场机会。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】

Megan Patterson（副总裁，投资者关系）

Pierce Norton（总裁兼首席执行官）

Walt Hulse（首席财务官）

Sheridan Swords（执行副总裁）

身份不明的参会者

Michael Blum（富国银行）

Spiro Dounis（花旗银行）

Theresa Chen（巴克莱银行）

Jean Salisbury（美国银行）

Manav Gupta（瑞银集团）

Keith Stanley（沃尔夫研究公司）

John Mackay（高盛集团）

Sunil Sibal（海港全球证券）

Jason Gabelman（TD Cowen）

各位早上好，欢迎参加OneOak公司2025年第三季度业绩电话会议。提醒一下，本次会议正在录制。在发言人开场发言后，将进行问答环节。如果您想在此期间提问，只需在电话上先按星号再按数字1。如果您想撤回问题，请按星号再按数字2。接下来，我很荣幸将会议交给Megan Patterson女士，副总裁兼投资者关系主管。请讲，女士。

谢谢，Bo。我们在昨天市场收盘后发布了收益报告和演示文稿，这些材料可在我们的网站上获取。在我们准备好的发言之后，管理层将回答大家的问题。本次电话会议中可能包含预期或预测的陈述应被视为前瞻性陈述，并受1933年和1934年《证券法》的安全港条款保护。实际结果可能与前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。有关可能导致实际结果不同的因素的讨论，请参阅我们向SEC提交的文件。接下来，我将会议交给总裁兼首席执行官Pierce Norton。

谢谢，Megan。各位早上好，感谢大家今天参加我们的会议。今天参加会议的有首席财务官、财务主管兼执行副总裁Walt，负责投资者关系和企业发展；以及执行副总裁兼首席商务官Sheridan Swords。此外，执行副总裁兼首席企业服务官Kevin Burdick和执行副总裁兼首席运营官Randy Lentz也出席了会议。昨天，我们公布了第三季度的业绩增长，并确认了2025年净收入和调整后EBITDA的指导区间。我们还重申，预计2025年将实现约2.5亿美元的协同效应相关调整后EBITDA。我们第三季度的调整后EBITDA较第二季度增长了7%，再次凸显了我们今年预期的业绩连续增长。与2025年第一季度相比，调整后EBITDA增长了约20%，这得益于我们各业务线的量增长、对我们服务的稳定需求以及员工对收购相关整合战略的持续执行。我们相信，长期市场价值将由我们强劲的基本面、连续整合的资产以及多元化努力带来的一致业绩所驱动。这些催化剂中关键的包括显著的运营杠杆、连续整合的资产、大部分可控的协同收益以及我们的财务实力和灵活性。让我们从运营杠杆开始。我们最近完成或即将完成的项目将增加近60万桶/日的天然气液体管道产能、超过20万桶/日的分馏产能、超过5.5亿立方英尺/日的二叠纪盆地天然气处理产能，以及向不断增长的丹佛市场扩展的炼油产品产能。所有这些项目要么已经完成，要么预计在未来一年半内完成。这种运营杠杆是OneOak的关键差异化优势，能够以有限的增量投资获得显著的收益提升。我们连续整合的资产，包括广泛的天然气液体和炼油产品系统，提供了战略连接性和增长机会。关于收购相关的协同效应，我们有望在2025年实现约2.5亿美元的增量协同效应。到今年年底，自2023年9月完成对Magellan的收购以来，我们将实现近5亿美元的协同效应，远远超过我们最初的预期。我们继续看到所有收购中存在有意义的协同机会，其中大部分完全在我们的控制范围内，不依赖于商品价格。最后，我们的财务灵活性加强了我们的地位，是OneOak业务的基石，强劲的资产负债表以及有意识和有纪律的资本配置和现金流生成方法继续支持我们为股东创造长期价值的能力。我们既定且稳定的客户群包括一些最大和资本最充足的生产商、炼油商和下游客户。我们的需求拉动和供应推动收益的结合，以及长期的客户关系，在不同周期中提供了弹性。OneOak强劲的基本面和整合资产使我们能够很好地应对近期挑战，并继续为投资者和客户交付成果。现在我将会议交给Walt和Sheridan，由他们提供财务和商业更新。

谢谢，Pierce。2025年第三季度净收入总计9.4亿美元，即每股1.49美元，较第二季度增长10%。第三季度调整后EBITDA总计21.2亿美元，其中包括700万美元的一次性交易成本。收购的资产在第三季度贡献了近4.7亿美元的调整后EBITDA，继续对同比收益增长做出重要贡献。此外，我们受益于天然气液体和天然气收集与处理部门的更高销量。本季度，我们回购了超过60万股普通股，并通过定期到期和回购相结合的方式赎回了超过5亿美元的高级票据。今年迄今为止，我们通过到期偿还和回购已经清偿了超过13亿美元的高级票据。股票回购和债务管理的结合反映了我们致力于平衡资本配置的方法，利用多种可用渠道为股东创造价值。我们的长期杠杆率目标仍为3.5倍，我们预计到2026年第四季度将以运行率为基础接近这一目标。随着昨天的收益公告，我们确认了2025年净收入指导区间为31.7亿美元至36.5亿美元，调整后EBITDA指导区间为80亿美元至84.5亿美元，提醒一下，这不包括一次性交易成本的影响，今年迄今为止，调整后EBITDA中包含的交易成本总计5900万美元。我们继续预计2025年的总资本支出（包括增长和维护资本）将在28亿美元至32亿美元之间。在今年剩余时间里，我们仍专注于获取额外的协同效应和运营效率，预计2025年协同效应贡献约2.5亿美元。正如上一季度所讨论的，我们预计直到2029年才需要支付大量现金税，这比我们之前预期的晚了一年。此外，我们预计2029年的现金税率将低于15%的企业替代最低税率，这也低于我们历史预期。自《减税与就业法案》以来，我们现在预计未来五年少支付超过15亿美元的现金税。预期自由现金流的相应增加支持了我们未来几年资本配置的持续灵活性。现在我将会议交给Sharon进行商业更新。

谢谢，Walt。从天然气液体部门开始，受二叠纪盆地和落基山地区销量增长的推动，天然气液体原料总处理量较第二季度有所增加。落基山地区的平均日产量超过49万桶，再创该地区纪录，较第二季度增长5%，这得益于丙烷+产量的增加和乙烷回收率的持续强劲。第三季度墨西哥湾沿岸二叠纪天然气液体产量平均接近57万桶/日，较第二季度增长8%，这得益于新签约产量的持续提升。在中部大陆地区，乙烷回收率下降导致销量较第二季度略有下降，但我们继续看到该地区C3P+产量保持稳定。关于我们的分馏业务，我们的Mont分馏综合体（包括MB4分馏塔）在10月初的事件后已恢复满负荷生产。经过初步安全审查，我们在72小时内恢复了综合体大部分设施的运营。维修工作已完成，MP4在事件发生后10天内恢复运营。在停机期间，我们能够优化Mont Belvieu和其他地区的分馏位置，并利用存储设施。我们预计在未来几个月内消化与该事件相关的任何库存积压，以及第二季度遗留的库存。当我们分馏和销售这些库存时，我们将能够确认相关收益。第三季度，我们继续在整个系统中看到乙烷回收的机会。落基山地区较弱的天然气价格带来了更大的回收机会，我们预计整个系统在第四季度上半年将继续保持高水平的回收率。关于协同效应项目，我们现已完成主要的东部资产连接，包括Glena Park、东休斯顿和我们的帕萨迪纳合资企业，提供了我们的Mont天然气液体资产与休斯顿地区主要精细产品终端之间的关键连接。更多下游连接将在2026年初完成。此外，Conway天然气液体与中部大陆炼油产品资产之间的连接建设有望在2025年底完成。这些项目预计将通过增加天然气液体部门的运输费用（我们已经开始实现）以及炼油产品和原油部门的混合提升带来收益。还需要注意的是，这些项目为第三方提供了运输和混合机会，进一步扩展了这些项目的选择权，而不仅仅是OneOak的自有贷款业务。转向炼油产品和原油部门。第三季度炼油产品销量连续增长，反映出季节性需求增加。从同比来看，我们继续经历系统沿线与炼油厂维护相关的一些区域供应中断，主要影响短途低关税运输。平均而言，炼油产品关税税率受益于7月份的调整，正如预期的那样，我们将税率提高了中个位数。截至9月中旬，我们已进入秋季混合季节。由于协同效应执行成功，第三季度和今年迄今为止的液体混合量高于预期。与2024年同期相比，今年迄今为止的实际混合量增长了约15%。尽管汽油价格下跌导致利润率收紧，但增加的混合产能为价格上涨环境提供了强劲的上行空间。我们的原油收集长途管道继续表现良好。第三季度原油销量连续增长，显示了我们米德兰收集业务的弹性。转向天然气收集和处理部门。与2025年第二季度相比，所有地区的销量都有所增加，因为生产商继续执行其2025年计划。首先看二叠纪盆地，销量较第二季度增长5%，第三季度平均为15.5亿立方英尺/日。目前，我们在专用区域有20台活跃钻机，这推动了最近宣布的产能扩张需求，在米德兰和特拉华盆地总计增加超过5.5亿立方英尺/日的处理能力。二叠纪盆地仍然是我们战略增长的关键区域，我们将继续积极有意地评估在该盆地内扩展和增强我们整合运营的机会。在中部大陆，天然气处理量较第二季度增长6%，突显了该盆地生产商的弹性和俄克拉荷马州西部地层的强劲生产结果。俄克拉荷马州的专用区域有11台钻机。2025年第三季度落基山地区处理量平均为17亿立方英尺/日，较第二季度增长4%，创该地区纪录。第二季度强劲的油井完井推动了第三季度的销量，并将在今年剩余时间继续受益。目前，我们的专用区域有16台钻机。展望未来，当前的商品价格环境可能会导致我们运营的盆地的钻井和完井活动更加温和和优化。然而，即使在原油产量持平的环境中，强劲的气油比和持续的生产效率表明我们整个系统的天然气和天然气液体将有适度增长。我以天然气管道部门结束发言。Richard报告了又一个强劲的季度，继续超过我们今年此时的原始预期。我们继续优化 legacy InLink资产，并利用二叠纪和墨西哥湾沿岸地区战略资产的天然气定价动态。我们拥有广泛的管道网络，位于俄克拉荷马州、德克萨斯州和路易斯安那州等关键资产位置，能够很好地帮助满足国内和液化天然气出口不断增长的天然气需求。我们直接连接到主要的液化天然气和工业客户，并继续与他们合作寻找更多机会。此外，我们正在积极讨论众多潜在的人工智能驱动的数据中心项目。这些项目的关键仍然是上市速度，我们的州内资产位于主要的天然气供需中心，靠近许多拟议项目，能够很好地满足市场的时间需求。Pierce，我的发言到此结束。

谢谢，Sheridan和Walt。在进入问答环节之前，我想强调我们继续看到未来的机会。重要的是，我们正在执行将战略收购整合为更强大、更具弹性业务的战略。我们的整合资产表现良好，扩大了我们在关键盆地和需求市场的覆盖范围，并在整个系统中创造了更强的商业连接。我们的整合资产继续提供稳定的基于费用的收益，并使我们能够捕捉跨市场周期的机会。我们能够执行我们的战略是因为公司全体员工的努力。我想感谢他们对我们业务和OneOak愿景的承诺和贡献。他们对安全、运营卓越和创新的关注是我们成功的关键。展望未来，我们对我们的战略、强劲的基本面以及我们期望将继续为投资者带来增长和长期价值的催化剂充满信心。主持人，我们现在准备好回答问题。

当然。谢谢，Norton先生。女士们，先生们，我们现在开始问答环节。此时，如果您想提问，请在电话上按星号1。您可以随时按星号2退出队列。我们要求您将问题限制为一个问题和一个后续问题，以便尽可能多的人参与。今天上午我们首先请摩根大通的Jeremy提问。请讲。

嘿，早上好，各位。我是代表Jeremy提问。感谢你们目前不想提供2026年的具体数据。想知道当你们考虑明年的收益增长时，如何看待顺风与逆风因素？具体来说，我们是否应该认为中高个位数增长仍然合适？

我是Sher。我们看到的推动明年增长的顺风因素显然是协同效应，我们今年已经实施了很多协同效应，并且已经部分实现了收益，Easton是其中一个重要项目。明年我们将看到该项目的全年收益，还有Conway天然气液体与中部大陆炼油产品的整合等其他项目。我们还有增长项目上线，丹佛扩建将在年中完成。正如我们在发言中提到的，我们有超过5亿美元/日的处理能力将在26年至27年初上线，所以26年上线的项目将成为顺风因素。此外，我们认为在二叠纪和其他地区的市场份额增长将继续推动我们的增长。所以这些确实是我们看到的推动2026年增长的因素。

明白了。然后关于资本配置，本季度有4500万美元的回购。你能否详细说明，在这一点上，你们如何考虑回购与债务偿还或其他资本配置优先事项的执行？

当然。正如我们过去所说，当我们更接近债务与EBITDA比率3.5倍的目标时，这将释放我们的灵活性，将股票回购纳入考虑范围。我们继续按计划实现债务与EBITDA比率的目标。有了这种可见性，我们开始在资产配置上更加灵活。第三季度我们看到了回购股票的机会，并进行了适度回购。我们也在债券方面看到了很好的机会，并同样执行了操作。

明白了。谢谢你们。

谢谢。接下来我们请富国银行的Michael Blum提问。

谢谢。早上好，各位。也许我们回到26年的指引。演示文稿中的幻灯片删除了中高个位数增长的表述。所以我只是想确认我理解这个变化，以及你们如何看待26年的情况？谢谢。

Michael，我是Pierce。我想说的是，我们的重点是强劲完成2025年，并将这种势头带入2026年，我们刚刚讨论了几个将影响2026年的项目和不同因素。我们将与生产商敲定2026年的钻井计划。我们将在2026年第一季度初确定2026年的指引。但我想说的是，我们对积极的发展轨迹非常有信心。至于2026年的指引，请大家耐心等待。

好的，很公平。感谢。然后我想问一下，你能否量化Waha价差扩大的潜在影响？你们能否从in-link资产中捕捉到这一点，或者WestTech是否有比历史上更多的开放产能来捕捉这些价差？谢谢。

Michael，我是Sheridan。显然，Waha到休斯顿航道80美分的价差产生了积极影响。特别是当我们将西德克萨斯资产、西德克萨斯系统和in-link系统以及其他管道的产能整合在一起时，我们能够利用这一点来实现增长。我们不仅在这方面，还在我们的legacy 10收集系统上做到了这一点。因此，这对未来产生了积极影响。我们将继续利用这些产能，随着我们为客户增加收集处理业务而继续增长。但我们已经看到利用我们的产能运输天然气以及在系统上进行大量停放贷款的能力。

谢谢。

谢谢。接下来我们请花旗银行的Spiro提问。

谢谢，主持人。早上好，各位。第一个问题，也许从资本配置开始。想知道你们如何考虑下一笔边际资本支出的去向。能否深入探讨一下不同盆地或资产类型（天然气液体、天然气和液体）之间，目前哪些最具吸引力？

嗯，Spiro，我们认为每个项目都应独立看待。从历史上看，我们能够利用基于现有资产基础的扩张和延伸战略，这让我们有机会进行一些非常有吸引力的资本项目。如今，随着更多资产的加入，同样的战略依然存在。因此，鉴于我们进行的收购，我们有更多的扩张和延伸机会。所以我们会独立评估每一个项目。也就是说，我们的预期是未来几年资本支出将呈下降趋势。正如Piers在发言中提到的，我们现有的业务有很大的运营杠杆，无论是即将上线的天然气液体产能还是分馏产能。因此，我们不需要继续扩张。所以我们确实看到资本支出开始下降。

明白了。谢谢。第二个问题，关于Sunbelt Connector项目。我想

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