Orchid Island2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026 年 1 月 30 日
主持人说明：
介绍会议目的为讨论 Orchid Island Capital 2025 年第四季度收益；提示参会者处于仅收听模式，问答环节需按星号 11 提问；说明会议正在录制，并提及前瞻性陈述受《私人证券诉讼改革法案》安全港条款约束。
管理层发言摘要：
Robert E. Cauley（董事会主席、总裁兼首席执行官）：介绍会议议程，包括 Jerry Sintes 回顾业绩及流动性、自身分析市场动态及 2026 年展望、Hunter Haas 讨论投资组合对冲及定位，之后进入问答环节。
Jerry Sintes（副总裁兼财务主管）：负责回顾第四季度财务亮点及投资组合情况。
G. Hunter Haas（首席财务官兼首席投资官兼董事）：负责讨论投资组合对冲头寸发展及当前定位。
二、财务业绩分析
核心财务数据
净收入：第四季度 1.034 亿美元，每股收益 0.62 美元（第三季度为 0.53 美元）；
账面价值：季度末 754，较第三季度末 733 有所上升；
股东权益：季度末约 14 亿美元；
股息：本季度支付 0.36 美元/股，该利率已保持数年；
总回报率：考虑账面价值变化和股息，本季度为 7.8%（第三季度为 6.7%）。
关键驱动因素
收入增长主要源于抵押贷款支持证券（MBS）投资组合规模扩大，第四季度平均 MBS 为 95 亿美元（第三季度为 77 亿美元），增长约 27%；
融资成本改善得益于美联储降息及储备管理计划，平均回购利率从季度初 4.33% 降至季度末 3.98%；
投资组合结构调整，出售低收益率资产（约 4%），配置高票面利率 MBS（5%-6.5%），增强持有期收益并降低利率敏感性。
三、业务运营情况
分业务线表现
MBS 投资组合：第四季度平均规模 95 亿美元，年末实际余额 106 亿美元；杠杆率 7.4%（与第三季度持平）；流动性 57.7%（第三季度为 57.1%），略高于历史 50% 左右水平，主要因 haircut（融资折扣率）较低（年末约 4%）；
提前还款速度：第四季度为 15.7%（第三季度为 10.1%），6% 及更高票面利率券种提前还款速度上升，略微降低持有期收益。
市场拓展：暂无信息
研发投入与成果：暂无信息
运营效率
融资成本优化：受益于美联储两次降息及每月 400 亿美元国债购买计划，回购利率与 SOFR 利差从季度初十几基点扩大至年底 20 基点左右，年初以来回落至 14 基点左右；
费用控制：2025 年股东权益翻倍，但费用增长远低于 100%，费用比率（G&A 费用及管理费/股东权益）降至 1.7%，较疫情前（2%-3%）显著下降。
四、未来展望及规划
短期目标（2026 年）
市场预期：抵押贷款利差可能继续收紧，因投资级公司债、高收益债利差处于历史低位，GSEs 或保持活跃；
投资组合定位：维持防御性策略，高票面利率 MBS（5%-6.5%）配置，低久期敞口（久期 2.08），对冲针对通胀抬头导致的熊市陡峭化利率冲击；
提前还款展望：预计提前还款速度适度放缓，改善持有期收益，密切监控美联储行动及 GSE 政策对提前还款的潜在上行压力。
中长期战略：暂无信息
五、问答环节要点
账面价值更新
问：当前账面价值有何更新？
答：已反映股息应计，账面价值略有上升，包括股息应计后上涨 1.6%。
提前还款看法
问：投资组合提前还款情况及赎回保护抵押贷款池溢价？
答：投资组合瞄准平价至小幅溢价（加权平均当前价格 102.5），避免过高溢价；特定抵押贷款池（低贷款余额、高 LTV、信用敏感借款人等）具有赎回保护，特朗普宣布 GSEs 购买 MBS 后，相关特定池价格升值；预计未来提前还款速度因美联储降息预期减弱而放缓。
费用降低空间
问：未来进一步降低费用的空间？
答：费用增长主要来自管理费（边际费率 100 基点），非管理费支出增长适度；若资本规模持续扩大，费用比率将渐近接近 1%。
六、总结发言
管理层表示 2025 年公司利用市场错位实现增长，权益及 MBS 投资组合规模翻倍，同时保持风险与流动性纪律；
强调费用控制成效显著，费用比率降至 1.7%，提升盈利能力；
展望 2026 年，预计温和利率环境延续，抵押贷款利差或进一步收紧，投资组合定位防御性，将继续监控市场动态及政策影响。