Old Republic2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论Old Republic国际公司2025年第四季度业绩；提及已发布新闻稿及财务补充文件，可在公司官网查阅；提示会议可能涉及前瞻性陈述，存在实际结果与预期差异的风险；说明可能提及非GAAP财务指标，新闻稿包含GAAP调节表。
管理层发言摘要：
Craig R. Smiddy（总裁兼首席执行官）：回顾2025年第四季度及全年业绩，第四季度合并税前营业收入2.36亿美元（去年同期2.85亿美元），合并综合比率96%（去年同期92.7）；全年合并税前营业收入10亿美元，合并综合比率94.7%；期初权益经营回报率14.1%，含股息的每股账面价值增长率22%，强调反映强劲经营收益、更高投资估值及稳健资本管理战略。
二、财务业绩分析
核心财务数据
合并业绩：第四季度税前营业收入2.36亿美元（同比降17.2%），综合比率96%（同比升3.3个百分点）；全年税前营业收入10亿美元，综合比率94.7%。
专业保险业务：第四季度已赚净保费同比增长8.3%，税前营业收入1.78亿美元（同比降21.9%），综合比率97.3（同比升5.5个百分点）；全年已赚净保费首次突破50亿美元（同比增长10.9%），税前营业收入9亿美元（创历史新高），综合比率93.2%。
产权保险业务：第四季度保费和费用同比增长12.4%，税前营业收入6500万美元（同比增18.2%），综合比率94%（同比降0.4个百分点）；全年保费和费用同比增长9.1%，税前营业收入1.4亿美元，综合比率97.6%。
投资与资本：第四季度净投资收益增长7.9%，债券组合账面总收益率4.75%（去年底4.5%）；全年每股账面价值增长22%（含定期和特别股息），总资本回报超10亿美元（含近7亿美元股息及5600万美元股票回购），当前回购计划剩余约8.5亿美元。
关键驱动因素
收入增长：专业保险保费增长源于费率强劲增长、续保保留率稳健、新业务承保及新专业运营公司贡献（2025年新公司贡献超3亿美元净承保保费且实现正营业收入）；产权保险增长主要来自商业领域活动强劲。
投资收益：债券组合收益率提高及投资基数扩大推动净投资收益增长，收购公司债券平均再投资率4.6%（到期债券平均收益率4.2%）。
成本与损失：专业保险费用率短期受技术现代化、数据和分析及人工智能投资压力（第四季度费用率29.7%，去年同期27.7%）；商业汽车险损失趋势上升（事故年损失率提高3个百分点），推动费率增长加速至16%。
三、业务运营情况
分业务线表现
专业保险：商业险、汽车险、一般责任险费率强劲增长，续保保留率稳健；商业汽车险第四季度净承保保费增长6.4%，损失率80%（去年同期77.9%）；工人赔偿险净承保保费下降6%，损失率65.2%（去年同期35.5%，主要因前期有利发展减少）；财产险净承保保费增长21%，全年承保额达7.5亿美元，损失率55%（含有利前期准备金发展）。
产权保险：商业领域活动强劲，住宅市场因价格和可负担性挑战表现疲软；直接产权业务保费同比增长18%，代理产生保费增长13%（占收入77%）；商业保费占已赚保费29%（去年同期23%），全年占比26%（2024年22%）。
市场拓展：暂无信息
研发投入与成果：暂无信息
运营效率
产权保险：持续费用管理，营业费用相对于的保费和费用下降1.2%；计划2025年实施Qualia运营平台，提升效率。
专业保险：新专业运营公司投资及技术现代化、数据和分析、人工智能投入，短期增加费用压力，长期提升潜力。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
专业保险：预计综合比率保持稳定，聚焦承保卓越、定价和周期管理，新专业运营公司贡献持续增长。
产权保险：商业领域预计增长15-20%，住宅市场预计个位数增长（3-7%）；继续专注代理网络，提供创新技术解决方案，提升效率。
投资：预计净投资收益增长放缓。
资本管理：计划增加定期股息（增幅与近年一致），利用剩余8.5亿美元回购计划，适时回购股票。
中长期战略：持续推进承保卓越和定价纪律，优化资本管理，依托新专业运营公司实现业务多元化，应对市场周期波动；产权保险强化代理网络和技术投入，提升市场竞争力。
五、问答环节要点
专业保险综合比率目标
问：2026年专业保险综合比率目标？
答：预计与2025年（93.2%）大致持平，不同业务线差异：长尾业务略高，短尾业务略低；聚焦综合比率而非收入，薪酬计划与综合比率挂钩，确保定价和承保纪律。
损失计提背景与大额免赔额计划
问：商业汽车险损失计提增加的背景？大额免赔额计划信用损失情况？
答：商业汽车险损失趋势从低两位数升至中两位数，个案准备金增加，故事故年损失率提高3%；大额免赔额计划因抵押品不足，导致工人赔偿险前期准备金增加1750万美元，属历史上较罕见情况。
产权业务前景
相关报告机构预测：2025年商业领域增长15-20%，住宅市场增长3-7%，整体业务有望继续改善。
个案准备金地理或模式因素
问：个案准备金增加是否有地理或模式特征？
答：无明显地理差异；主要因人身伤害索赔人数增加、律师代理比例上升、诉讼比例提高，归因于诉讼系统滥用和律师广告扩散。
商业汽车险趋势差异
长途卡车运输通过数据和分析细分风险，精准定价和选择风险；其他业务注重条款和条件，整体费率增长反映损失趋势，2026年预计保持稳定。
资本状况
公司资本充足，计划增加定期股息，剩余8.5亿美元回购计划将适时使用，年底视资本情况考虑特别股息。
六、总结发言
2025年业绩稳健，为2026年奠定良好基础；
2026年将继续聚焦底线和盈利能力，坚持承保卓越和定价纪律；
新专业运营公司将贡献更多保费，推动业务增长；
感谢投资者关注，期待下一季度再会。