Plains GP2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度及全年业绩，展望未来战略；提及幻灯片已发布于投资者关系网站（ir.plains.com），会议结束后提供音频回放，并提示前瞻性陈述和非GAAP财务指标的重要披露信息。
管理层发言摘要：
Willie Chiang（董事会主席、首席执行官兼总裁）：2025年是公司转型关键年，尽管面临地缘政治动荡、欧佩克增产、关税不确定性等挑战，仍通过出售NGL业务及收购EPIC管道（现更名为Cactus 3）加速转型为纯原油公司，提升现金流质量与持久性；2026年将聚焦完成NGL资产剥离（等待加拿大竞争局批准）、整合Cactus 3实现协同效应、精简组织以改善成本结构（目标2027年实现1亿美元年度节省，2026年完成约50%）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年第四季度：归属于Plains的调整后EBITDA为7.38亿美元，其中原油部门6.11亿美元（含Cactus 3收购后两个月贡献），NGL部门1.22亿美元（受季节性增长、温暖天气及疲软压裂价差影响）；
2025年全年：归属于Plains的调整后EBITDA为28.33亿美元；
2026年指引：调整后EBITDA中值为27.5亿美元（上下浮动7500万美元），其中原油部门26.4亿美元（同比增长13%），NGL部门（假设Q1末完成剥离）贡献1亿美元，其他收入1000万美元；
资本支出：2026年归属于PAA的增长资本约3.5亿美元，维护资本约1.65亿美元；调整后自由现金流预计约18亿美元（不含资产负债变化及NGL剥离销售收益）。
关键驱动因素
EBITDA增长主要来自Cactus 3收购的全年贡献、效率优化收益；
部分抵消因素包括NGL业务出售、长途系统重新签约影响；
NGL资产剥离后，尽管整体EBITDA略有下降，但因公司税降低和维护资本减少，可分配现金流预计增加约1%。
三、业务运营情况
分业务线表现
原油业务：通过收购Cactus 3提升现金流稳定性，2026年预计贡献EBITDA 26.4亿美元（同比增长13%）；完成中部大陆租赁营销业务出售（对价约5000万美元），简化运营并改善成本结构；
NGL业务：处于剥离进程中，预计2026年Q1末完成，2026年贡献EBITDA 1亿美元。
市场拓展
收购俄克拉荷马州库欣的Wild Horse终端（净现金对价约1000万美元，含NGL剥离完成时约6500万美元向上调整），增加约400万桶存储容量，毗邻现有终端资产，预计回报高于内部阈值。
运营效率
推进精简计划，目标2027年实现1亿美元年度节省，关键驱动因素包括减少一般及行政费用（G&A）和运营支出（OPEX）、整合运营、退出低利润率业务；2026年预计实现50%节省（约5000万美元）。
研发投入与成果：暂无信息
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
完成NGL资产剥离（Q1末，等待加拿大竞争局批准）；
整合Cactus 3管道，实现5000万美元协同效应（Q1基本达成运行率）；
推进效率举措，实现5000万美元年度成本节省；
二叠纪原油产量预计同比持平，年底盆地总体产量约660万桶/日。
中长期战略
转型为北美首屈一指的纯原油中游公司，聚焦高效增长战略；
资本配置优先通过分配增长向单位持有人返还现金，维持150%的分配覆盖率（较此前160%适度降低），目标年度分配增长每单位0.15美元；
2027年预计恢复二叠纪产量增长，受益于全球能源需求增长及欧佩克闲置产能减少；持续优化资产负债表，杠杆率趋向目标区间3.25-3.75倍的中间水平。
五、问答环节要点
Cactus 3协同效应与扩建
问：Cactus 3协同效应实现情况及管道扩建能力？
答：5000万美元协同效应中，约50%来自G&A和OPEX削减（已在Q4实现），25%来自短期交易填充容量，Q1将基本达成运行率；扩建采取分阶段方式，优先通过优化上下游连接、重新签约提升未签约容量费率，匹配盆地增长需求。
成本节省计划
问：2027年1亿美元成本节省的具体举措？
答：基于NGL业务剥离后的组织重构，重新审视非核心业务（如外包），2026年实现5000万美元，2027年再实现5000万美元。
二叠纪前景与生产商情绪
问：二叠纪生产商情绪及60-65美元WTI情景下的讨论？
答：生产商对短期油价波动敏感度降低，聚焦库存保护、开发效率提升；2026年产量预计持平，2027年随基本面改善恢复增长；天然气供应紧张缓解将改善生产商盈亏平衡，上游合并增强行业稳定性。
资本配置与分配覆盖率
问：分配覆盖率降至150%的原因及资本配置优先事项？
答：150%仍属保守水平，与同行一致，反映现金流持久性提升，支持多年分配增长；资本配置优先通过分配增长返还现金，其次为补强收购、优先证券及普通股回购（机会主义）。
地缘政治影响（委内瑞拉）
问：委内瑞拉局势对现金流、资产利用率的影响？
答：短期影响墨西哥湾沿岸加拿大价差扩大，创造质量优化及跨境流动机会；长期需大量投资和时间，若产量增至100万桶/日以上可能改变管道流向，目前正监测相关机会。
行业整合阶段
问：原油基础设施行业整合处于哪个阶段？
答：当前聚焦执行现有交易（如Cactus 3整合），未来存在更多机会，将以资本纪律审视二叠纪、加拿大西部等关键盆地的补强收购。
六、总结发言
管理层表示：2025年为转型关键年，通过重大交易及效率举措将公司定位为纯原油中游企业；2026年聚焦执行（NGL剥离、Cactus 3整合、成本节省）与自我提升；
重申致力于高效增长战略：产生大量自由现金流，保持灵活资产负债表，通过分配增长向单位持有人返还资本；
感谢团队贡献，强调公司取得有史以来最佳安全业绩（TRIR安全率及总损失工作日指标）。