Par Pacific2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的： 召开2025年第三季度业绩电话会议，公布运营和财务业绩，回顾季度表现并展望未来。
管理层发言摘要：
Will Monteleone（总裁、首席执行官）：第三季度业绩强劲，加工量近198,000桶/日，调整后EBITDA 3.72亿美元，调整后每股收益5.95美元；受益于小型炼油厂豁免获得约2亿美元收益；对市场前景乐观，产品利润率回升，馏分油生产导向提升综合指数，零售业务表现优异；发展渠道扩大，夏威夷可再生能源合资企业完成交割，资产负债表持续走强，计划推进增长项目及股票回购。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：第三季度调整后EBITDA 3.72亿美元，调整后净收入每股5.95美元；核心财务业绩（不含小型炼油厂豁免）调整后EBITDA 1.7亿美元，调整后每股收益2.1美元。
加工量：全系统第三季度加工量198,000桶/日，第四季度预计184,000-193,000桶/日。
现金流与资产负债：经营活动现金2.19亿美元（含1.47亿营运资金流出），投资活动现金使用3200万美元，融资活动现金使用1.97亿美元（含1.47亿ABL还款、1600万股票回购）；截至9月30日总长期债务6.42亿美元，为LTM零售和物流EBITDA的3倍，季度末流动性7.35亿美元。
关键驱动因素
业绩增长：高加工量、物流系统利用率最大化、零售业务超行业表现、小型炼油厂豁免收益。
利润率驱动：产品供需紧张及地缘政治因素推动产品利润率回升，馏分油生产导向提升综合指数，零售业务店内销售增长和毛利率改善。
三、业务运营情况
分业务线表现
炼油业务：分区域加工量及成本——夏威夷82,000桶/日（成本4.66美元/桶）、华盛顿39,000桶/日（4.31美元/桶）、怀俄明19,000桶/日（8.11美元/桶）、蒙大拿58,000桶/日（8.76美元/桶，创纪录）；第四季度因常规焦化装置维护预计加工量下降、成本上升。
物流业务：第三季度调整后EBITDA 3700万美元（环比+700万），受益于蒙大拿和怀俄明恢复正常运营及夏威夷系统利用率提升。
零售业务：第三季度调整后EBITDA 2200万美元，连续三季度LTM零售调整后EBITDA创纪录（8600万美元），同店燃料和店内收入同比分别增长1.8%和0.9%。
项目进展
夏威夷可再生能源合资企业：与三菱和ENEOS成立，已收到1亿美元收益，项目建设推进中。
YSAF项目：预处理单元机械完工并启动，剩余反应器及系统建设推进，目标第四季度末机械完工并启动。
四、未来展望及规划
短期目标（第四季度）
加工量：全系统预计184,000-193,000桶/日（夏威夷84,000-87,000桶/日，华盛顿35,000-37,000桶/日，怀俄明15,000-16,000桶/日，蒙大拿50,000-53,000桶/日）。
财务与市场：综合炼油指数10月平均15.55美元/桶（环比+1美元/桶），新加坡市场走强；夏威夷原油差价预计5.50-6美元/桶；馏分油利润率强劲，部分抵消汽油和沥青净收益季节性下降。
中长期战略
增长项目：推进蒙大拿州低资本高回报工厂项目、增强物流能力及市场准入机会；完成夏威夷可再生能源项目建设。
资本分配：平衡增长项目与股票回购，利用强劲现金流及流动性（夏威夷合资企业收益、过剩RINs货币化）支持发展。
五、问答环节要点
财务与资本策略
现金使用优先级：短期完成夏威夷可再生能源项目建设，中长期推进蒙大拿增长项目，同时权衡股票回购机会；资产负债表改善后可兼顾增长与回购。
利润率捕捉：夏威夷预计110%左右，华盛顿州目标85%-95%（喷气燃料与柴油价差改善部分抵消沥青净收益恶化），蒙大拿和怀俄明州市场强劲但12月或现季节性动态。
运营与项目
2026年周转计划：夏威夷进行周转，华盛顿州小型计划停机解决原油装置效率问题，怀俄明州推迟周转。
蒙大拿运营成本：第三季度表现强劲，年度目标10美元/桶，预计夏季加工量提升带动OPEX/桶季节性改善，淡季或回落。
市场与行业
馏分油前景：公司保持最大馏分油生产模式，市场需求强劲，与公司配置匹配；新加坡利润率受低库存、地缘政治及需求驱动，当前水平可持续。
RINs管理：利用法律允许机会，商业策略灵活，预计EPA和DOE方法持续，关注尾部风险。
六、总结发言
管理层对公司当前市场定位表示乐观，认为凭借高馏分油收率和强劲资产负债表，企业有能力在当前市场环境中成长和发展；祝贺团队取得强劲运营和财务季度业绩，对未来发展充满信心。