帕卡2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度
主持人说明：
投资者关系总监Ken Hastings主持会议，介绍参会管理层（首席执行官Preston Feight、首席财务官Brice J. Poplawski、肯沃斯总经理Kevin D. Baney等），提示会议包含前瞻性信息，风险提示请参考SEC文件及公司投资者关系页面。
管理层发言摘要：
Preston Feight（首席执行官）：总结2025年第四季度及全年业绩，Q4收入68亿美元、净收入5.57亿美元，全年收入284亿美元、调整后净收入26.4亿美元（历史第四高利润年份），连续87年盈利，调整后税后收入回报率9.3%；强调零部件和金融服务业务创纪录收入，占比提升；提及232条款关税政策及EPA 27排放法规明确性带来的积极影响，北美8级卡车市场份额30%，欧洲达夫卡车获“年度国际卡车”奖。
二、财务业绩分析
核心财务数据
季度业绩：Q4收入68亿美元，净收入5.57亿美元；零部件业务Q4收入17亿美元（同比增长4%），税前利润4.15亿美元；金融服务Q4收入5.69亿美元（创纪录），税前利润1.15亿美元（同比增长10%）。
全年业绩：收入284亿美元，调整后净收入26.4亿美元；零部件业务年收入69亿美元（同比增长3%），税前利润16.7亿美元；金融服务年收入22亿美元（创纪录），税前收入4.85亿美元（同比增长11%）；每股股息2.72美元（含年末股息1.40美元），股息收益率近3%，连续84年支付股息。
投资与研发：2025年资本项目投资7.28亿美元，研发投资4.46亿美元；2026年计划资本投资7.25-7.75亿美元，研发支出4.5-5亿美元。
关键驱动因素
零部件和金融服务业务占比提升，贡献结构性业绩增长；
232条款关税政策生效（11月1日），本地生产满足本地需求策略带来成本优势；
EPA 27排放法规明确性（35毫克氮氧化物限值，2026年1月生效），推动客户购买决策；
智能AI和互联技术投资提升车辆正常运行时间，增强零部件业务盈利能力。
三、业务运营情况
分业务线表现
卡车业务：北美肯沃斯、彼得比尔特在8级卡车市场份额30%（美国和加拿大零售销量23.3万辆）；欧洲达夫卡车凭借XF和XD电动卡车获“年度国际卡车”奖（五年内第三次），重型卡车市场份额13.5%；Q4交付卡车3.29万辆，预计2026年Q1交付量持平。
零部件业务：全球21个配送中心（含卡尔加里新中心），售后业务在各周期均保持强劲盈利，2026年销售额预计增长4%-8%。
金融服务：市场份额增至27%（同比+2个百分点），通过技术优化信贷流程，提升客户体验。
市场拓展
北美：2025年美国和加拿大8级卡车零售23.3万辆，2026年市场预计23万-27万辆；零担货运和专用卡车领域市场领先，12月货运需求及运价回升。
欧洲：2025年16吨以上卡车市场29.8万辆，2026年预计28万-32万辆；经济温和增长，达夫空气动力学设计及动力系统选择具竞争优势。
南美：2025年16吨以上卡车市场11.5万辆，2026年预计10万-11万辆；GOFF在安第斯地区扩张。
研发投入与成果
研发聚焦下一代清洁柴油、混合动力、替代动力系统、电池电芯、互联车辆服务、自动驾驶平台及高级驾驶辅助系统；
推出下一代电池电动卡车（达夫、肯沃斯、彼得比尔特）。
运营效率
工厂转型：奇利科西和丹顿工厂生产中型卡车，加拿大工厂专注本地市场，实现“本地生产满足本地需求”；
新工厂投产：密西西比州发动机再制造工厂、俄亥俄州底盘涂装工厂完成建设。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
卡车业务：Q1交付量预计与Q4持平（3.29万辆），全年按季度加速增长；零部件毛利率Q1预计提升至12.5%-13%（Q4为12%）。
财务预期：零部件销售额增长4%-8%，资本投资7.25-7.75亿美元，研发支出4.5-5亿美元。
中长期战略
技术与创新：持续投资清洁动力系统、电池技术、自动驾驶及互联车辆服务；
市场定位：强化高端卡车市场优势，通过数据和AI提升客户运营效率；
全球布局：深化欧美市场，拓展南美安第斯地区，优化本地生产能力。
五、问答环节要点
利润率改善驱动
问：Q4到Q1利润率改善原因？
答：232条款关税政策带来成本优势，工厂转型完成（本地生产），Q4生产调整影响消除，12-1月订单强劲，Q1价格成本动态正向（成本下降、关税利好）。
订单与生产转化
问：订单增长何时转化为生产？
答：年底订单多为车队分散交付，当前订单更接近生产时间，将逐步转化为未来季度产量，积压订单增加提升可见性。
欧洲市场需求
问：欧洲市场需求增长驱动因素？
答：无特定国家重点，整体市场强劲，达夫高端卡车（XF、XD系列）竞争力强，2026年市场预期保持强劲。
232条款影响
问：232条款对市场份额与盈利能力的影响？
答：短期竞争仍激烈（竞争对手未完全转嫁关税成本），长期本地生产策略将提升利润率和市场份额，预计随时间稳定后显现优势。
零部件毛利率与增长
问：Q4零部件毛利率及2026年展望？
答：Q4毛利率29.5%，2026年随市场改善，产品组合向专有零部件倾斜，毛利率有望提升；全年销售额增长4%-8%，加速增长。
六、总结发言
管理层表示2026年将是加速增长的一年，聚焦客户价值、技术创新及全球市场拓展；
强调通过高品质卡车、最低拥有成本、互联数据服务提升客户成功，持续优化本地生产能力；
感谢员工、经销商及投资者支持，期待2月10日分析师日分享更多战略细节。