Penumbra2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
由Abby担任会议操作员，介绍会议流程，包括静音规则及问答环节参与方式；宣布会议开始并介绍Penumbra业务发展和投资者关系负责人Cecilia Furlong。
管理层发言摘要：
CEO Adam Elsesser：第三季度总收入3.547亿美元，同比增长17.8%（按固定汇率计算16.9%），主要得益于各业务线的战略执行及竞争技术优势；美国血栓切除术销售额1.92亿美元（同比增长18.5%），VTE业务线增长34%引领公司整体增长；预计2026年底毛利率超70%，运营利润率扩张将持续领先毛利率增长。
CFO Maggie Yuen：美国市场收入2.75亿美元（同比增长21.5%），国际市场收入7970万美元（同比增长6.6%，固定汇率增长3%）；栓塞及通路业务收入1.183亿美元（同比增长22%），主要受Ruby XL产品及销售团队扩张推动；毛利率67.8%（同比提升130个基点），调整后EBITDA 6670万美元（占收入18.8%）。
CMO Shruthi Narayan：外周栓塞销售团队新增50余人，推动栓塞收入连续增长21.2%；Storm PE试验显示CAVT技术在急性中高危PE治疗中优于标准治疗，安全性良好，多个次要终点达统计学意义，将推动医院协议更新。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收、净利润、每股收益（EPS）、收入结构：
总收入3.547亿美元（同比增长17.8%，固定汇率16.9%）；美国市场收入占比77.5%（2.75亿美元，同比增长21.5%），国际市场占比22.5%（7970万美元，同比增长6.6%）。
血栓切除术业务收入2.364亿美元（同比增长15.8%），其中美国市场增长18.5%，国际市场增长5.6%；栓塞及通路业务收入1.183亿美元（同比增长22%，固定汇率20.8%）。
毛利率67.8%（同比提升130个基点），运营利润4880万美元（占收入13.8%），调整后EBITDA 6670万美元（占收入18.8%）。
资产负债表关键指标、现金流情况：
期末现金及等价物4.703亿美元，无债务；环比增加4570万美元，主要来自营运资本改善（应收账款和库存周转）及盈利能力提升。
关键驱动因素
美国市场增长（尤其是外周血栓切除术和栓塞业务）、产品组合优化（如Ruby XL、Lightning Bolt 16等新产品）、销售团队扩张（外周栓塞团队新增50余人）、生产力提升及地区组合优化推动收入增长。
毛利率提升主要得益于有利的地区和产品组合、Ruby XL生产稳定及生产力改进；运营费用增长主要因栓塞销售团队投资，预计未来将产生杠杆效应。
三、业务运营情况
分业务线表现
外周业务： 美国外周血栓切除术病例数量创季度环比增长新高，CAVT技术（如Bolt 7、Bolt 6x）推动医生从开放手术或溶栓剂转向；Lightning Bolt 16和Lightning Flash 3.0获FDA批准，增强产品竞争力。
神经血管业务： 美国卒中市场略有下滑，但公司卒中血栓切除术产品仍实现正增长和份额提升；Swift Coil在MMA栓塞中需求强劲，推动手术量增长。
栓塞业务： 新组建的50余人外周栓塞销售团队推动收入连续增长21.2%，Ruby XL产品贡献显著，市场份额持续提升。
市场拓展
美国市场：CAVT技术专利保护加强（联邦巡回上诉法院确认竞争对手专利无效），Storm PE试验数据将推动PE治疗指南更新和医院协议调整，预计增加患者干预数量。
国际市场：中国市场逆风减弱，其他国际地区实现两位数增长，血栓切除术业务保持中 teens 增长趋势。
研发投入与成果
第三季度研发费用2270万美元（占收入6.4%），主要用于产品开发（如Thunderbolt、Lightning系列）；CAVT技术获多项专利保护，Storm PE试验数据发表于《Circulation》。
运营效率
Ruby XL生产稳定，对毛利率有增值影响；销售团队整合顺利，营运资金动态改善，库存和应收账款周转效率提升。
四、未来展望及规划
短期目标（下一季度或年度的战略重点与财务预期）
财务目标：全年收入指引上调至13.75亿-13.8亿美元，预计第四季度毛利率持续提升（产品组合、地区组合及生产力改进驱动），运营费用杠杆效应显现。
产品上市：推进Thunderbolt（神经血管领域）的FDA审批，准备 launch；持续推广Lightning Bolt 16、Lightning Flash 3.0等新产品。
市场策略：加速Storm PE试验数据传播，推动医院更新PE治疗协议；扩大外周栓塞销售团队覆盖，提升Ruby XL和Swift Coil市场渗透率。
中长期战略（行业趋势判断、公司定位、投资方向等）
技术领先：巩固CAVT技术优势，扩大专利保护，目标2026年底毛利率超70%，运营利润率持续扩张。
市场扩张：通过PERT团队建设和指南推广，扩大PE和DVT治疗市场；国际市场聚焦中国以外地区的两位数增长，提升新兴市场份额。
产品管线：持续投资研发，拓展神经血管和外周领域产品组合，推动CAVT技术在更多血管疾病中的应用。
五、问答环节要点
产品审批与市场前景
问：Thunderbolt审批进展及上市后市场份额预期？
答：Thunderbolt为全新产品，FDA审批流程符合行业惯例（类似Red72银标产品），团队已准备好 launch，将提升神经血管领域竞争力，具体份额需待上市后观察。
财务与利润率
问：毛利率提升驱动因素及关税影响？
答：毛利率增长来自地区/产品组合优化、Ruby XL生产稳定及生产力提升；关税影响较小，已被成本结构吸收，预计2026年毛利率达70%。
业务增长与市场动态
问：美国血栓切除术增长是否可持续及中风市场趋势？
答：VTE业务（尤其是PE）增长强劲，CAVT技术替代旧疗法；中风市场短期波动属正常，Thunderbolt上市有望成为催化剂，长期看好增长。
问：栓塞业务增长是否一次性及未来是否超越血栓切除术？
答：栓塞业务增长无一次性因素，销售团队专注及产品竞争力（如Ruby XL）驱动可持续增长，未来与血栓切除术共同成为增长引擎。
临床数据与实践影响
问：Storm PE数据是否足以改变临床实践及PERT团队增长情况？
答：Storm PE数据获医学界积极反馈，非介入医生推动医院协议更新；PERT联盟计划扩大成员，小型医院或新增PE介入项目，预计未来2-3年患者治疗量增长。
六、总结发言
管理层对未来发展方向、公司愿景、战略重点的总结：公司第三季度业绩强劲，CAVT技术优势显著，Storm PE试验和新产品推动业务增长；短期聚焦Thunderbolt审批、Storm PE数据传播及销售团队杠杆效应；中长期致力于实现70%毛利率目标，通过技术创新和市场扩张成为血管介入领域领导者，持续为患者提供先进治疗方案，为股东创造价值。