北极星2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为总结2025年第四季度及全年业绩，并展望2026年战略；提及会议参考的幻灯片可在公司网站查看；强调前瞻性陈述及非GAAP指标使用，提示实际结果可能与预测存在差异。
管理层发言摘要：
Michael T. Speetzen（首席执行官）：感谢团队韧性与战略执行力，2025年虽面临关税挑战，但实现市场份额增长、产品创新、运营改进及战略里程碑；各业务板块（越野车、雪地摩托、浮筒船、摩托车）均增长市场份额，推出多款新产品（如Razor XPS、Ranger 500、Razor Pro R），工厂赛车队达喀尔拉力赛连续三年获奖；推进供应链转型，目标2027年底将中国材料成本占比从18%降至5%以下，2025年底已降至14%；实现超6000万美元成本节约，产品质量提升，保修费用减少2500万美元；Indian Motorcycle分拆将于本季度末完成，预计提升EBITDA利润率及每股收益。
Robert P. Mack（首席财务官）：将提供第四季度财务细节，包括销售额、利润率、现金流及2026年指引。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4调整后销售额：同比增长9%；
Q4经营现金流：约1.8亿美元，自由现金流1.2亿美元；
全年自由现金流：6.05亿美元；
债务偿还：2025年偿还约5.3亿美元债务，年底 covenant 指标远低于阈值。
关键驱动因素
收入增长：主要由出货量增加、产品组合优化（如Ranger North Star占比提升）及PG&A（工厂安装配件和机油）20%增长驱动；
成本影响：3700万美元新关税及激励性薪酬正常化对毛利率形成压力，研发投入增加（支持创新 pipeline）；
运营改进：精益生产、库存管理优化（产成品库存减少）及供应链本地化转型带来成本节约。
三、业务运营情况
分业务线表现
越野车：Q4销售额增长11%，出货量增加、产品组合丰富，实用型（Ranger系列）和跨界车型（Polaris Expedition）为主要增长动力，Ranger 500为行业中型并排座越野车零售量第一，Ranger XP1000 North Star创12月零售月销量新高；剔除青少年产品后经销商库存下降9%。
公路业务：Q4销售额增长4%，Exim和Goupil产品组合推动，抵消Indian摩托车和Slingshot业务疲软；调整后毛利率上升186个基点。
Marine：Q4销售额增长1%，浮筒船品牌Bennington和Godfrey表现优于行业，入门级及旗舰QX系列需求增加，库存与需求趋于一致。
雪地摩托：因平原早雪开局强劲，但山区降雪不足导致行业放缓，库存下降超40%，计划降低生产为下赛季准备。
市场拓展
国际销售额：Q4增长9%，所有地区贡献，主要由PG&A和全球公路业务两位数增长驱动。
研发投入与成果
推出多款创新产品：如Razor Pro R（业内最大触摸屏）、Ranger 500、Bennington QX系列、Godfrey San Pan（获“年度浮筒船”称号）；未来产品创新 pipeline充足。
运营效率
库存管理：经销商整体库存周转天数低于100天，为疫情后最低水平，当前与非当前库存组合健康；
成本节约：通过清洁生产改进、返工率降低、劳动效率提高等实现超6000万美元成本节约；
供应链转型：推进中国业务敞口减少，2025年底中国材料成本占比降至14%，目标2027年底低于5%。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
总销售额：增长1%至3%（剔除Indian后有机增长7%至9%）；
调整后EBITDA利润率：同比扩大80至120个基点，主要由销量收益和精益改进推动，部分被约9000万美元增量关税抵消；
分拆计划：Indian Motorcycle分拆于本季度末完成，2026年贡献调整后每股收益0.75至0.80美元；
运营重点：维持经销商库存健康，生产、发货与零售对齐；推进精益生产，预计实现超3000万美元吸收收益；继续执行关税缓解战略。
中长期战略
财务目标：中等个位数销售增长、中高 teens EBITDA利润率、两位数每股收益增长及20年代中期ROIC；
业务聚焦：强化动力运动领域全球领导地位，专注高盈利核心业务，通过创新和经销商合作提升市场份额；
供应链优化：实现更本地化供应链，降低关税风险，改善营运资金和响应速度。
五、问答环节要点
批发与零售对齐
问：2026年批发和零售对齐带来的收入增长从3亿美元增至4亿美元的原因？
答：Q4零售表现强劲，基数略高；剔除关税和大宗商品影响后，流转率接近40%，反映工厂运营改进。
成本节约与毛利率
问：2026年成本节约组成及毛利率影响？
答：3000万美元吸收收益，TSA会计处理对毛利率有30个基点不利影响（2027年消失）；关税（9000万美元）和大宗商品（2000万美元）压力部分被价格上涨和促销减少抵消。
自由现金流与财务杠杆
问：2026年自由现金流及财务杠杆目标？
答：预计营运现金流约1.6亿美元，自由现金流约1.2亿美元；2026年下半年杠杆率降至3.5倍左右，长期目标1-2倍。
Indian分拆与关税影响
问：2027年Indian分拆对每股收益影响及墨西哥关税风险？
答：2027年Indian分拆贡献每股收益1美元；墨西哥关税目前未对公司产生重大影响，团队正推进供应链转型以降低中国依赖。
行业库存与产品组合
问：当前行业库存状况及2026年产品组合影响？
答：公司库存健康（周转天数<100天，当前/非当前组合优），部分竞争对手仍有积压；2026年产品组合预计拖累毛利率（如Ranger 500占比提升、Marine发货恢复），但被价格上涨和促销减少抵消。
六、总结发言
管理层强调2025年虽面临关税等挑战，但团队执行出色，实现市场份额增长、库存优化、成本节约及产品创新；
2026年将采取进攻姿态，聚焦核心业务，推进Indian分拆、精益生产及关税缓解战略，目标实现销售增长、利润率提升及现金流改善；
长期致力于强化动力运动领域领导地位，通过创新、运营改进和供应链本地化，实现更高盈利能力和股东回报。