美国包装2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾美国包装公司2025年第四季度及全年业绩，随后进行问答环节。
管理层发言摘要：
Mark W. Kowlzan（董事长兼首席执行官）：概述第四季度业绩，提及完成Greif业务收购及整合进展，强调员工贡献和未来战略资本机会。
Tom Hassfurther（总裁）：将提供箱板纸销售和瓦楞业务细节，提及1月订单量和出货量增长，以及3月1日箱板纸提价计划。
Kent Pflederer（首席财务官）：公布第四季度及全年财务数据，包括净收入、销售额、EBITDA等关键指标，并说明特殊项目影响。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度（2025年）：
净收入：2.09亿美元（每股2.32美元），2024年同期为2.22亿美元（每股2.47美元）；
净销售额：24亿美元，2024年同期为21亿美元；
调整后EBITDA：4.86亿美元，2024年同期为4.39亿美元；
特殊项目支出：每股1.19美元（含Walla工厂重组费用、Greif业务整合成本等）。
全年（2025年）：
净收入：8.88亿美元（每股9.84美元），2024年为8.15亿美元（每股9.04美元）；
净销售额：90亿美元，2024年调整后为84亿美元；
总EBITDA：18.6亿美元，2024年为16.4亿美元。
现金流与资本：
第四季度运营现金4.43亿美元，资本支出3.19亿美元，自由现金流1.24亿美元；
全年运营现金15.5亿美元，资本支出8.29亿美元，自由现金流7.25亿美元；
年底现金及有价证券余额6.68亿美元，流动性约12.5亿美元。
关键驱动因素
每股收益下降0.15美元，主要因legacy PCA业务生产和销售volume下降（-0.23美元）、运营成本上升（-0.23美元）、维护停机费用增加（-0.14美元）等；
部分被包装部门更高价格和产品组合（+0.50美元）、更低纤维成本（+0.10美元）、更低固定及其他费用（+0.04美元）抵消；
收购的Greif业务第四季度产生每股0.05美元亏损，主要因Massillon工厂停机维护。
三、业务运营情况
分业务线表现
包装部门：
第四季度：调整后EBITDA 4.76亿美元，销售额22亿美元，利润率21.7%（2024年同期EBITDA 4.26亿美元，销售额20亿美元，利润率21.5%）；
全年：调整后EBITDA 18.3亿美元，销售额83亿美元，利润率22.1%（2024年EBITDA 16亿美元，销售额77亿美元，利润率20.8%）。
纸张部门：
第四季度：调整后EBITDA 3700万美元，销售额1.54亿美元，利润率24.2%（2024年同期EBITDA 3900万美元，销售额1.51亿美元，利润率25.9%）；
全年：调整后EBITDA 1.48亿美元，销售额6.15亿美元，利润率24.1%（2024年EBITDA 1.54亿美元，销售额6.25亿美元，利润率24.6%）。
市场拓展
收购的Greif业务整合进展良好，Massillon和Riverville工厂可靠性及性能提升，运营效率提高约15%，接近PCA标准效率；
legacy瓦楞纸出货量2025年第四季度为年度第二高，与2024年基本持平；1月legacy瓦楞纸预订量增长11%以上，账单量按每日计算增长8%。
运营效率
燃气轮机能源项目：计划未来30个月在阿拉巴马州杰克逊工厂和弗吉尼亚州Riverville工厂安装燃气轮机，总资本约2.5亿美元（大部分2027-2028年支出），预期回报率中高teens区间，将实现能源电力独立；
工厂运营：第四季度生产箱板纸140.7万吨（含Greif业务），legacy工厂生产123.5万吨；全系统库存与第三季度末持平，较年初增加8.4万吨；计划未来两季度降低被收购工厂库存水平，优化纸张等级。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年第一季度）
预计每股收益2.20美元（不包括特殊项目）；
满负荷运营工厂，产量因工作日减少、停机及Wallula工厂重新配置略低于第四季度；
季度末库存水平略有下降，价格和产品组合季节性改善，3月箱板纸提价（每吨70美元）带来部分好处；
出口箱板纸销售略高于第四季度，价格持平或略有下降。
中长期战略
完成燃气轮机能源项目，研究第三家工厂安装计划；
持续整合Greif业务，优化库存和纸张等级，实现单一瓦楞系统运营；
平衡资本配置，投资业务以实现盈利增长和现金流增长，通过股息和回购向股东返还价值；
关注住房、汽车、建筑产品等终端市场需求改善，预计2026年工厂系统满负荷运行。
五、问答环节要点
工厂运营与成本
问：箱板纸业务每吨成本从第四季度到第一季度的变化？
答：不含运费成本及Wallula部分好处，工厂成本线约1500万美元，每吨成本增加约10美元。
冬季风暴影响
问：冬季风暴对第一季度收益和volume的影响？
答：部分工厂（田纳西州Counts、弗吉尼亚州Riverville）因风暴停工，影响出货量，客户也受波及，需观察订单恢复情况；本周末或有另一场风暴，存在不确定性。
Greif业务整合
问：Massillon工厂可靠性问题是否解决？库存不匹配原因？
答：Massillon工厂通过重建机械基础设施（轴承、泵、电机等）提升可靠性，运营效率提高15%；库存高于预测主要因承担Greif采购承诺及出货量低于预期，计划未来两季度降低库存。
需求改善原因
问：1月需求突然好转的原因？是否与刺激措施或退税相关？
答：客户库存降至极低水平，需补充库存；经济向好（GDP增长、消费者信心提升、工资增长超通胀），汽车、建筑产品等终端市场需求回升。
资本支出计划
问：2026年资本支出及未来趋势？
答：2026年总资本支出8.4-8.7亿美元，主要用于完成俄亥俄州新箱厂、杰克逊卷取机项目等；燃气轮机项目2026年仅支出小部分（约5000万美元），目标未来将资本支出降至8亿美元以下。
六、总结发言
管理层感谢员工在2025年挑战中的努力，强调完成Greif业务收购及整合进展，亚利桑那州格伦代尔工厂启动及资本项目落地；
资产负债表保持健康，具备灵活性应对内外部投资机会，坚持平衡资本配置策略；
2026年将满负荷运营工厂，需求改善趋势积极，预计第一季度legacy箱厂瓦楞纸volume同比增长，被收购工厂出货强劲；
持续关注成本优化、能源独立及客户需求，致力于实现盈利增长和股东价值。