菲利普莫里斯2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论菲利普莫里斯国际公司2025年第四季度及全年业绩；提及新闻稿已发布，可在公司网站查阅详细信息；说明非公认会计准则财务指标的术语表及调节信息可在8K表格和投资者关系网站获取；提示发言包含前瞻性陈述，需注意相关风险因素。
管理层发言摘要：
雅采克·奥尔恰克（集团首席执行官）：2025年为公司出色的一年，成年吸烟者转向更好替代品的趋势持续，公司连续第五年实现销量正增长，无烟产品销量增长12.8%，有机无烟毛利润增长18.7%；IQOS为核心驱动力，出货量和调整后IMS均增长约11%；多品类战略成功，Bon Xin Ex Nordics和VIIV国际出货量增长超一倍；调整后稀释每股收益增长15%，为2011年以来（除2021年疫情复苏年）最强增长；无烟业务净收入占比41.5%，毛利润占比43%，27个市场无烟净收入超50%，欧洲地区第四季度无烟业务占比超50%。
伊曼纽尔·巴博（集团首席财务官）：2025年有机收入和营业利润增长符合年初预测，汇率中性调整后稀释每股收益增长超出预期1.7个百分点；有机收入增长6.5%（若不包括印尼技术性影响则为7.9%），有机营业利润增长10.6%，调整后营业利润率回升至40%以上；第四季度调整后稀释每股收益1.70美元，增长近10%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年总净收入：超400亿美元，其中无烟业务净收入占比41.5%（约170亿美元）；
全年调整后营业利润：164亿美元（同比增长11.8%）；
全年调整后稀释每股收益：7.54美元（同比增长15%，汇率中性增长14.2%）；
第四季度调整后稀释每股收益：1.70美元（增长近10%，若不包括0.01美元汇率顺风则增长9%）；
经营现金流：122亿美元（与2024年创纪录水平持平）；
无烟产品毛利润占比：43%（五年内基本翻番）；
调整后营业利润率：40.4%（全年有机扩张140个基点）。
关键驱动因素
无烟产品增长：无烟产品出货量增长12.8%（200亿单位），推动有机收入增长，其中IQOS HTU出货量增长11%，VIV增长102%，口服无烟产品增长18.5%；
定价贡献：定价贡献4.1个百分点，传统香烟定价7.6%，ICOs低个位数定价；
成本控制：2024-2026年成本节约目标20亿美元，已实现约15亿美元，主要来自商品销售成本和后台效率优化；
产品组合：无烟产品组合贡献3.5个百分点，有机毛利率扩张220个基点至67%，无烟业务毛利率69.5%（高于传统香烟4个百分点）。
三、业务运营情况
分业务线表现
无烟产品：IQOS HTU出货量1550亿单位（增长11%），调整后IMS增长10.5%；VIV出货量33亿当量单位（增长102%），为国际封闭式烟弹领域增长最快品牌，在8个市场占据第一；口服无烟产品出货量207亿单位（增长18.5%），美国Zinn出货量119亿袋（增长37%），占无烟总销量近7%；
传统香烟业务：销量下降1.5%（好于约2%的预期），万宝路市场份额创历史新高（不包括中国的国际品类占比11%），收入低个位数增长，毛利润中低个位数增长，毛利率扩张160个基点至65.5%。
市场拓展
无烟产品覆盖106个市场，52个市场部署多品类战略，26个市场拥有所有三类无烟产品；在106个市场中，无烟产品销量增长超12%（行业约9%），销量份额约60%，品类增长份额超70%；
区域表现：欧洲无烟净收入占比超50%，IQOS第四季度调整后IMS增长加速至10.3%（意大利、保加利亚等市场两位数增长）；日本加热不燃烧品类12月占行业总量超50%，IQOS HTU调整后IMS增长7%；美国Zinn高端产品占品类增长约50%、罐装份额61.5%、价值份额超67%；台湾市场IQOS第四季度开局强劲，年底烟草份额约4%。
研发投入与成果
产品创新：IQOS Illuma I推广至55个市场；Zinn推出新强度和风味变体（如Zinn X Low 1.5mg），已推广至约三分之二Zinn市场；VIV在47个市场推出，意大利、罗马尼亚等市场表现突出；
监管进展：多项Zinn产品（包括Zinn Ultra）提交FDA审批，Zinn Ultra已纳入FDA试点计划。
运营效率
成本节约：2024年以来实现约15亿美元毛成本节约，目标2024-2026年达20亿美元，重点关注无烟业务成本优化；
供应链与库存：美国Zinn下游供应链过剩库存约2500万罐，预计2026年第一季度正常化。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：有机净收入增长5%-7%，有机营业利润增长7%-9%，汇率中性调整后稀释每股收益增长7.5%-9.5%（美元计算增长11.3%-13.3%，范围8.39-8.54美元）；
销量目标：无烟产品出货量和调整后IMS销量预计高个位数增长（考虑日本消费税、美国Zinn库存等因素），传统香烟销量下降约3%；
现金流与杠杆：经营现金流约135亿美元，目标年底杠杆率接近2倍；
季度预期：第一季度为全年最疲软季度，有机净收入和营业利润基本持平，调整后稀释每股收益高个位数增长（1.80-1.85美元）。
中长期战略（2026-2028年）
增长目标：有机净收入复合年增长率6%-8%，营业利润8%-10%（利润率持续扩张），调整后稀释每股收益（固定汇率）9%-11%；
无烟业务：目标出货量和调整后IMS销量增长高个位数至低两位数，国际多品类战略为主要驱动力，美国市场机会进一步放大；
资本配置：总经营现金流约450亿美元（当前汇率），年均资本支出13-15亿美元（2026年后或降低），股息支付率维持约75%，股息增长接近收益增长水平。
五、问答环节要点
2026年增长驱动与市场机会
问：2026年无烟销量增长重新加速的原因及美国市场机会？
答：加速因素包括日本消费税调整后品类恢复增长、美国产品组合对称（如Zinn Ultra获批）、国际市场多品类扩张；美国市场尽管当前权重较低，但增长潜力大，ICOs（如IQOS Iluma）推出将进一步推动增长。
日本市场竞争与消费税影响
问：日本竞争环境演变及消费税上调对销量弹性和利润率的影响？
答：日本竞争活动增加，但IQOS凭借品牌建设和创新（如Illuma）保持份额稳定；2026年消费税分两步上调（4月和10月），可能影响短期销量，但长期品类增长趋势不变，公司将通过定价策略维持利润率扩张。
美国Zinn策略与促销
问：美国Zinn近期促销减少是否与等待Zinn Ultra推出有关？
答：促销强度因季度计划调整，长期成功依赖品牌建设、产品组合（如补充高尼古丁强度产品）和价格策略，将综合部署“价格、产品、地点、促销”营销组合。
成本节约与AI应用
问：2028年底成本节约目标及AI对成本节约的推动？
答：未提供具体2028年目标，但持续致力于成本效率，约60%节约来自COGS，其余来自后台成本；AI将成为未来效率提升的重要引擎。
尼古丁袋消费税政策影响
问：纽约拟提高尼古丁袋消费税对市场的影响？
答：该提案对公共卫生目标适得其反，可能破坏尼古丁替代产品的健康益处，各州政策独立，需平衡公共卫生与合理监管。
六、总结发言
管理层表示2025年业绩强劲，无烟业务增长势头显著，调整后稀释每股收益实现15%增长，为多年来最佳表现；
强调2026年将克服日本消费税、美国库存等短期不利因素，实现有机净收入5%-7%、营业利润7%-9%的增长，持续推进去杠杆化至接近2倍；
中长期将坚持无烟转型战略，目标2026-2028年有机净收入复合年增长率6%-8%，营业利润8%-10%，通过多品类扩张、创新和成本控制驱动增长；
致力于为股东创造价值，维持约75%的股息支付率，推动股息增长接近收益增长水平，同时通过强劲现金流优化资产负债表。