PennyMac Mortgage2025财年年报业绩会议总结

一、开场介绍

会议时间： 未明确提及具体日期

主持人说明：

由巴克莱银行Terry Ma主持，目的是讨论PennyMac Financial的业务表现、战略及未来规划；介绍了参会管理层为首席执行官David A. Spector和首席财务官Daniel S. Perotti。

管理层发言摘要：

David A. Spector：强调公司过去三年战略举措开始显现成效，在竞争对手面临干扰的背景下，公司聚焦执行，各业务线（代理、经纪、消费者直接、服务）均呈现积极态势，对实现市场份额目标（如经纪业务10%）充满信心。

核心财务数据

营收、净利润、每股收益（EPS）、收入结构：未提及具体营收、净利润及EPS数据；代理业务市场份额超20%，经纪业务份额5%（目标2026年底达10%），非QM贷款目标市场规模350亿至400亿美元。

资产负债表关键指标、现金流情况：未提及具体资产负债表及现金流数据。

对冲表现：本季度至今负面对冲影响为2000万美元，较以往显著改善，归因于对冲策略调整（减少昂贵期权使用，增加期货和MBS远期合约）。

关键驱动因素

对营收/利润变动的原因解释：代理业务利润率从23基点回升至30基点；服务业务受益于低违约率和技术优化，成本较五年前下降40%；消费者直接渠道因利率下降和产能提升，交易量和效率改善。

分业务线表现

代理业务：推出非QM贷款，目标市场350亿至400亿美元，策略为购买已关闭贷款后转售；当前利润率30基点，交易量预计随市场反弹增长。

经纪业务（Broker Direct）：市场份额5%，目标2026年底达10%；聚焦提升服务、速度和定价，计划引入非QM贷款；认为竞争对手Rocket可能减少投入，公司有望成为第二大参与者。

消费者直接业务：切换至Vesta的LOS系统，贷款处理效率提升20%，锁定时间缩短50%；引入AI工具（聊天机器人、通话摘要生成），计划2025年第一季度全面上线新系统。

服务业务：第三季度表现强劲，违约率持续低位；成本较五年前下降40%，技术优化和AI应用有望进一步降低成本；分包服务业务计划利用竞争对手退出机会扩大规模。

市场拓展

与美国奥委会合作提升品牌认知度，助力吸引人才和客户，尤其在经纪渠道签约率提升。

非QM贷款市场：聚焦投资者贷款和银行对账单承销（占目标市场50%），计划逐步推广至经纪和消费者直接渠道。

研发投入与成果

推出35个人工智能工具，每年节省约2500万美元；应用于消费者直接渠道（聊天机器人、通话分析）和服务业务（自动化对账、客户自助服务）。

投资Vesta公司（1000万美元），合作开发下一代贷款发放系统，提升效率并计划推广至全业务线。

运营效率

服务业务：通过专有技术和AI工具，成本持续下降，中长期目标进一步实现两位数效率提升。

贷款发放：Vesta系统使消费者直接渠道贷款处理效率提升20%，锁定时间缩短50%；AI工具提升员工效率，减少对初级编码人员需求。

短期目标（2025-2026年）

经纪业务份额提升至10%，代理业务维持20%以上份额并提高利润率。

消费者直接业务2025年第一季度全面使用Vesta系统，非QM贷款推广至经纪和消费者直接渠道。

服务业务成本继续下降，分包服务业务利用市场机会扩张。

中长期战略

技术驱动：持续投入AI和自动化工具，目标降低贷款发放成本和服务成本，提升客户体验。

市场定位：在代理业务保持领导地位，经纪业务成为第二大参与者，非QM贷款成为新增长点。

财务目标：受限市场环境下ROE 15%-18%，高贷款发放市场（2.2万亿美元以上）ROE超20%。

对冲策略调整

原依赖昂贵期权导致成本较高，现转向期货和MBS远期合约，降低对冲成本（本季度负面影响2000万美元），提升对冲表现与利率变动的跟踪效果。

服务业务前景

受益于低违约率和技术优化，成本持续下降；分包服务业务计划利用竞争对手退出（如Rocket）扩大规模。

竞争格局

经纪渠道：UWM为领导者（50%+份额），公司目标成为第二（10%份额），认为Rocket因合并整合可能减少投入。

代理业务：维持20%+份额，推出非QM贷款填补产品空白，计划在提升利润率同时扩大份额至25%。

政策影响

触发式引导法案：禁止信用查询信息出售，预计提升再捕获率和利润率。

FHFA市场份额上限：限制竞争对手（如Rocket）在服务和经纪业务的扩张，利好公司相关业务。

管理层表示，公司过去三年战略投入开始见效，各业务线（代理、经纪、消费者直接、服务）均呈现增长潜力；

强调技术（AI、新LOS系统）和成本优化为核心竞争力，将驱动效率提升和市场份额增长；

对实现ROE目标（受限市场15%-18%，高市场20%+）和业务份额目标充满信心，计划通过专注执行和竞争对手分心的机会巩固领先地位。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】

身份不明的发言人

David A. Spector（董事长兼首席执行官）

Daniel S. Perotti（高级董事总经理兼首席财务官）

身份不明的参会者

Terry Ma

好的，我想我们可以开始了。下午好，感谢大家的参与。我是Terry Ma，在巴克莱银行负责抵押贷款金融领域的研究。很高兴今天能与PennyMac Financial的嘉宾们一起，我们请到了首席执行官David Spector和首席财务官Dan Parotti。欢迎两位先生。

谢谢你，Terry。感谢你主持此次会议，也感谢大家今天的参与。

好的，非常好。我们直接进入正题吧。或许，我们先从按市值计价开始。你们今天上午发布了季度至今的交易量和利润率更新。能否谈谈你们在各业务领域的所见所闻，以及竞争格局的情况？

好的，正如我们今天上午发布的公告所示，我们对本季度前两个月在代理业务基础上看到的良好利润率扩张感到非常满意。我们的利润率从约23个基点的低点回升至30个基点，这种增长令人满意。交易量略有下降，但自本月初以来市场出现反弹，我预计代理业务的交易量将开始增加，尤其是在我们的全力业务中。

至于批量业务，我们可能要到第四季度才会看到增长。但总而言之，我们对代理业务的表现感到满意。我们今天上午还宣布，将在代理业务中引入非QM贷款。我们上周已推出这项业务。我们主要——不，准确地说，我们专注于投资者贷款和银行对账单承销，这约占目标市场的一半。目标市场规模为700亿至800亿美元，其中我们认为可以向代理合作伙伴提供的非QM贷款产量约为350亿至400亿美元。初步策略是通过代理渠道购买已关闭的贷款，然后将这些贷款作为 whole loan 出售给投资者。

稍后我们会稍微谈谈PMT。但PMT在我们的Broker Direct渠道中，未来可能会扮演转向经纪商的角色。我对我们在经纪业务上取得的成就感到非常兴奋。我们的市场份额现已超过5%。显然，我们有机会成长为有意义的代理贷款机构，我们正在这样做。我们在分销、定价和资本市场方面的专业知识得到了很好的利用，并且在Broker Direct渠道中进行了大量的巨额贷款发放。我们将在今年晚些时候在经纪业务中引入Broker非QM贷款。

我预计非QM贷款的大部分活动将发生在经纪业务中。正如我所提到的，我们的份额目标是到2026年底达到10%。我有信心至少在那时，甚至更早实现这一目标。这是因为，该市场有一个在Broker Direct渠道建设方面非常成功的领导者。我认为，目前排名第二的经纪贷款机构面临自身的挑战和干扰。

我认为我们可以继续努力，成为仅次于第一名的强大第二名，这一直是我们的战略。在消费者直接业务方面，我们看到了很多积极的活动。顺便说一下，在Broker Direct渠道，我之前没有提到利润率，但在交易量上升的同时，利润率保持稳定甚至有所上升。在消费者直接业务方面，尤其是在过去几周，我们看到了很多良好的活动。到8月份时，我们看到8月底的交易量有所上升，而利润率略有下降。

但收入有所增长。在过去几周，考虑到利率下降，活动情况符合预期。因此，如果你考虑我们平衡的业务模式，真正实现的再捕获——来自服务组合的再捕获机会是关键。这也是本季度对冲收益背后的原因，我们很快会谈到这一点。但随着利率下降，我们去年年底投入的产能正在得到利用。

再捕获业务表现非常好。因此，总体而言，我们对生产端非常满意。在服务业务方面，我们所处的市场违约率很低，并且继续保持低位，这有助于提高服务业务的盈利能力。因此，我对服务业务的表现也非常乐观。所有这些都印证了我过去几个季度一直在说的话：我们在过去三年里为实现一些战略举措付出了不懈努力，现在开始看到这些举措的成功。

虽然我们所在领域的其他公司因各种原因而分心——我对我们的竞争对手怀有极大的尊重和好感，但他们都有自己的分心之事。我们处于一个能够继续执行战略的非常有利的位置。

非常有帮助的信息。在更新中，对冲表现似乎比前几个季度好很多。或许可以回顾一下，提醒投资者你们的整体对冲策略是什么，以及有哪些变化。

当我们考虑对冲策略时，退后一步思考对冲策略的总体目标，其实是为了提供账面价值稳定性和收益的长期稳定性。回顾过去几年，最典型的例子是在疫情初期，利率急剧下降，我们的抵押贷款服务权价值大幅下跌。但由于我们实施了对冲计划，无论是从账面价值还是流动性角度，我们都避免了其他公司遇到的一些问题。

抵押贷款行业中有一些公司曾经历濒临破产的困境。显然，度过最初的波动期后，2020年和2021年剩余时间的生产情况有所不同。但确保我们始终能抵御此类波动至关重要。在过去几年中，由于收益率曲线的形状和我们用于对冲的期权价格，我们在平衡对冲成本与利率上下波动时的定位方面遇到了一些问题，以确保在利率进一步变动时我们有足够的覆盖，这导致过去几年的表现略有不佳。实际上，我们在第二季度末——即度过第二季度后——做出了一些改变，正如David所提到的，我们在消费者直接渠道增加了更多产能，我们认为消费者直接渠道的这种产能是应对利率下降时额外提前还款的最佳对冲，也是成本最低的对冲。

因为我们增加的这种产能比我们原本使用的期权对冲成本更低。我们必须先建立这种产能，然后才能做出这些改变。因此，拥有这种产能并将其纳入我们的对冲计划考量，使我们能够调整用于对冲的工具，减少对传统上依赖的昂贵期权的依赖，更多地使用期货和抵押贷款支持证券远期合约，这些工具通常具有正的持有收益，能为对冲带来价值。

这也使我们的对冲成本结构整体降低。与我们通常提到的1%至2%的范围相比，我们相信未来这一比例将更接近下限，甚至可能低于下限。此外，近期市场上短期收益率曲线下降以及利率波动率（或隐含波动率）下降，即期权成本下降，所有这些都有助于降低未来的预期对冲成本。

我们转向这些其他工具后，预计未来对冲净表现与利率变动的跟踪效果将更好。本季度迄今为止的情况确实证明了这一点。我们今天上午提到的结果，即本季度至今的负面对冲影响为2000万美元，这充分显示了本季度实施这一策略后对冲成本的降低。

明白了，这很有帮助。那么更广泛地说，能否谈谈你们对服务业务表现的预期，以及分包服务工作的最新进展？

好的。第三季度的服务业务表现非常强劲，这实际上是因为借款人继续还款，违约率持续保持低位。到目前为止，我们没有看到任何变化的迹象。我认为，这正是过去三年多来投资服务业务的价值所在。我们在服务成本方面继续看到改善。我们的服务技术不断发展，令人印象深刻。在过去五年中，我们已将服务成本降低了近40%，并且仍有进一步下降的空间。

因此，我们在服务业务上的能力确实为我们未来提供了真正的竞争优势，也使我们能够继续增长服务组合。在分包服务方面，我们在市场上看到了一些非常好的机会。显然，我认为该领域的定价正回归理性。过去几年，服务业务的增长竞争激烈。但通过大量努力，我们已经能够构建一个有竞争力的价值主张，而且我们开始看到主要市场参与者表示可能会退出分包服务业务。

我相信，我们不仅可以向核心的聚合商提供价值主张，还可以向将服务作为金融资产购买的服务所有者提供。市场对低利率服务的需求一直很大，我们可以为寻求分包服务的客户提供极具竞争力的产品套件。因此，我预计我们的分包服务业务将在未来12个月内增长，并能够填补其他公司可能退出的市场空白。

明白了。或许换个话题，今天上午你们还宣布对Vesta进行股权投资。你们将消费者直接业务的OLS切换到Vesta的系统。具体而言，能否谈谈这次合作，为什么做出这一改变，以及对于经纪和代理业务，是否有切换的机会？

我对这个绝佳的机会感到非常兴奋。我们一直在寻求增强我们的直接贷款发放LOS技术。我们已经考虑了好几年，大约两年前，我们必须决定是开发专有技术还是与致力于创建LOS技术的技术公司合作。我们很幸运地遇到了Vesta的负责人Mike Yu。Vesta当时已是一项现有技术，虽然不如今天复杂，但已经拥有一些直接面向消费者的客户。通过与Mike和Vesta团队的合作，我们构建了我们认为是下一代的系统。

这真的体现在技术的配置上。我们非常注重工作流程和流程，事实证明，该系统非常灵活，能够满足像我们这样复杂的贷款机构的需求。我们从8月中旬开始使用他们的系统，已经在该系统上处理了约100笔贷款，并且已经看到了巨大的收益。从借款人来电提供信息到我们锁定贷款的时间减少了50%；在贷款处理方面，效率至少提高了20%。

我预计到明年第一季度，我们将100%使用他们的系统。这仅仅是个开始。我们的消费者直接部门有很多AI计划正在实施。我相信，这将像我们的服务系统一样，带来成本下降和效率提升的结果，具体表现为每位员工处理的贷款数量增加、锁定的贷款数量增加等。至于经纪和代理业务，转向同一贷款发放系统是合乎逻辑的下一步。

我们计划将其推广到Broker Direct和代理业务系统中。使用同一系统可以带来很多协同效应。显然，作为投资者，我们与Vesta的利益一致。这项投资约为1000万美元，我们拥有Vesta的股权。显然，最大的好处之一是我们拥有了一个为客户至上理念构建的系统，但我们也相信，这个系统可以提供给我们的代理销售商。

这个系统可以帮助Mike和他的团队推广到其他代理销售商，因为它既适用于每月仅处理100笔贷款的小型代理销售商，也适用于像我们这样每月处理5000至10000笔贷款的大型机构。最后，这是一个无遗留问题的系统。构建一个无遗留问题的系统比配置和调整现有系统容易得多。总而言之，我对这个机会感到非常兴奋，我认为这不仅能让我们在现有系统运行中提高效率，还能适应我们为消费者直接团队规划的所有AI计划。

明白了，这很有帮助。PennyMac在代理业务中仍然是领导者，拥有约20%的市场份额。你们提到希望将经纪业务份额提升至10%，目前为5%。第三方贷款渠道的竞争格局如何？PennyMac在战略投资和定位方面做了哪些工作以获取份额？

让我从经纪渠道开始。这个渠道由两家公司主导，尤其是其中一家。United Wholesale显然是市场的主导者，我认为他们拥有超过50%的市场份额。他们建立了一家很棒的公司，非常专注于以低成本提供服务和速度。

其次是Rocket，排名第二，市场份额约为15%至20%。我认为他们对经纪渠道的投入不会像以前那样大。原因是，如果你看他们在该渠道的业务，他们为经纪商发放贷款，然后转手出售服务权。考虑到我们从FHFA听到的市场份额上限，他们可能会认为这是一个不必要的麻烦或干扰，而不是专注于Rocket和Coop两家公司的合并以及Redfin的整合。

因此，我总体认为这最终将是一个双寡头市场，由UWM和PennyMac组成。我们表示希望到2026年底达到10%的市场份额，根据我所看到的一切，我相信我们能够实现，甚至可能更早。这实际上是利用我们在消费者直接渠道的技术和工具，结合我们在代理业务中构建的优势，为经纪商提供我们作为领先代理机构所能提供的服务、产品和定价。

至于代理业务，在政府贷款方面，我们继续看到Amerihome、Freedom和Planet Home等公司的竞争；在常规贷款方面，我们的竞争对手主要是房利美和房地美的现金窗口。但总的来说，我们的市场份额仍超过20%。如果我们能在继续提高利润率的同时将份额提升至25%，那我们都应该感到非常高兴。我认为我们的份额不会低于20%。

明白了。你刚才提到了非QM贷款。能否再多谈谈这方面的机会，以及它对PFSI的影响可能有多大？

好的。从我们的角度来看，非QM市场的目标规模为700亿至800亿美元的总贷款产量。考虑到我们希望参与的信贷筛选标准——主要是ESCR投资者贷款和银行对账单承销——目标市场规模缩减至约300亿至400亿美元。另一个筛选标准是FICO评分，我们确实不希望参与FICO评分低于700的业务。

我们的核心代理销售商以及经纪贷款机构和呼叫中心都对这些产品有需求，因此我们相信我们能够在该市场中占据有意义的份额。历史表明，我们在推出新产品时可能起步稍慢，但我们希望确保万无一失。此外，随着产品推出，我们将向其他非QM聚合商或华尔街进行分销。显然，正如我们目前在代理业务中所做的那样，我们将在年底前将其推广到经纪业务，到第一季度或最迟第二季度的4月推广到消费者直接业务。

明白了。那么谈谈技术方面。今年PFSI推出了35个人工智能工具，每年可节省约2500万美元。我想这个数字现在可能已经更新了。能否谈谈你最看好哪些投资或技术，以及在哪里继续看到更多机会？

作为高级管理团队，我们非常关注人工智能机遇对组织中每个人的意义。这不仅仅是贷款发放业务或服务业务，而是我们所有的业务。我要说的是，我们一直是一家以技术为导向的组织。例如，当我们建立代理业务时，我们就已经采用了OCR技术，这对我们团队来说并不新鲜。幸运的是，我们花了很多时间与AWS合作，他们对我们非常有价值，并且将继续如此。

我们也在与谷歌合作，探索合作机会。在人工智能方面，我们在消费者直接渠道有一系列令人兴奋的计划。举几个例子：我们在消费者直接渠道引入了聊天机器人，以帮助在线贷款专员处理客户问题；我们记录所有消费者通话，每次通话后，AI会生成通话摘要并与贷款关联。因此，当借款人再次来电时，接听电话的贷款专员可以查看之前的讨论内容，更好地满足借款人的需求。

我们在消费者直接渠道还做了很多关于代理AI的工作。所有这些，对我来说，都有助于提高贷款专员的效率，降低贷款发放成本，并改善客户体验。通过AI，这三者都可以实现。不用说，我们为消费者直接渠道创建的许多AI工具也将用于经纪直接渠道。这就是使用同一贷款发放系统的优势。在未来几个季度，我们将继续推出AI工具，并向投资者社区介绍。

我对人工智能带来的最大回报感到非常兴奋。我们在技术领域看到的Copilot和其他工具的效果确实令人瞩目。我们用同样数量的人做了更多的技术工作，而且这一趋势只会继续。对初级编码人员的需求减少了。现在有技术可以记录会议、列出倡议，并将其转化为第一轮编码。因此，我们将使用和开发许多复杂的AI技术工具，这一点不足为奇。如果你回顾过去10年我对大家说过的话，就会知道这只是更多的延续。

明白了。能否深入谈谈服务费用，过去几年服务费用占UPB的百分比显著下降。从中长期来看，这一比例最终可能会下降到什么水平？

正如David所提到的，我们现有的专有技术平台是我们能够随着时间推移降低服务费用的重要基础。回顾大流行前的几年，即2019年我们实施该技术时，包括在某些违约率上升的年份，我们通过该技术已将成本降低了40%以上。展望未来，进一步增强技术平台，在平台中添加David提到的AI工具，将使我们的员工更高效，例如通过聊天机器人在通话中为他们提供服务查询答案，让客户能够更高效地自助服务，以及在投资者会计等方面实现更自动化的对账，所有这些都将进一步降低成本。

当然，如果未来几年整体违约率上升，单位成本可能会略有增加，但在同等条件下，我们预计随着时间的推移，效率将继续实现两位数的提升，从而进一步降低成本。这对我们来说不是终点。特别是随着服务组合的增长和这些效率措施的实施，我们的服务成本将继续下降。

服务成本会下降。

好的。那么综合来看，如果考虑净资产收益率（ROE）或正常化ROE，对于PFSI来说应该如何看待？显然，目前贷款发放市场有些受限，但能否谈谈当前环境以及正常化的ROE水平？

在受限的贷款发放市场中，我们的ROE目标是15%至18%。过去两三年来，我们做了大量工作才达到这一点。我非常有信心这一目标是可以实现的。显然，当我们进入更高的贷款发放市场，无论是2.2、2.3还是2.4万亿美元，我认为ROE应该超过20%，这是由于更多的直接面向消费者的贷款发放、代理业务的利润率扩张以及经纪业务利润率和份额的增长。

好的。现在我们换个话题，谈谈PMT。能否提醒大家PMT在PennyMac体系中的重要性？谈谈PMT对PFSI的好处，以及为什么投资者应该更关注PMT？

众所周知，PMT是一家税收效率高的房地产投资信托基金（REIT）。它成立于2009年，在路演时的初衷是投资于私人标签证券化的次级 tranches。我们在2009年以为一两年内就能实现这一目标，但实际上花了大约11到12年才实现。但现在我们已经做到了，PMT在聚合和证券化贷款方面拥有真正的核心竞争力，并且理解实现这一目标所需的条件。

我们有一个优秀的团队在做这项工作。对PFSI来说，好处首先是作为PMT的管理人，我们会获得基于管理资产的管理费以及激励费。显然，随着PMT盈利能力的增长，PFSI将受益。过去一年，PMT已过渡到进行更多的私人标签证券化，从零增长到现在成为前三名的贷款证券化机构。到年底，它将成为仅次于摩根大通的顶级非银行证券化机构。

好的。我们还有大约三四分钟的时间。或许我先暂停一下，看看观众是否有问题，后排的观众。

Ravi，嗨，能听到我说话吗？我们能听到。抱歉，我刚进来，所以如果你们已经讨论过这个问题，我道歉，但我想知道你们能否谈谈批发渠道的竞争状况。好的，正如我之前提到的，批发渠道主要由两家公司主导，尤其是一家。United Wholesale显然是市场的主导者，我认为他们拥有超过50%的市场份额。他们建立了一家很棒的公司，非常专注于以低成本提供服务和速度。

其次是Rocket，排名第二，市场份额约为15%至20%。我认为他们对经纪渠道的投入不会像以前那样大。原因是，如果你看他们在该渠道的业务，他们为经纪商发放贷款，然后转手出售服务权。考虑到我们从FHFA听到的市场份额上限，他们可能会认为这是一个不必要的麻烦或干扰，而不是专注于Rocket和Coop两家公司的合并以及Redfin的整合。

能否谈谈最近的触发式引导法案对你们的再捕获率的影响，以及你们如何看待这种影响？

关于消费者和触发式引导的情况，确实非常不幸。当我们锁定借款人时，我们会告诉他们，他们会接到大量电话，因为信用报告机构会出售我们查询其信用的信息，其他抵押贷款机构会购买这些信息，这就是所谓的触发式引导。我们的客户在15分钟内可能会接到50、60、70个电话，这真的很不幸。

作为服务机构，这让我很困扰，因为我们投资于服务业务，而拥有服务权的部分价值在于获得再捕获机会。因此，我当然不喜欢这种情况。这个问题已经提交给国会，一项法案即将签署，该法案将禁止出售这些引导信息。但贷款发放机构可以购买，例如，如果我们从代理渠道购买贷款，该代理机构可以收到信用查询的通知；我相信客户的开户银行也可以收到。

我认为这不仅会提高再捕获率，还可能提高利润率。这是我们支持这项法案的动机。我认为这是一个很好的问题，也是我们考虑直接贷款业务盈利能力时的一个重要因素。

我想我们的时间到了。非常感谢。

谢谢你，Terry。感谢大家今天的时间。

【总结内容】

会议时间： 未明确提及具体日期

主持人说明：

由巴克莱银行Terry Ma主持，目的是讨论PennyMac各业务线表现、财务策略及未来规划；介绍参会管理层为首席执行官David A. Spector与首席财务官Daniel S. Perotti。

管理层发言摘要：

David A. Spector：强调公司过去三年战略投入进入收获期，各业务线（代理、经纪、服务）均呈增长态势；在竞争对手面临整合或政策限制背景下，公司聚焦执行效率与市场份额扩张，目标2026年底经纪业务份额达10%。

核心财务数据

营收、净利润、每股收益（EPS）、收入结构：未披露具体营收、净利润及EPS数据；代理业务市场份额超20%，经纪业务份额5%，非QM贷款目标市场300亿至400亿美元。

资产负债表关键指标、现金流情况：未提及相关数据。

对冲表现：本季度至今负面对冲影响2000万美元，较历史水平显著改善，归因于策略调整（减少期权使用，增加期货及MBS远期合约）。

关键驱动因素

代理业务利润率从23基点回升至30基点，受益于市场反弹与定价优化；服务业务成本较五年前下降40%，低违约率支撑盈利能力。

消费者直接渠道因新LOS系统（Vesta）效率提升，贷款处理时间缩短50%，处理效率提高20%。

分业务线表现

代理业务：推出非QM贷款，聚焦投资者贷款与银行对账单承销，计划通过代理渠道购买后转售；当前利润率30基点，交易量预计随市场反弹增长。

经纪业务（Broker Direct）：目标2026年底份额10%，计划引入非QM贷款；认为竞争对手Rocket因合并整合可能减少投入，公司有望成为第二大参与者。

服务业务：违约率持续低位，成本优化（技术驱动）与分包服务扩张为主要增长点；计划利用竞争对手退出机会扩大市场份额。

市场拓展

与美国奥委会合作提升品牌认知度，助力经纪渠道签约率与消费者直接渠道客户获取。

非QM贷款市场：覆盖目标市场50%（300亿至400亿美元），2025年逐步推广至经纪及消费者直接渠道。

研发投入与成果

推出35项AI工具，年节省成本2500万美元；应用于消费者直接渠道（聊天机器人、通话摘要生成）及服务业务（自动化对账、客户自助服务）。

投资Vesta公司（1000万美元），合作开发下一代LOS系统，已实现贷款处理效率提升20%，计划2025年第一季度全面上线。

运营效率

服务成本较五年前下降40%，AI与自动化工具推动中长期效率提升目标为两位数增长。

消费者直接渠道通过Vesta系统，贷款锁定时间缩短50%，计划推广至全业务线以实现协同效应。

短期目标（2025-2026年）

经纪业务份额提升至10%，代理业务维持20%+份额并提高利润率；非QM贷款推广至经纪及消费者直接渠道。

消费者直接渠道2025年第一季度全面使用Vesta系统，AI工具覆盖更多业务场景以降低成本。

中长期战略

技术驱动：持续投入AI与自动化，目标降低贷款发放及服务成本，提升客户体验。

财务目标：受限市场环境下ROE 15%-18%，高贷款发放市场（2.2万亿美元以上）ROE超20%。

市场定位：代理业务保持领导地位，经纪业务成为第二大参与者，非QM贷款与分包服务为新增长引擎。

对冲策略调整

原依赖昂贵期权导致成本高企，现转向期货与MBS远期合约，对冲成本结构优化，本季度负面影响降至2000万美元。

服务业务前景

受益于低违约率与技术优化，成本持续下降；分包服务业务计划承接竞争对手（如Rocket）退出的市场份额。

竞争格局

经纪渠道：UWM为领导者（50%+份额），公司目标成为第二（10%份额）；Rocket因FHFA市场份额上限可能减少投入。

代理业务：维持20%+份额，非QM贷款填补产品空白，计划在提升利润率同时扩大份额至25%。

政策影响

触发式引导法案：禁止信用查询信息出售，预计提升再捕获率与贷款利润率。

FHFA市场份额上限：限制竞争对手服务业务扩张，利好公司分包服务与代理业务。

管理层强调，公司战略聚焦技术驱动效率提升与市场份额扩张，各业务线

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