小马智行2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未明确提及，提及11月6日完成香港上市，业绩讨论为Q3）
主持人说明：
介绍会议目的为发布2025年第三季度财务与运营业绩，后续将进行问答环节；提醒会议正在录制，回放将在投资者关系网站提供。
管理层发言摘要：
彭军（董事长兼首席执行官）：宣布完成香港联交所双重主要上市（股票代码2026），募资超过8亿美元；全球自动驾驶领域最大IPO，显著加强资产负债表，加速量产与商业化；预计年底前机器人出租车车队突破1000辆，2026年扩展至3000辆以上；正式在广州、深圳、北京推出第七代机器人出租车完全无人驾驶商业服务，管理层乘坐该车型参会。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：Q3收入2540万美元，同比增长72%；
收入结构：
机器人出租车服务收入670万美元，同比增长89.5%，环比增长338.7%，其中车费收入同比激增233.3%；
机器人卡车服务收入1020万美元，同比增长8.7%；
许可和应用收入860万美元，同比显著增长354.6%；
毛利率：从2024年Q3的9.2%提升至2025年Q3的18.4%，Q3毛利润470万美元；
净亏损：Q3净亏损6160万美元（去年同期4210万美元），非GAAP净亏损5500万美元（去年同期4140万美元）；
现金流与资产：截至2025年9月30日，现金及等价物等合计5.877亿美元（6月30日为7.477亿美元），主要因对合资企业注资及采购第七代车辆；香港IPO新增现金超8亿美元。
关键驱动因素
收入增长：机器人出租车服务优化、用户需求增长、轻资产模式（技术许可费与车辆销售）贡献；许可收入增长源于自动驾驶域控制器需求（主要来自机器人配送客户）；
成本与效率：第七代机器人出租车自动驾驶套件成本较上一代降低70%，2026年生产型号BOM成本额外降低20%；远程协助与车辆比例优化，年底目标1:30；规模效应提升运营效率。
三、业务运营情况
分业务线表现
机器人出租车：第七代车型于Q3生产超600辆，车队总规模超900辆；在广州实现全市单位经济盈亏平衡（日均净收入299人民币/车，日均订单23单）；推出智能重新定位、Popo语音助手等功能提升用户体验；
机器人卡车：发布第四代全汽车级车型，预计BOM成本降低70%，2026年启动生产并计划部署1000辆车队。
市场拓展
国内：在广州、深圳、北京推出完全无人驾驶商业服务，扩展上海、深圳运营区域；与深圳西湖集团、阳光出行等合作推进轻资产模式；
国际：机器人出租车业务已进入全球8个国家（中国、中东、东亚、欧洲、美国等），Q3新增卡塔尔市场（与当地最大交通服务商合作测试）；在韩国获得全国性运营许可，与Stellantis合作计划在欧洲部署基于标致E Traveler的测试车辆。
研发投入与成果
技术栈：基于“小马世界”（Pony World）世界模型，实现无监督自我改进闭环训练；自动驾驶套件硬件成本持续优化，第七代车型远程协助比例提升至1:30；
产品创新：第七代车型实现城市级单位经济盈亏平衡，驾驶舒适性（加速、制动、转向优化）与座舱体验（智能重定位、语音助手）提升。
运营效率
生产：第七代车型量产加速，Q3下线超600辆，提前完成全年1000辆目标；
车队管理：优化订单调度算法，提升车辆利用率；海外市场收入快速增长，成为未来增长点。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
车队规模：2025年底机器人出租车车队超1000辆，2026年目标3000辆以上；
成本优化：2026年第七代车型自动驾驶套件BOM成本较2025年再降20%，第四代机器人卡车BOM成本降70%；
市场扩张：深化国内一线城市运营，拓展更多国内城市及海外市场（如中东、欧洲），推进轻资产模式合作。
中长期战略
技术领先：持续投入研发，基于“小马世界”模型巩固自动驾驶技术优势，吸引AI人才；
商业化：推动机器人出租车与机器人卡车规模化商业运营，验证轻资产模式可持续性；
全球布局：聚焦高增长潜力市场（需求强劲、基础设施完善、监管支持），通过本地化合作拓展国际业务。
五、问答环节要点
车队规模与部署
问：2025年车队规模及2026年展望，不同城市部署计划？
答：2025年将超1000辆目标，2026年保守目标3000辆；现有市场深化运营，同时拓展新国内城市及海外市场，与当地合作伙伴合作推进。
车费收入前景
问：Q3车费收入增长，未来展望？
答：增长驱动于用户需求（注册用户同比翻倍）与运营优化（等待时间缩短50%，深圳接送点超10000个）；2026年车队扩张至3000辆将增强网络效应，提升利用率与订单价值。
单位经济盈亏平衡细节
问：广州全市盈亏平衡的假设（定价、运营时间、远程协助比例）？
答：日均净收入299人民币/车（扣除折扣后），日均23单；成本含硬件折旧（6年寿命）及运营成本（充电、远程协助等）；远程协助与车辆比例年底目标1:30。
行业竞争与技术壁垒
问：新进入者挑战及技术优势？
答：新进入者面临业务（用户获取、车队管理等）、监管（高安全要求、许可周期长）、技术（世界模型闭环训练等）三大壁垒；小马智行凭借先发优势（大规模车队、成本优化、合作伙伴）及技术领先（2020年起研发强化学习模拟训练）保持竞争力。
海外战略
问：中东市场许可证看法及海外战略？
答：聚焦高增长潜力市场（需求、基础设施、监管支持），已进入8国，Q3新增卡塔尔；通过本地化合作（如与当地交通服务商、车企Stellantis）建立业务，海外收入预计持续增长。
六、总结发言
管理层表示：2025年是大规模生产与商业化关键年，香港上市为增长提供资金；未来将通过技术创新（全栈集成、世界模型）、规模扩张（车队增长、轻资产模式）、全球布局（国内深化+海外拓展）推动自动驾驶移动服务普及；持续优化成本与用户体验，向“自动驾驶移动服务惠及全球每个人”的使命迈进。