保德信金融2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍参会人员：全球投资者关系主管Tina Madden、首席执行官Andrew "Andy" Sullivan、首席财务官Yanela Frias；说明会议议程为管理层发言后进行问答环节；提醒包含前瞻性陈述及非公认会计原则指标，相关调节及风险因素可参考公司网站资料。
管理层发言摘要：
Andrew "Andy" Sullivan（首席执行官）：首先提及日本业务（POJ）员工不当行为问题，强调客户信任是核心价值观，已自愿暂停POJ新销售90天，实施整改措施（加强销售监督、重组薪酬、合规培训等），预计2026年税前调整后营业收入受3-3.5亿美元影响；回顾2025年业绩，全年税前调整后营业收入66亿美元（每股14.43美元），调整后营业股本回报率约15%，向股东返还近30亿美元；强调三大优先事项：发展战略、改进执行、培养高绩效文化。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4业绩：税后调整后营业收入约12亿美元，每股普通股3.30美元（含1.07亿美元税后一次性遣散费用，每股0.30美元）；剔除一次性费用后每股3.60美元，同比增长22%。
全年业绩：税前调整后营业收入66亿美元，每股14.43美元，调整后营业股本回报率约15%（同比提升近200个基点）；向股东返还近30亿美元（股息+回购）。
资产管理规模：PGIM资产管理规模约1.5万亿美元，同比增长7%（主要由市场升值和投资业绩推动）。
资本状况：现金及流动资产38亿美元（高于30亿美元最低流动性目标）；董事会授权2026年最多10亿美元股票回购，连续18年增加普通股股息。
关键驱动因素
美国业务增长：退休策略利差收入增加、个人寿险和团体保险承保结果改善、个人寿险支出降低（因上年一次性交易成本减少）。
国际业务影响：日本业务销售暂停及退保压力部分抵消新兴市场增长；巴西市场创纪录销售额推动新兴市场按固定汇率增长6%。
成本与费用：组织效率提升相关税前费用1.35亿美元，预计2026年带来约1.5亿美元税前运行率收益。
三、业务运营情况
分业务线表现
PGIM（资产管理）：Q4税前调整后营业收入2.49亿美元（略低于上年同期），高资产管理费用被业务投资支出（资产支持融资平台扩张、技术和数据战略）及种子/共同投资收入降低抵消；核心能力领域（公共固定收益、证券化产品等）进展坚实，ETF等新工具持续增长，集中式分销模式显效；主动股票平台Genison受行业被动化趋势影响资金外流，Q4第三方及关联渠道净流出约100亿美元（含单个低费用固定收益客户撤资）。
美国业务：Q4税前调整后营业收入约11亿美元（同比增长22%）；机构退休销售额260亿美元（含荷兰长寿风险转移交易），个人退休销售额140亿美元（连续8季度超30亿美元，RILA及固定年金增长），团体保险销售额6亿美元（同比增长11%），个人寿险销售额9.55亿美元（同比增长5%，聚焦资本密集度较低的累积产品）。
国际业务：Q4销售额5.25亿美元（固定汇率同比增长4%）；日本退休和储蓄产品占销售额近四分之一（过去三年推出10款新产品），新兴市场销售额3.86亿美元（固定汇率同比增长6%，主要由巴西分销扩张推动）；退出台湾PJIB业务及肯尼亚保险业务。
市场拓展
区域市场：巴西市场创纪录销售额，成为新兴市场增长核心；日本聚焦退休和储蓄产品需求，退出非核心市场（台湾、肯尼亚）以优化全球布局。
用户增长：美国个人退休业务连续8季度销售额超30亿美元，团体保险在高端细分市场份额提升。
运营效率
组织优化：实施提高效率措施，2025年记录1.35亿美元税前费用，预计2026年实现1.5亿美元税前运行率收益；整合PGIM公共和私人固定收益能力为1万亿美元全球信贷平台，降低成本并增强交叉销售。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
日本业务：解决POJ不当行为问题，实施客户赔偿计划（7000万美元一次性成本，70%用于赔偿），预计销售暂停及整改对税前调整后营业收入影响3-3.5亿美元（含90天销售暂停影响1.5-1.8亿美元、一次性成本7000万美元、剩余时间销售逐步恢复影响8000万美元）。
财务预期：维持资本配置计划（股息+回购），预计传统可变年金业务季度账户价值 runoff 30-40亿美元（税前调整后营业收入年 runoff 1-1.5亿美元）；PGIM目标2026年利润率扩张超200个基点，向25%-30%利润率目标推进。
中长期战略
市场定位：优先布局规模大、增长快、具竞争优势及行业领先回报的市场（如美国退休市场、巴西新兴市场），持续评估全球布局并退出非核心业务。
投资方向：加强PGIM在公共固定收益、私人信贷、房地产等领域的多元化产品增长；美国业务深化退休解决方案，创新产品以满足客户需求；国际业务聚焦日本整改后恢复及新兴市场扩张。
五、问答环节要点
日本业务问题
问：90天销售暂停期限如何确定？是否与监管机构协商？
答：基于整改行动（客户赔偿、寿险规划师培训、销售监督加强、薪酬重组）所需时间，为自愿决定，已与日本金融厅协商；强调在合规环境达标前不会恢复销售，可能延长暂停期。
问：日本退保受哪些因素影响？
答：主要受日元汇率波动（2025Q4退保率从5.6%升至6.3%）、利率上升（积极影响产品吸引力）及不当行为事件短期影响；预计2025年超额退保对2026年收益影响约5000万美元。
资本与流动性
问：日本业务问题对现金流及资本配置有何影响？
答：日本业务现金流不受重大影响（多实体、多渠道现金流来源），不影响股东分配计划；ESR比率远高于150%运营目标，利率上升100个基点仍在目标范围内。
业务策略
问：RILA与固定年金的利差及回报比较？
答：RILA市场竞争加剧（竞争对手从5家增至25家），固定年金销售回升；聚焦产品差异化（服务、品牌）及盈利性，不披露具体产品利差，强调长期满足客户退休收入需求。
问：私人信贷布局及普通账户参与？
答：普通账户积极配置私人信贷（85%为投资级，具强契约和下行保护），通过收购二级市场业务扩展能力，第三方客户需求强烈。
六、总结发言
管理层强调：将客户信任作为核心，坚决解决日本业务问题，通过整改措施恢复市场信心；持续执行三大优先事项（战略发展、执行改进、高绩效文化），推动业务转型；保德信拥有多元化收益和现金流来源，有信心通过调整实现长期增长，为股东创造价值。