广达2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的：本次企业会议旨在与分析师及投资者沟通昆腾服务公司（Quanta Services Inc）的业务定位、战略调整、市场机会及未来规划等核心内容。
参会人员：
企业方：总裁兼首席执行官Duke Austin、首席财务官Jay Sri Desai等管理层成员。
分析师：瑞银集团（UBS）Steven Fisher。
管理层发言摘要：
Duke Austin强调公司定位为“解决方案提供商”，核心竞争力在于“可调配劳动力”及“技术+公用事业”双领域的协同能力，认为公司护城河显著且目标市场广阔。
指出劳动力确定性与发电业务是当前市场的核心压力点，而昆腾通过灵活调配劳动力和提供整体解决方案，能够有效应对这些挑战。
二、财务业绩分析
核心财务数据：
暂无具体营收、净利润、每股收益（EPS）等财务指标披露。
预期未来5-10年调整后每股收益（EPS）复合增长率将保持在10%-20%区间，2026年有望实现创纪录的积压订单。
关键驱动因素：
增长驱动：公用事业客户资本预算增加、技术市场（如数据中心）需求增长、可再生能源业务持续扩张（预计两位数增长）。
风险与挑战：劳动力培训成本可能对利润率产生一定压力，需关注行业可负担性问题及政策环境变化。
三、业务运营情况
分业务线表现：
公用事业业务：传统优势领域，涉及输电（如765千伏线路）、配电、可再生能源（太阳能、电池）等项目，自行执行率保持在80%-85%。
技术业务：通过收购Cupertino等公司拓展数据中心市场，项目模式以“多栋建筑增量建设”为主，具有可持续性，客户重视其劳动力确定性。
垂直供应链：投资变压器设施、电杆等供应链环节，提升预制能力（目前拥有约300万平方英尺室内厂房），增强解决方案灵活性。
市场拓展：
区域布局：在印第安纳州等劳动力集中地区有较强业务基础，涉及太阳能、电池、输配电等多类项目。
合作伙伴关系：与NiSource、AEP等建立深度合作，NiSource项目为多年度多类型合作，AEP合作聚焦765千伏输电线路及700亿美元资本预算的执行确定性。
并购与整合：
收购Dynamic Systems（机械预制领域）、Cupertino（数据中心相关）等公司，注重收购具有长期历史、协同效应显著的企业，收购后12个月内通常可实现50%以上增长。
并购整合策略：保留原管理团队，提供培训支持，利用昆腾客户基础和劳动力调配能力实现业务扩张。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年及以后）：
财务目标：维持10%-20%的EPS复合增长，2026年积压订单有望创纪录，重点关注输配电、数据中心、可再生能源等领域增长。
业务重点：深化技术市场布局，推进与AEP、NiSource等大客户的合作项目，提升垂直供应链（如变压器、预制）的盈利能力。
中长期战略（至2030年）：
市场定位：持续强化“解决方案提供商”角色，聚焦劳动力可调配性和发电业务的核心优势，拓展技术与公用事业交叉领域的空白市场。
能力建设：计划通过2026年3月投资者日发布五年规划，强调技术在业务中的关键作用，持续投资劳动力培训和垂直供应链建设。
五、问答环节要点
劳动力策略：
有机增长：每年新增约6000名员工，通过内部培训体系（如大学、课程）保障劳动力供给。
并购增长：收购公司后可实现快速扩张（部分收购项目12个月增长超50%），劳动力可跨项目（如太阳能、联合循环、电池）调配。
并购与整合：
Dynamic Systems：带来先进的机械预制技术，有助于提升电气预制能力，目标将该业务利润率提升至行业领先水平。
Cupertino：数据中心业务模式为“多栋建筑增量订单”，非大型单一项目，具有可持续性，客户认可其劳动力自执行能力。
NiSource合作项目：
背景：基于多年合作关系，涉及发电（含电池）、输配电等多领域，印第安纳州劳动力充足，通过合同设计降低风险。
意义：为客户提供劳动力与发电的整体解决方案，是多年度、多类型合作的开端，符合大型负荷用户需求。
利润率扩张：
潜力领域：技术业务的预制能力提升、垂直供应链优化（如变压器）有望带来增量利润。
制约因素：劳动力培训成本可能对利润率形成压力，但长期有利于支撑有机增长。
六、总结发言
管理层对公司未来发展充满信心，认为市场机遇广阔（空白领域多于管理团队可应对范围），核心驱动力包括公用事业资本支出增加、技术市场需求增长及可再生能源业务的持续扩张。
强调公司差异化优势在于“可调配劳动力”和“整体解决方案能力”，未来将通过资本配置（并购优质企业、回购股票）、垂直供应链投资和技术业务拓展，实现10%-20%的长期EPS复合增长。
计划在2026年3月投资者日详细阐述五年战略规划，并期待向投资者展示公司在技术领域的布局及长期增长潜力。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】
昆腾服务公司（PWR）2025财年企业会议 昆腾服务公司（PWR）2025财年企业会议 声明:以下内容由机器翻译生成，仅供参考，不构成投资建议。 企业参会人员：Duke Austin（总裁兼首席执行官）
分析师：Steven Fisher（瑞银集团）
发言人：Steven Fisher我是山姆。滴答，滴答，滴答，滴答。好的，我想我们可以开始了。早上好。感谢大家的参与。我是Steve Fisher，EVS机械工程、建筑和美国建筑材料分析师。非常高兴今天能与昆腾服务公司的管理层一起出席。今天与我们一同出席的有首席执行官Duke Austin、首席财务官Jay Sri Desai。Kip和Sean以及其他几位管理层成员也在现场。在我们开始之前，有一项披露。作为研究分析师，我被要求就我个人以及EVS与我们今天讨论中发表观点的任何公司之间关系的性质进行某些披露。您可以在ubs.com的披露页面上找到这些披露信息，或者在会议结束后联系我。
我可以提供给您。因此，Duke、Jaishree，感谢你们的到来。Duke，或许我们从这里开始，当我想到昆腾时，我认为你们是一家解决方案提供商，利用经过规模化培养的熟练可调配劳动力，这使你们能够以其他人无法做到的方式开展业务。您是否同意这种对昆腾的定位？以及，您认为投资者目前对公司的发展方向有哪些方面没有充分理解？
发言人：Duke Austin是的，我一直想让你这么说。所以，我同意你的看法。所以，你看，当你考虑我们的目标市场时，我们拥有出色的公用事业业务，公司的护城河，以及现在在技术领域的目标市场。技术领域正推动公用事业领域的发电业务以及劳动力——劳动力是可调配的，我认为劳动力是核心。但这两个压力点确实围绕着发电和劳动力确定性。当这两者结合时，解决方案就应运而生。
所以我认为，我们在资本确定性、发电上线时间确定性方面的能力——无论是联合循环还是单循环，无论你怎么看，可再生能源、电池，所有这些包罗万象的领域——并为客户提供双方的整体解决方案。这不仅仅是技术，也是公用事业。我们在这两者之间的角色，我认为正是未知之处，你知道，NiSource今年出现了。但这是我们几十年来一直在维护的关系，你也看到了我们正在做的其他一些事情的公告。
所以我认为，随着公司制定了出色的劳动力战略，这使我们能够真正提供其他人无法提供的解决方案，而这在某种程度上被忽视了。劳动力的可调配性，我们如何在不同市场之间调配，这是有意义的。
发言人：Steven Fisher现在。我想您的战略会根据世界的变化每年进行调整和完善。您如何描述过去一年中战略的调整？然后，与此相关的是，当您进行战略举措时，它们为未来开辟了新的道路。那么，您会如何说今年所做的改变将如何改变未来的战略？
发言人：Duke Austin是的，我的意思是，我认为，如果你退后一步，看看我们在供应链方面所做的事情，你知道，我们进行了垂直整合，我们收购了变压器设施、电杆。我的意思是，我们投资了我们认为供应将短缺的东西。这使我们在提供解决方案的能力上具有灵活性。因此，当我们这样做时，我的意思是，我认为每年都会创造机会，随着我们的投资，我们会利用我们看到的机会。实际上，客户一直是我们的驱动力，无论是在早期，你知道，你会参与风暴救援，为客户做好工作，然后留下来。
所以我认为这在很大程度上是我们倾听客户的意见，然后了解全球市场的实际情况，无论是关税、变压器供应短缺，还是倾听客户群体并了解行业面临的问题，然后努力解决。所以我认为我们之间的这种协作交流使我们能够每年或在任何时候采取行动，并变得更加灵活。因为我认为在当今的业务中你必须灵活，因为变化太快，技术要求明天就能实现。
发言人：Duke Austin而公用事业行业则较为缓慢。所以一方是5秒，另一方是5年。我们在这个整个钟摆的中间发挥作用，试图从快节奏转向某种慢节奏。我认为这就是劳动力的可调配性使我们能够做到的。而且我认为战略并没有太大变化，变化的是解决方案。所以当我说这真的是工艺技能、工艺技能、工艺技能。专注、专注、专注。增加工程设计。增加优秀的公司，我认为当我们进行收购时，我们收购的公司不一定在你看到的市场中。
我的意思是，我们收购Dynamic Systems不是围绕人工智能。我们收购Dynamic Systems是因为它是一家拥有50年历史的公司，提供服务。他们从德州仪器、芯片和半导体业务起家。他们主要是半导体或医院洁净室的供应商。所以当我们审视它时，我认为它与人工智能、数据中心类型、托管服务提供商等领域存在协同效应，无论是什么，以及他们在机械预制方面的能力。所以这就是我们如何在市场中拓展，因为我们需要灵活。但这并不意味着他们不能回到过去。
如果市场出现断崖式下跌或功能失调，我们可以回到医院、洁净室、芯片等业务领域，并且会这样做。因此，劳动力及其市场的可调配性对我们来说非常重要。我们真的希望成为收益的复合增长者。为了实现这一点，你必须展望未来多年，十年，并看到实现下一个十年的机会。
发言人：Steven Fisher因此，作为一家以实现复合增长为目标的解决方案提供商，展望未来三到五年，您认为在目前尚未向客户提供但客户存在需求的解决方案方面，还有多少空白领域？
发言人：Duke Austin这是个很好的问题。空白领域比管理团队能够应对的还要多。当我说我们可以展望十年并看到沿途创造下一个十年的机会时。你看，我们会围绕这一点调整公司和资产负债表，但现在有很多空白领域。而且我认为总体而言，市场形势良好，我们正在以不同的速度攻击其中一些领域。并不是说。我的意思是，如果我们看到存在脱节而我们没有像……因为在内部，你知道，我认为我们面临的最大问题是，你必须每天早上起床重塑自己，不要自满。
因此，我们的能力在于确保激励管理团队去赢。如果你想加入这个团队，你就想赢。就像我们想每天赢，每年赢，每十年赢。为了做到这一点，你必须推动自己，并从文化上推动公司去攻击那些你看不到的市场。所以我确实认为我们在这方面做得很好，但外面有很多空白领域。
发言人：Steven Fisher好的，我们会继续关注。那么现在，显然，我们已经讨论了可调配劳动力，我认为这是你们增长的关键。那么，您认为每年实际可以增长多少劳动力队伍？这与行业的增长能力有何不同？
发言人：Duke Austin我认为，从内部增长来看，如果你只看我们没有收购的传统业务，我们的增长率可能在8%左右，在5%到8%之间，大概是这样。收购业务的增长速度要快得多。因此，一般来说，当你进行收购时，我们可以在头12个月内实现指数级增长。所以你可以增长。我的意思是，最新的收购，在大多数情况下，我们至少增长了50%，可能更多——Jason Reese说是，我有首席执行官Matt，所以我不会尝试具体数字，但至少是50%，我就说到这里。
因此，在头12个月里，然后突然在第三季度，正如你在上个季度看到的，你会看到两位数的增长。那是因为我们有12个月的Cupertino业务数据，而且我们一直在让Cupertino业务呈指数级增长。然后它在第三季度表现为有机增长。但这并不意味着我们没有实现指数级增长。所以我确实认为部分原因在于我们的收购方式。部分原因在于内部，你知道，我们每年有机增长约6000名员工，上下浮动。
无论是通过收购增长还是内部增长，但我们有大学、培训中心、课程体系，能够大幅增长。在这一点上，我认为劳动力不会限制我们的发展。
发言人：Steven Fisher关于能够通过收购大幅增长员工数量，当您进行收购时，这是否反映了您拥有培训资源和职业学校等行业内其他公司所不具备的优势，从而能够充实员工队伍？
发言人：Duke Austin是的，我的意思是，我也认为这些企业的家族，你知道，他们也在投入资金，尽可能快地增长。增长涉及 bonding（履约担保等业务相关概念），还有各种各样的因素。但本质上，我的意思是，当你把公司卖给昆腾时，这意义重大，因为他们卖给我们，他们看到了市场，并希望在市场中延续他们的业务。所以我们能够真正留住底层管理团队，并为他们提供过去可能没有过的培训和课程，或者，你知道，为那些可能没有足够发展空间或在某些领域人员过剩而其他领域人员不足的员工提供机会。
所以我们有能力在公司已有的基础上进行扩张，通常，你知道，你收购的是一家有50年或100年历史的公司，有很多积淀——我的意思是我的家族企业，当时是一家1000万美元的公司，现在做到了15亿美元。我的意思是，你能够真正抓住它并说，好的，这是协同效应。协同效应在于你的目标市场。因此，当你进入这些目标市场时，你可以看到机会。我们有客户基础，我们可以非常……
我的意思是，以印第安纳州为例，你可以让同样的人一天建造太阳能项目，一天建造联合循环项目，去做电池项目，再去做一些工业项目。我的意思是，你可以利用这种可调配性，真正在整个组织内调配公司资源。而且，你知道，我认为Carl和他手下的团队在保持扁平化结构并为新收购的公司拓展市场方面做得非常出色。太好了。
发言人：Steven Fisher想稍微谈谈Dynamic Systems，您之前提到过他们过去做过其他业务，现在是数据中心、人工智能领域，未来还可以做其他事情。但我很好奇，您对这笔交易还有其他想法吗？有什么要点想强调吗？我知道才过去几个月，但有没有看到它已经打开了一些大门？
发言人：Duke Austin嗯，我的意思是，你看，我们认为机械业务长期来看是一项很棒的业务。利润率不错，而且他们业务范围广。他们中的许多公司在预制方面更先进，有很多技术，比我们业务的其他部分更多。所以我们能够利用其中一些技术，真正帮助我们在电气方面的预制业务发展。所以我认为在预制方面有很多共性。我们现在有大约300万平方英尺的室内厂房，我确实认为这项业务很棒
它肯定会增加该部门的业绩。而且我真的很喜欢这项业务。我的意思是，在业务的这部分，我们的同行在利润率上肯定比我们做得更好。所以你可以期待我们在这部分业务上达到那种水平，并真正拓展它。
发言人：Steven Fisher太好了。作为解决方案提供商，您可以为客户扮演许多不同的角色，并采用不同的合同类型。您能谈谈这方面的发展情况以及您可以使用的不同合同角色吗，比如总承包商或分包商。作为总承包商，这是否是您过去没有扮演过但现在越来越多地扮演的角色？以及当您作为总承包商引入其他分包商时，垂直整合的重要性如何？这是否是一种利润率提升手段？您如何看待垂直整合？
发言人：Duke Austin是的，我的意思是，你看，有各种各样的模式，不同的客户需要不同的模式。但总体而言，我想说我们仍然自行执行约85%的业务。在80%到85%之间。我认为这不会改变。我认为我们会继续这样做，现在说的是，我们的垂直供应链涉及更多设备，比如变压器。而且我想说在太阳能方面，有我们的跟踪器、Nextracker和Array以及所有的客户，你需要整合整个供应链。所以我们在供应链方面做得越好，我认为就越有助于提高回报。
我们也可以为其他客户提供供应链类型的安排，我非常喜欢这一点。而且我确实认为我们在这项业务中增长得很好。我们在内部拓展这个市场方面做得很好。所以当我们审视我们服务的目标市场时，这给了我们一些灵活性。在高压方面，我的意思是我喜欢变压器。我们拥有那个设施的能力以及我们可以用它做的事情是巨大的，这将继续下去。
发言人：Steven Fisher太好了。转向Cupertino，已经大约一年了。您能谈谈那里取得的一些成功吗？哪些方面进展顺利，还有哪些方面有待完成。而且我想从订单节奏来看，我们应该期待什么？有什么重大项目即将到来吗？
发言人：Duke Austin我的意思是我们正在承接工作。你知道，我想说我们仍然做很多托管服务项目，你知道，1亿美元的云相关项目，不是这些大型项目。但我们也参与更大的项目。但我看到在那个市场，你可能从10栋建筑中的一栋开始，然后逐步建设五到六栋。但你的合同可能说从一栋开始，最终在数据中心方面建成五到六栋。所以我认为这是一种特殊的订单机制，因为你不是承接一个大型项目，而且我认为这实际上更可持续。
长期以来一直如此随着我们越来越深入技术市场。我认为公司已经很好地让他们意识到我们是技术精湛的。我不知道是否有人。我相信每个人都参与过某种家庭建设或建筑项目，遇到过当地总承包商没有配备劳动力的情况，这非常令人恼火。不要建房子。所以如果你有过这样的经历，如果你不喜欢自行执行，那就非常像总承包商。所以我认为我们的这种能力以及客户真正想要的是确定性，无论是公用事业还是技术领域，他们想要劳动力确定性，他们也想要发电确定性。
但现在劳动力确定性非常重要。我认为我们在这种动态中的地位使我们处于不同的位置。所以我们有各种各样的安排。但通常，无论我们是通过总承包商还是与总承包商合作，我们最终都是与终端用户合作，因为我们首先与他们交谈，他们可能会将我们匹配起来，或者我们可能自己做，或者通过其他方式。我们当然拥有总承包商应有的所有能力。这种模式过去被使用通常是因为你有区域性的小公司，你知道，他们在 bonding 能力、现金等方面存在限制。
这就是过去使用这种模式的原因。但对我们来说，我的意思是，如果需要，我们可以扮演不同的角色。但目前，我的意思是，我们一直与一些大型总承包商有很多合作，但终端用户，客户告诉我们他们要和谁合作以及我们要去哪里。所以这真的是一种双重模式。
发言人：Steven Fisher太好了，稍微转换一下话题。您之前提到了NiSource。我们能谈谈这个机会集吗？这项协议是如何达成的？这可能有助于了解您目前的业务运营方式。显然，投资者对合同的基本性质和一些风险条款有很多疑问。我认为您已经明确表示风险是可控的。所以也许您可以谈谈您能给投资者带来哪些信心？
发言人：Duke Austin是的，我的意思是，你看，我认为公司在固定价格联合循环方面有过历史。那并不顺利。我当时在场。所以我们在市场上对接联合循环发电项目时非常犹豫。我们当时在做一些单循环项目，业务表现不错，但联合循环在工程调试方面非常复杂。所以我们觉得，如果我们要做这个，我们需要通过合同或某种合作或两者兼而有之来降低风险。所以从我们的角度来看，我们相信我们已经降低了风险，并满足了客户以及另一侧大型负荷用户的需求。
所以我们与双方合作，帮助开发项目，确保我们以昆腾满意的方式降低风险，我可以向投资者群体肯定地说我们已经降低了风险。所以我认为总体而言，这是，你知道，从我们的角度来看，长期客户，我们已经有几十年的合作关系。所以我们对这种关系感到满意，对印第安纳州也感到满意。我的意思是，印第安纳州对我们来说是劳动力集中的州。
我的意思是，我们在印第安纳州建设太阳能、电池、输配电线路、电池储能项目，我的意思是各种发电项目。所以这不是一个我们不熟悉的州。所以我们对那里的劳动力感到满意。我们在印第安纳州有办事处，有相当多的关键业务量。所以我觉得我们听取了客户双方的意见，我们的切入点再次是，我的意思是你最常听到的两个词是发电和劳动力。我们可以为客户提供两者，并提供整体解决方案。这规模很大。
我的意思是其中有电池组件，不只是合资企业那部分。还有一些线路也不属于那个合资企业，合资企业只是广泛合作的一部分。我认为这将是我们与客户之间一个多年、多种类型的合作。因为我们一起很好地开发了大型负荷用户想要的东西。最棒的是，这非常好，这也是应该的方式，就是对纳税人来说，在印第安纳州每个月大约扣除7美元。我认为这是一个很好的模式，我认为可以反复复制，因为大型负荷用户非常愿意支付他们应分担的份额，这应该为纳税人创造经济利益，这在印第安纳州已经实现了。
发言人：Steven Fisher您刚才提到这是一个多年、多项目的公司合作。您能谈谈时间安排吗？下一步是什么？这将如何展开？
发言人：Duke Austin是的，我的意思是我们已经开始了一些工程，我认为2026年底开始，2027年、2028年将是大规模建设阶段，可能会持续更长时间。当我们真正审视它时，整个项目，我相信会持续到2030年，并且会有多种类型的合作。合资企业只是广泛合作的一部分。我认为这将是我们与客户之间一个多年、多种类型的合作，因为我们一起很好地开发了大型负荷用户想要的东西。
发言人：Steven Fisher关于增长，您已经给出了2026年的大致框架。听起来您继续将收益增长维持在10%到20%之间。您能谈谈让您对此有信心的一些因素吗？明年将中期十几%作为一个良好的基本假设是否合理？
发言人：Duke Austin是的，我的意思是我不想给出指导，Steve。我不会否认，但如果我说就是这个数字而实际上是20%，那我就是失职了。所以我们还没到那一步。但我想说，我对中期十几%甚至超过，达到20%左右感到满意。在我看来，未来五到十年，我们能够在这个框架内实现收益复合增长。调整后每股收益的10%到20%。只要我们的资产负债表良好，市场良好。
我感到满意。我对2026年、2027年、2028年及以后感到非常兴奋，我们确实在展望2030年。所以我对我们的市场感觉非常好。我们可以看到它们。你可以看到我们公用事业客户的资本预算在增加。我们必须在你可能听到的行业可负担性问题上做得很好，我们必须继续说明我们正在建设的所有基础设施实际上由于发电而随着时间的推移降低了费率。它允许发电的灵活性。所以我们必须在这方面做得很好，否则会遇到反弹。但是，我认为正如我们所看到的，技术领域对发电的需求并没有偏离。
我们在该目标市场中仍处于早期阶段。所以我喜欢那里的空白领域，我们可以真正发展业务。所以是的，数字很大，但公司比以往任何时候都更广泛，我们的目标市场比以往任何时候都更大。所以对此感到非常兴奋。而且就像我说的，我真的不想给出2026年的收益预期，但我预计会很好。我的意思是，我预计我们在IT方面会有很好的可见性，我认为投资者群体将会满意。
发言人：Steven Fisher您说您预计2026年将实现创纪录的积压订单。这是专门与NiSource机会相关，还是更广泛的情况？
发言人：Duke Austin我们有广泛的基础，我的意思是，这是全方位的。我觉得我们还没有看到任何我认为会成功进入积压订单的R765项目。我认为可能要到2026年年中或更早才会看到。但总体而言，我只是，我们现在看到积压订单有很多增长。这是团队在过去24个月以及现场人员所做工作的结果。它开始显现出来，解决方案开始引起共鸣。
与我们合作的公司开始看到劳动力的来源，我们处于有利地位。我真的很喜欢我们所看到的。
发言人：Steven Fisher太好了。这是一个很好的过渡。您提到了765千伏线路。所以我想谈谈AEP合作伙伴关系。您能多谈谈这个吗？它的意义是什么？您认为它会如何发展？它会从德克萨斯州的高压线路开始，还是可能在该国的其他地区？我们应该如何看待它的发展？
发言人