Quad/Graphics2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
介绍会议为Quad公司2025年第三季度业绩电话会议，参会者初期处于仅收听模式，后续设有问答环节；说明网络直播配有幻灯片演示，可通过公司网站投资者板块访问；提醒会议正在录制。
管理层发言摘要：
Joel Quadracci（董事长、总裁兼首席执行官）：概述第三季度业绩符合预期，重点提及在AI工具、数据服务及In Store Connect零售媒体网络的投资，强调公司作为营销体验公司的差异化优势及收入多元化战略，目标2028年恢复净销售额增长；提到宏观经济压力（通胀、关税、高邮资）对客户的潜在影响，以及公司应对高邮资的双管齐下策略（邮资优化与营销效果提升）。
Anthony Staniak（首席财务官）：将总结第三季度及年初至今财务业绩，后续更新2025年全年 guidance，包括收窄销售额、调整后EBITDA和现金流范围；强调公司财务指标计算遵循GAAP及非GAAP标准，提供相关调节表。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收、净利润、每股收益（EPS）、收入结构：
第三季度净销售额5.88亿美元，同比下降7%（剔除欧洲业务剥离影响后）；年初至今净销售额18亿美元，同比下降4%（剔除欧洲业务剥离及大客户流失影响后）。
第三季度调整后EBITDA 5300万美元，利润率8.9%；年初至今调整后EBITDA 1.41亿美元，利润率7.9%。
第三季度调整后稀释每股收益0.31美元，同比增长19%；年初至今调整后稀释每股收益0.65美元，同比增长33%。
收入结构中，目标印刷产品占比提升2%，主要由直邮、包装和店内业务增长驱动。
资产负债表关键指标、现金流情况：
截至9月30日九个月自由现金流为负8700万美元，同比改善500万美元；预计第四季度自由现金流1.37亿至1.47亿美元。
净债务较去年同期减少2500万美元，总可用流动性1.66亿美元，下一笔重要债务到期日为2029年10月（2.05亿美元）。
关键驱动因素
对营收/利润变动的原因解释（市场、产品、成本、政策等）：
净销售额下降主要受纸张销售、印刷量及物流代理业务减少影响，叠加欧洲业务剥离和大客户流失。
调整后EBITDA下降主要因净销售额减少、创新投资增加及欧洲业务剥离，部分被销售费用降低和生产效率提升抵消。
每股收益增长得益于利润提升（重组等费用减少）、折旧摊销及利息费用降低，以及股票回购的积极影响。
三、业务运营情况
分业务线表现（增长、挑战、调整等）
目标印刷类别：直邮年初至今增长超6%，包装增长超9%，店内业务增长超11%；目录业务受7月邮资上涨影响表现疲软。
In Store Connect零售媒体网络：推出三种新数字标牌形式，与宝洁、百事可乐、雀巢等客户的测试显示销售显著提升（雀巢DiGiorno披萨23%、百事可乐能量饮料25%、宝洁洗衣产品8%），客户渠道持续增长。
市场拓展（区域市场、用户增长、国际化等）
无新区域市场或国际化拓展相关信息。
研发投入与成果（新产品、关键技术、专利等）
推出Audience Builder平台并集成生成式AI聊天功能，利用Snowflake的Cortex AI提升受众洞察效率，已申请相关专利；通过收购Onro合邮资产扩展合邮能力，支持高密度预分拣以降低邮资成本。
运营效率（产能、供应链优化、库存管理等）
供应链对关税直接敞口有限，加拿大纸张进口及墨西哥工厂书籍生产符合USMCA规定免征关税；通过Household Fusion等捆绑服务优化邮资成本；出售关闭设施（如伊利诺伊州Effingham建筑）以优化资产结构，待售物业包括密歇根州Greenville等。
四、未来展望及规划
短期目标（下一季度或年度的战略重点与财务预期）
2025年全年财务预期：净销售额同比下降3%至5%（中点4%），调整后EBITDA 1.9亿至2亿美元，自由现金流5000万至6000万美元，资本支出5000万至5500万美元；预计第四季度净销售额下降率与年初至今一致（4%）。
战略重点：继续推进数据驱动的直邮策略，扩大In Store Connect零售媒体网络部署，优化高邮资环境下的客户解决方案。
中长期战略（行业趋势判断、公司定位、投资方向等）
2028年目标：净销售额实现增长（2025年预计下降4%，为拐点前过渡）；剔除大规模印刷产品（零售插页、杂志、目录）后，业务复合年增长率3%；调整后EBITDA利润率较2024年（8.4%）提升至少100个基点，长期达低两位数；自由现金流转化率从2025年约28%提升至2028年35%，长期40%。
投资方向：持续投入AI驱动工具、数据服务、零售媒体网络，资本支出从大型印刷设备转向技术与自动化，维持1.5-2.0倍净债务杠杆率的资本配置战略。
五、问答环节要点
精炼分析师问答内容及管理层回应
目标印刷类别趋势：直邮、包装、店内业务增长显著（6%+、9%+、11%+），主要受益于数据驱动的个性化策略及客户咨询式服务；目录业务受邮资上涨影响疲软。
邮资政策影响：美国邮政总局推迟2026年1月邮资上涨对客户2026年媒体计划制定有积极影响，公司通过高密度合邮资产帮助客户节省邮资；但长期邮资政策仍存不确定性，需关注7月潜在调整。
财务 guidance 解读：第四季度销售额波动主要源于直邮的交易性特征，预计下降率与年初至今一致（4%）；调整后EBITDA中点微调至1.95亿美元，资本支出下调至5000-5500万美元以提升自由现金流。
In Store Connect 进展：客户兴趣从“调查”转向“部署”，现有客户（如SaveMart）推进下一阶段安装，新专利楔形标牌获CPG客户积极反馈，销售数据（如23%-25%增长）推动渠道扩张。
资产出售与资本配置：Effingham物业出售价格受地理位置影响较低，待售物业（如Sussex 20万平方英尺建筑）仍参考每平方英尺40美元经验法则；年初至今通过股息（1100万美元）和回购（800万美元）向股东返还1900万美元，计划继续 opportunistic 回购。
六、总结发言
管理层对未来发展方向、公司愿景、战略重点的总结：
重申公司作为营销体验公司的战略愿景，聚焦集成营销平台以实现多元化增长、提升印刷与营销效率；强调对AI工具、数据服务及零售媒体网络的持续投资，致力于为所有利益相关者创造价值；表示将密切监控宏观经济与行业政策变化，保持业务灵活性与资本纪律。