Chicago Atlantic2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未明确提及）
主持人说明：
介绍会议为芝加哥大西洋房地产金融公司2025年第三季度收益电话会议，参会者初始处于仅收听模式，后续设有问答环节，会议内容正在录制。
管理层发言摘要：
Peter Sack（联席首席执行官）：在私人信贷环境波动背景下，公司展现持续执行力，强调对本金保护的严格关注，本季度总发放额有望实现贷款组合净增长目标；当前股价相对于账面价值存在折价，管理团队和董事会近期在公开市场回购股票，彰显对公司的信心。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：第三季度净利息收入1370万美元，较第二季度下降5.1%；总利息支出（含融资成本非现金摊销）约160万美元，低于第二季度的210万美元。
每股收益（EPS）：第三季度基本和完全稀释的加权平均每股可分配收益分别为0.50美元和0.49美元，较第二季度略有下降。
资产负债表关键指标：截至9月30日，贷款组合本金总额约4亿美元，CECL准备金500万美元，占持有的投资贷款未偿本金的约1.25%；总杠杆率为账面权益的33%，较6月30日的39%下降；普通股每股账面价值14.71美元，完全稀释基础上的普通股流通股约2150万股。
现金流情况：高级有担保循环信贷额度可用约6910万美元，扣除估计负债后的总流动性约6300万美元。
关键驱动因素
净利息收入下降主要因非经常性的提前还款违约金、退出费和结构费减少（Q3为110万美元，Q2为150万美元），以及9月底25个基点降息对浮动利率投资组合和循环信贷额度利息支出的影响。
利息支出下降主要因循环贷款的加权平均借款额减少1400万美元。
三、业务运营情况
分业务线表现
贷款组合：截至9月30日，投资组合包含36.7%固定利率贷款和63.3%浮动利率贷款，加权平均到期收益率16.5%（Q2为16.8%）；第三季度总发放额3950万美元，其中1100万美元发放给新借款人，2000万美元与Verano的新信贷额度相关，被6270万美元提前本金还款抵消。
利率风险控制：浮动利率贷款主要以最优惠利率为基准，在9月底降息后，仅14%的投资组合面临进一步利率下降风险，86%为固定利率或受7%及以上最优惠利率下限保护，且无利率上限限制。
市场拓展
大麻贷款渠道：当前约4.41亿美元，多元化覆盖增长投资、并购活动、ESOP出售交易等，专注于有限许可辖区内以消费者和产品为导向的运营商，采用低杠杆配置。
区域布局：对弗吉尼亚州等潜在大麻合法化州的机会持积极态度，关注有限许可辖区的监管模式带来的市场稳定性；纽约社会公平基金暂停额外资本提取，已支持建设近23家门店。
运营效率
抵押品与信贷质量：投资组合房地产覆盖率1.2倍，贷款还以UCC1全部资产留置权等其他抵押品担保，加权平均贷款与企业价值比率43.5%。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年）
财务预期：目标实现贷款组合净增长；预计2025纳税年度基于基本每股可分配收益的股息支付率保持在90%至100%，若应税收入要求，可能在第四季度派发特别股息。
战略重点：继续执行当前承销策略，关注本金保护和信贷质量，推进贷款发放以达成投资组合增长目标。
中长期战略
行业趋势判断：看好大麻行业长期发展，认为当前私人信贷市场的挑战带来投资机会，银行等金融机构进入将促进大麻行业成熟资本市场构建。
公司定位与投资方向：坚持对大麻行业的关注和专业化，通过与银行等机构合作，利用自身在大麻领域的专业知识和平台，继续在有限许可辖区部署资本，支持运营商增长。
五、问答环节要点
平台策略与业务规划
问：贷款渠道下降原因及ESOPs机会是否仍具吸引力？
答：渠道季度间变化为正常周转，ESOPs仍是渠道重要组成部分。
问：即将到期贷款的续约进展及对投资组合净增长目标的影响？
答：正就延长贷款条款谈判，预计年底前到期的大多数贷款将以某种形式保留，支持净增长目标。
竞争与市场环境
问：承销成功的驱动因素？
答：基于对各州及供应链各环节的市场分析，聚焦有限许可辖区、具有多元化收入来源的运营商，采用低于2倍息税折旧摊销前利润的保守杠杆水平，并要求分期偿还。
问：区域银行在大麻行业的竞争是否增加？
答：部分在大麻领域持续部署资本的银行正寻求扩大业务，公司将银行视为合作伙伴，欢迎更多金融机构进入，共同构建行业成熟资本市场。
政策影响与风险应对
问：弗吉尼亚州等潜在大麻合法化州的机会？
答：弗吉尼亚州医疗市场因严格许可结构具吸引力，若娱乐用大麻合法化也将是重要机会，将扩展在该州的关系并部署资本。
问：如何看待280e税收及不确定税务负债对偿债能力的影响？
答：将不确定税务负债视为另一种杠杆，通过契约限制借款人承担超过一定金额的此类负债，金额取决于对公司总杠杆状况的评估。
六、总结发言
管理层对未来发展方向：继续坚持对大麻行业的专注和专业化，利用公司在该领域的平台、资本和专业知识，支持运营商增长，致力于为股东带来超额回报。
公司愿景与战略重点：打造具有差异化和低杠杆风险回报特征的投资组合，通过严格的承销标准和对本金保护的关注，在波动的市场环境中保持业绩稳定，构建与银行等机构的合作生态，促进大麻行业成熟资本市场的发展。