Resideo Technologies2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 未明确提及具体日期，为第55届Baird工业年会期间
主持人说明：
由Baird分析师Dave Manthey主持，目的是邀请Resideo首席财务官Michael Carlet介绍公司业务、进行演示并回答问题，涵盖公司结构等相关内容。
管理层发言摘要：
Michael Carlet介绍了Resideo背景：2018年从霍尼韦尔分拆，整合住宅产品与ADI分销业务；2025年解决与霍尼韦尔的环境责任赔偿后，启动P&S（产品与解决方案）和ADI（分销）业务分离计划。
公司当前规模：按LTM计算收入约75亿美元，调整后EBITDA率约10.5%，分为P&S（住宅控制与传感产品）和ADI（低压产品分销）两大业务板块。
二、财务业绩分析
核心财务数据
整体规模：LTM收入约75亿美元，调整后EBITDA率10.5%；
分业务数据：ADI业务收入超45亿美元，P&S业务LTM EBITDA超25亿美元，核心业务（能源、安防、水务）第三季度同比增长2%；
短期业绩影响：ERP系统过渡导致ADI业务第三季度EBITDA减少1500万美元，预计第四季度再减1500万美元；暖通空调（HVAC）制冷剂转型导致空气产品业务第三季度收入同比降13%，Q3-Q4对EBITDA影响约3000万美元。
关键驱动因素
收入下滑原因：ADI的ERP系统切换（门店关闭、员工学习曲线导致短期销售流失）；暖通空调分销商库存过剩，缩减设备采购（含P&S温控器等产品）；
成本增加因素：ERP过渡相关的加急运费、咨询费用等SG&A成本。
三、业务运营情况
分业务线表现
P&S业务：专注住宅控制与传感产品（温控器、消防安全、安防），推出高端Elite Pro温控器及低端Focus Pro，持续10个季度毛利率同比增长，核心业务（非HVAC）保持增长；
ADI业务：全球低压产品批发商（安防、视听），收购Snap后覆盖商业+住宅市场，美国拥有100+ ADI分支及40家Snap One分支，独家品牌产品占比约20%，ERP系统已完成切换并恢复订单量。
运营效率
ERP系统：ADI完成40年旧系统替换，目前运行稳定，订单及积压订单恢复至实施前水平；
供应链：P&S优化制造 footprint 及供应链，提升产能利用率；ADI推进全渠道战略，提升客户效率及自身利润率。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年Q4及2026年Q1）
应对ERP和HVAC业务阻力，预计暖通空调需求影响将在2026年第一季度末消除；
维持核心业务增长，P&S非HVAC板块及ADI商业业务持续贡献收入。
中长期战略
业务分离：2025年解决与霍尼韦尔的环境责任赔偿后，推进P&S与ADI分拆，目标2026年下半年完成；
增长预期：两业务均计划实现中等个位数增长，ADI目标分拆后3-5年实现两位数运营利润率，P&S持续推进毛利率提升；
产品创新：P&S聚焦现有产品线升级（温控器全系列更新），ADI扩大独家品牌产品销售（占比约20%）。
五、问答环节要点
政府政策影响
美国MCA合规：墨西哥制造基地产品符合USMCA，规避关税风险，当前为业务优势；
关税影响：部分中国产产品受关税影响，但可通过价格调整缓解。
AI应用
产品层面：视频监控（入侵检测升级为主动监控）、温控器（使用习惯分析优化温度调节），作为增量工具而非变革性技术；
内部运营：探索AI优化内部流程（如供应链、库存管理）。
业务分离细节
分离动因：两业务协同效应有限（P&S通过ADI销售占比个位数），分离后可实现战略聚焦、定制资本策略；
进展：处于规划阶段，推进Form 10文件准备、法律实体拆分及IT系统分离，预计2026年H2完成；
资本结构：分拆后杠杆率按EBITDA比例分配，维持强劲资产负债表以支持增长。
市场竞争与需求
温控器市场：全产品线覆盖（低端旋钮式至高端Elite Pro），应对不同消费层级需求；
HVAC需求疲软：分销商库存过剩导致采购缩减，可能受消费者“维修vs更换”趋势（更换设备时同步换温控器）加剧。
六、总结发言
管理层强调当前核心任务是推进P&S与ADI业务分离，确保分拆后两公司作为独立上市公司的运营成功；
短期聚焦解决ERP和HVAC业务阻力，中长期通过产品创新（如温控器升级、独家品牌拓展）和运营效率提升（全渠道、供应链优化）实现增长及利润率扩张；
对两业务独立发展前景充满信心，认为其均具备成为“优秀上市公司”的潜力，将为投资者创造清晰价值。