RH2025财年二季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第二季度业绩电话会议
主持人说明：
介绍会议目的，讨论第二季度业绩表现，展望未来战略；强调安全港声明及非GAAP指标使用。
管理层发言摘要：
加里·弗里德曼（董事长兼首席执行官）：回顾第二季度业绩，收入增长8.4%，需求增长13.7%，尽管面临关税不确定性和近50年来最糟糕的住房市场；重点介绍RH巴黎画廊开业情况，强调其作为全球目的地的定位及对品牌提升的意义；提及欧洲扩张战略，预计未来五到七年内RH欧洲和中东业务将使公司规模翻倍。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：第二季度收入增长8.4%，两年期收入增长12%；预计2025财年收入增长9%至11%。
利润率：调整后营业利润率15.1%，同比增长340个基点；调整后EBITDA利润率20.6%，同比增长340个基点；预计2025财年调整后营业利润率13%至14%，调整后EBITDA利润率19%至20%。
自由现金流：第二季度为8100万美元；预计2025财年自由现金流2.5亿至3亿美元。
关键驱动因素
营收增长：主要受欧洲市场扩张（尤其是RH巴黎画廊）、高端客户需求增长及市场份额提升驱动。
利润率变动：投资欧洲扩张导致约170个基点的利润率拖累，但核心业务利润率提升部分抵消了这一影响；关税带来约90个基点的净负面影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
零售业务：RH巴黎画廊开局强劲，前六天设计订单量超过前五个欧洲画廊总和；RH英国画廊需求增长76%，在线需求增长34%，预计2025年需求达3700万至3900万美元。
房地产投资：阿斯彭地区房地产项目进展顺利，拥有两个核心位置的画廊和招待所，目标客户为高净值人群（如86位亿万富翁）。
市场拓展
欧洲市场：巴黎、伦敦、米兰画廊计划于2025-2026年开业，旨在提升品牌全球影响力；预计巴黎画廊将成为标志性目的地，带动欧洲业务加速增长。
美国市场：阿斯彭、洛杉矶等地的生态系统建设，计划通过多个画廊和 hospitality 概念提升市场渗透率，目标使洛杉矶业务增长40%以上。
运营效率
库存管理：正在缩减过剩库存，预计通过产品转型和优化 assortments 提升库存周转率（历史峰值3.2次/年，目前约2.5次/年）。
供应链调整：将部分生产转移至美国、意大利、墨西哥等地，2025年底预计52%的软垫家具在美国生产，21%在意大利，12%在墨西哥，以应对关税影响。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年）
营收增长9%至11%，调整后营业利润率13%至14%；第三季度收入增长8%至10%。
继续推进欧洲扩张，巴黎、伦敦、米兰画廊开业，每年新增7-9个画廊及2-3个设计工作室/户外画廊。
中长期战略（未来5-7年）
欧洲市场：通过巴黎、伦敦、米兰等核心城市布局，实现欧洲业务规模翻倍。
品牌延伸：2026年春季推出全新品牌延伸，定位高端市场，计划开设三个画廊（格林威治、旧金山、西好莱坞）。
房地产投资： opportunistic 处置阿斯彭等地区优质房地产资产，优化资产负债表。
五、问答环节要点
房地产货币化
问：自由现金流改善后，是否仍需推进房地产 monetization？
答：房地产投资属 opportunistic 行为，阿斯彭项目为优质资产（86位亿万富翁聚集），目前无强制 monetization 需求，但会适时处置以优化资本结构。
库存管理与品牌延伸
问：库存缩减空间及新品牌延伸推出风险？
答：库存周转率有望恢复至3次/年以上；新品牌延伸无重大风险（除非关税政策突变），产品定位高端市场，差异化显著。
欧洲市场盈利能力
问：欧洲画廊中期收入预期及四壁经济学？
答：巴黎画廊有望成为标杆，初期运营成本较高（如安保、物流），但中长期盈利能力将接近美国画廊水平；伦敦、米兰画廊开业后，欧洲广告投入将显著增加。
关税应对与定价策略
问：行业关税对定价的影响及缓解措施？
答：预计下半年全行业家具价格上涨，公司将通过提价（部分转嫁关税）、供应链调整（增加美国/意大利生产）及会员模式缓解压力。
六、总结发言
管理层对公司在行业低迷环境下的表现表示满意，强调通过差异化体验（如RH巴黎画廊的 hospitality 概念）和全球扩张战略实现长期增长；
肯定团队执行力，认为巴黎画廊的开业是公司发展的重要里程碑，将进一步巩固RH在奢侈品零售领域的地位；
重申对未来的信心，认为尽管面临关税、利率等短期挑战，但长期看公司已建立起难以复制的品牌优势和全球布局，有望在未来实现规模翻倍。