Rithm Capital2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未明确提及）
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第三季度业绩，包括财务表现、业务运营及未来规划；提醒参会者会议正在录制，说明提问方式及前瞻性声明风险。
管理层发言摘要：
Michael Nierenberg（董事长、CEO兼总裁）：公司本季度业绩强劲，所有业务线表现出色，核心业务Nuurez（抵押贷款）、Genesis（建筑贷款）及投资组合贡献显著，实现约3亿美元收益，净资产收益率（ROE）18%；宣布两项重大收购——信贷管理公司Crestline（180-200亿美元AUM）和纽约、旧金山办公REIT Paramount（13处物业），强调将通过资产负债表及第三方资本而非股权融资支持收购，目标是扩展产品组合并提升资产管理业务规模。
二、财务业绩分析
核心财务数据
可供分配收益（EAD）：每股摊薄收益0.54美元，连续24个季度超过已支付股息，总额2.97亿美元，对应ROE 18%；
GAAP净收入：1.937亿美元，每股摊薄收益0.35美元，ROE 11%（含按市值计价项目）；
资产负债表关键指标：季度末账面价值12.83美元（总额71亿美元），现金及流动性22亿美元；
股息：每股0.25美元。
关键驱动因素
业绩增长由抵押贷款、建筑贷款、投资组合等所有业务线共同推动；
Genesis贷款发放量同比增长60%，Nuurez税前收入同比增长20%，投资组合在非合格抵押贷款（non-QM）和住宅过渡贷款（RTL）领域投资26亿美元；
收购Crestline和Paramount预计将进一步扩展产品 offerings，提升长期收益能力。
三、业务运营情况
分业务线表现
抵押贷款业务（Nuurez）：税前收入2.95亿美元（同比+20%），政府简化再融资贷款增加导致利润率降至114个基点，但生产成本较低；服务业务税前收入2.6亿美元（同比+11%），第三方UPB增长4%，通过Resi AI平台实现每笔贷款成本140美元的行业领先水平；
建筑贷款业务（Genesis）：季度贷款发放12亿美元（同比+60%），新增71个赞助商，未偿还承诺同比增长51%， delinquency率（60天以上）仅4%，强调“信贷第一”理念；
投资组合：完成5亿美元non-QM证券化，投资26亿美元non-QM和RTL贷款，与Upgrade达成10亿美元家装贷款远期收购协议。
市场拓展
房地产领域：收购Paramount（纽约/旧金山13处办公物业），纽约出租率超90%、旧金山约70%，平均租金85美元/平方英尺，计划通过提升入住率和租金（重置成本2500-3000美元/平方英尺，收购价不足600美元/平方英尺）实现NOI增长；
资产管理：Sculptor新增募资超40亿美元，Crestline收购后AUM达180亿美元，计划第四季度关闭首只ABF基金，目标财富管理平台渠道。
研发投入与成果：Nuurez推出Resi Assist工具优化贷款官员呼叫自动化，通过数字技术提升客户转化率和承销效率。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年Q4及近期）
完成Crestline（12月1日）和Paramount（12月中旬）收购，预计交易后现金及流动性13亿美元；
关闭首只ABF基金（目标规模5亿美元，存续期约3年），推动资产管理业务FRE增长；
Genesis计划贷款发放量突破50亿美元，Nuurez聚焦再捕获业务和客户留存。
中长期战略
资产管理业务：整合Sculptor、Crestline及房地产平台，目标2026年募资超2025年（45亿美元），打造“更少管理人、更多产品”的一站式平台；
估值提升：推动抵押贷款公司独立估值（同行交易倍数1.5-3倍），探索分拆或上市可能性，目标股价16-23美元；
业务扩展：发展保险/再保险业务（通过Crestline），探索能源领域投资，持续布局ABF、non-QM等热门资产类别。
五、问答环节要点
公司估值与战略
问：股价与同行存在差异，如何实现价值重估？
答：聚焦提升FRE（费用相关收入），通过ABF基金、Crestline整合及Paramount资产增值推动估值修复；抵押贷款公司独立估值可达每股17-18美元，长期考虑分拆或上市。
收购资金与资本结构
问：Paramount收购的第三方资本筹集进展？
答：计划自有资金投入3000万美元（Rhythm）+5000万美元（RPT），第三方募资10亿美元，目前已有充足投资者意向，可在交易完成前/后灵活安排。
业务风险与竞争
问：行业承销风险（如First Brands、Tricolor事件）是否有溢出效应？
答：公司坚持“承销第一”，通过10000+员工团队和自有服务能力控制风险，认为相关事件属个案，非系统性风险。
财务政策
问：股息政策是否会调整？
答：目前不考虑提高股息（年支付约6亿美元），优先将资本以18%+ROE进行再投资以推动股价增长。
资产管理业务增长
问：2026年募资目标是否可持续？
答：预计超越2025年45亿美元，通过整合资本形成团队、扩展产品组合（信贷、房地产、ABF等）实现增长。
六、总结发言
管理层对公司当前业绩表示高度满意，强调所有业务线“全面发力”，核心驱动力为抵押贷款、建筑贷款及投资组合的协同增长；
未来战略重点为：完成Crestline和Paramount收购并整合，推动资产管理业务FRE增长，实现公司估值修复（目标16-23美元）；
长期愿景是打造“业绩第一、产品多元”的资产管理平台，通过控制承销、服务环节和 opportunistic收购，为股东创造持续回报。