瑞思迈2026财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年
主持人说明：
由摩根大通分析师克里斯·库珀主持，会议目的为回顾瑞思迈公司情况、讨论投资机会，包含约20分钟演示及20分钟问答环节；演示材料可在investor.resmed.com查看，包含前瞻性陈述免责声明。
管理层发言摘要：
迈克尔·法雷尔（首席执行官兼董事长）：瑞思迈为36年历史企业，从百特分拆而来，当前市值370亿美元；过去12个月收入53亿美元，毛利率和净利润率稳健（非GAAP及GAAP净营业利润率分别为33%和35%）；业务分布均衡，58%来自美国、加拿大和拉丁美洲，欧洲、亚洲及其他地区表现强劲，12%为软件业务（Brightree、Medifox等SaaS）；定位为产品、硬件、软件及解决方案公司，聚焦帮助睡眠和呼吸问题患者通过医疗系统获得优质解决方案。
二、财务业绩分析
核心财务数据
过去12个月收入：53亿美元；
非GAAP净营业利润率：33%；
GAAP净营业利润率：35%；
过去12个月现金流：18亿美元；
毛利率：上一季度达62%（较此前约59%的调整后毛利率提升）。
关键驱动因素
收入增长由创新产品（如织物面罩）、市场拓展（可穿戴设备及GLP1药物带来患者流量）驱动；
毛利率提升主要来自供应链优化、制造效率提升及规模效应；
现金流用于研发、股票回购、股息及小型并购。
三、业务运营情况
分业务线表现
家庭睡眠健康、呼吸健康和医疗技术解决方案：全球140个国家第一大提供商，覆盖睡眠呼吸暂停、失眠、慢性阻塞性肺疾病等领域；
软件业务：占比12%，包括Brightree（家庭医疗设备SaaS）、Medifox等，提升客户效率及患者护理流程。
市场拓展
全球业务：58%收入来自美国、加拿大和拉丁美洲，欧洲、亚洲及其他地区增长强劲；
美国制造扩张：佐治亚州亚特兰大467,000平方英尺设施（电机及MAST系统制造），印第安纳州印第安纳波利斯新设施（分销及制造），成为唯一在美国制造CPAP、APAP和MAST系统的企业。
研发投入与成果
产品创新：推出AirTouch N30i（鼻用）和AirTouch F30i（全脸）织物面罩，采用液态硅橡胶高温高压注塑成型技术，提升舒适性；
AI医疗设备：FDA批准的首个人工智能医疗设备，通过算法优化CPAP/APAP/双水平呼吸机舒适设置，提升患者治疗依从性；
数字健康服务：推出数字睡眠健康礼宾服务“Dawn”，提供睡眠相关生活方式指导。
运营效率
供应链优化：首席供应链官推动运营卓越，毛利率从约59%提升至上一季度62%，目标2030年每年实现毛利率两位数改善；
数据生态：3150万台可云连接医疗设备，240亿个夜晚医疗数据，每秒405次API调用，支持医生及患者数据访问，提升治疗依从性。
四、未来展望及规划
短期目标（2026财年及以后）
深化患者漏斗：利用可穿戴设备（苹果、三星等睡眠呼吸暂停检测功能）及GLP1药物趋势，推动更多患者进入治疗流程；
医生培训：扩大初级保健医生继续医学教育项目（已上线60,000次下载，35,000名独特临床医生），提升睡眠呼吸暂停诊断与治疗能力；
产品推广：加快Air系列产品（如Air 11）在更多国家上市，提升面罩技术竞争力。
中长期战略
市场定位：成为全球睡眠健康和呼吸健康领导者，目标覆盖10亿睡眠呼吸暂停、8.5亿失眠及近5亿慢性阻塞性肺疾病患者；
投资方向：持续研发（占收入6.7%）、小型并购（聚焦生态系统补充，如Virtuox、Ectosense、Somnaware等）、品牌增强及“美国制造”扩张；
生态系统构建：整合硬件、软件、数据及服务，提升患者从意识到诊断、治疗及长期依从的全流程体验。
五、问答环节要点
竞争格局
问：美国设备市场竞争情况，尤其是面罩领域？
答：欢迎竞争，瑞思迈在硬件小巧性、安静度、芯片技术及生态系统（提升依从率）上领先；美国市场竞争对手回归后，公司将通过创新持续保持优势。
CMS竞争性招标
问：CPAP未纳入下一轮竞争性招标的影响？
答：CPAP及配件完全排除在外，是行业胜利，市场价格与私人支付已平衡，利于公司专注核心业务。
关税与监管
问：关税及第232节调查的影响？
答：瑞思迈依据内罗毕议定书免受关税影响，作为AdvaMed主席倡导医疗技术零关税；医疗技术行业70%-80%制造在美国，符合“美国制造”政策，第232节调查预计快速解决。
患者流量驱动
问：可穿戴设备和GLP1对患者流量的贡献？
答：可穿戴设备（苹果、三星等）提升睡眠呼吸暂停检测，GLP1患者CPAP使用率高10.8%，三年再补给率高6.2%，两者共同推动患者进入漏斗；初级保健医生培训（60,000次继续医学教育下载）提升诊断能力。
新面罩接受度
问：AirTouch N30i/F30i织物面罩的早期反馈？
答：早期接受度强劲，患者满意度高，定性反馈强调舒适性（“像睡在枕头上”），计划扩展至更多面罩类型，改变行业竞争基础。
毛利率提升
问：毛利率提升的驱动因素及未来预期？
答：过去12-18个月毛利率提升280个基点，主要来自供应链效率、零部件成本优化及规模效应；目标2030年每年实现毛利率两位数改善。
六、总结发言
管理层强调瑞思迈是动荡市场中的“稳定船”，具备巨大目标市场（10亿潜在患者）、创新能力（产品及AI技术）、强劲现金流（18亿美元/年）及稳健资产负债表；
未来将持续聚焦患者漏斗拓展（可穿戴设备、GLP1药物、医生培训）、研发投入（最小、最安静、最智能设备）、运营效率提升（毛利率改善）及全球扩张（美国制造及合规经营）；
致力于成为全球睡眠健康和呼吸健康领导者，通过生态系统整合为患者提供全流程解决方案，创造长期投资价值。