儒博实业2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论儒博实业2025年第四季度及全年财务业绩；提及发布了业绩新闻稿及重播信息，会议将讨论经调整的非GAAP和持续经营业务业绩，并提示前瞻性陈述风险。
管理层发言摘要：
Neil Hunn（总裁、首席执行官）：2025年实现稳健执行，收入增长12%、EBITDA增长11%、自由现金流增长8%，企业软件预订量全年低两位数增长；承认有机增长低于预期，但应用软件业务（除Deltec外）有机增长改善约70个基点；加速人工智能产品开发，聘请Shane Luke和Eddie Rafael领导AI加速器团队；2025年向高质量垂直软件收购部署33亿美元，第四季度回购5亿美元股票，2026年有超过60亿美元能力用于并购和回购。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：收入20.6亿美元（同比增长10%，其中收购贡献5%、有机增长4%）；EBITDA 8.18亿美元（同比增长10%）；每股收益5.21美元（高于5.11-5.16美元指导区间，同比增长0.40美元）。
全年：收入79亿美元（同比增长12%，收购贡献近7%，有机增长5.5%）；EBITDA 31亿美元（利润率39.8%，同比增长11%）；自由现金流25亿美元（增长8%，占收入31%）；期末净杠杆率2.9倍，现金约3亿美元，循环信贷额度可用近27亿美元。
关键驱动因素
收入增长由收购和有机增长共同驱动，收购贡献显著；EBITDA增长得益于核心利润率提升（全年核心利润率提高30个基点，增量利润率47%）；自由现金流增长符合全年框架，主要受营运资本和现金税改善推动；部分业务（如Deltec）因政府合同、停摆等外部因素导致有机增长低于预期。
三、业务运营情况
分业务线表现
应用软件：Q4收入增长10%（有机增长4%），利润率42.2%（扩大70个基点）；全年收入增长16%（有机增长5%），EBITDA利润率42.5%（全年提高80个基点）。经常性收入全年增长7%，但Deltec受政府长期停摆影响，大型合同及永久许可证收入下降，全年增长处于中个位数低端。
网络软件：Q4收入增长14%（有机增长5%），利润率52.8%；全年收入增长8%（有机增长4%），EBITDA利润率54.1%。DAT在货运衰退背景下实现中个位数增长，Foundry稳步改善，非经常性收入因服务收入下降及客户转向SaaS下降3%。
测试部门：Q4收入增长6%（有机增长5%），利润率34.8%；全年收入增长7%（有机增长6%），EBITDA利润率35.7%。NDI因心脏消融解决方案需求强劲表现出色，Neptune受前一年高基数及附加费谈判影响略有下降。
研发投入与成果
成立人工智能加速器团队，由Shane Luke和Eddie Rafael领导，指导业务部门AI开发，建立小型AI开发突击团队，利用投资组合资源和最佳实践，加速AI产品部署；各软件业务已或即将推出AI相关产品，聚焦领域特异性应用，如DAT的货运匹配自动化、Foundry的创意工作流程AI工具。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：收入增长8%左右，有机增长5%-6%；调整后每股收益21.30-21.55美元；有效税率全年约21%，第一季度约22%。
业务重点：下半年有机增长更强劲，主要因Central Reach和Subsplash转向有机增长，非经常性可比因素缓解；Deltec、DAT货运市场、Neptune未假设改善，指导方针未纳入AI收入提升。
中长期战略
行业趋势判断：人工智能为重要增长引擎，聚焦任务自动化和TAM扩展，利用客户亲密关系、专有数据和高频工作流程优势；并购市场回暖，私募股权退出压力增加，优质资产机会增多。
投资方向：持续推进高质量垂直软件收购，加速AI产品商业化；平衡并购与机会性股票回购，资本配置聚焦长期现金流每股复合增长。
五、问答环节要点
Deltec业务表现
问：2026年指导方针中对Deltec的假设及政府停摆风险防范？
答：2026年未假设Deltec改善，仅考虑永久许可证收入下降的比较优势；政府停摆导致大型合同延迟，预计部分交易2026年上半年落地，商业活动管道建设积极，无竞争问题。
ProCare业务改善
问：ProCare需采取哪些措施回到预期轨道？
答：ProCare为市场领导者，已修复支付基础设施和上市策略，当前问题为软件实施速度慢，需加快实施以推动支付量增长，新任领导团队有成功经验。
并购与资本配置
问：2026年并购支出预期及影响因素？
答：2026年有超过60亿美元资本配置能力，并购与回购无预设比例，优先选择高质量、适当价格的企业；小型补强收购更可预测，平台收购关注估值与长期价值，市场回暖带来更多机会。
人工智能进展
问：何时能量化AI对业绩的影响？
答：不粉饰AI收入，AI货币化方式多样（云提升、包装等），难以单独量化；2025年为AI产品开发年，2026年为商业化年，将通过预订量和经常性收入增长体现，部分业务（如Adera、Central Reach）已显成效。
DAT业务动态
问：ARPU提升能否持续及自动负载匹配技术进展？
答：ARPU 2026年将继续改善，源于定价和增值服务；自动匹配技术已在市场运行，重点推进与经纪人TMS系统集成，建立高信任环境，2026年将有更多集成公告。
六、总结发言
管理层强调2025年实现两位数收入、EBITDA增长及稳健自由现金流，企业软件预订量增长为2026年奠定基础；
持续投资长期增长，提升人才、锐化战略、改善执行，加速AI产品开发，未在2026年指导中纳入有机增长拐点，将随改善动态调整；
通过资本配置推进投资组合，2025年完成33亿美元收购及5亿美元回购，2026年保持超过60亿美元能力，平衡并购与回购；
未来聚焦“利基领先企业、贴近客户的去中心化运营、纪律性资本配置”的复合飞轮，推动长期现金流每股复合增长。