Royalty Pharma2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾Royalty Pharma 2025年第三季度业绩，提醒包含前瞻性陈述及非GAAP指标使用，说明会议流程包括管理层发言及问答环节。
管理层发言摘要：
Pablo Legorreta（董事长兼首席执行官）：强调公司实现成为生命科学领域 premier 资本配置者的目标，第三季度投资组合收入和特许权使用费收入均增长11%，过去12个月投资资本回报率15.7%、投资权益回报率22.9%；本季度部署10亿美元资本，前九个月累计17亿美元，回购股票总价值11.5亿美元；收购MDELTA、Obexelimab融资及Onilumbutra特许权使用费等交易，开发阶段管线扩展至17种疗法，上调全年顶线指导至32-32.5亿美元。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：第三季度投资组合收入（顶线）8.14亿美元，同比增长11%；特许权使用费收入同比增长11%。
全年 guidance：上调后投资组合收入预计32-32.5亿美元，同比增长14%-16%；里程碑及其他合同收入预计1.25亿美元。
成本与费用：运营和专业成本占投资组合收入的4.2%；第三季度净利息支出1.23亿美元；2025年利息支出预计2.75亿美元。
资产负债表关键指标：第三季度末现金及等价物9.39亿美元，投资级债务92亿美元，杠杆率（总债务/调整后EBITDA）3.2倍，循环信贷额度18亿美元未提取。
关键驱动因素
营收增长：多元化投资组合的强劲表现，包括Voronego、Trimfya和囊性纤维化特许经营权的增长。
成本控制：内部化交易带来现金节省，运营成本占比下降。
三、业务运营情况
分业务线表现
已上市产品：MDELTA（肺癌）获批后年化销售额超7亿美元，共识2035年达27亿美元；Ambutra（TTR淀粉样变性）2025年销售额指导24.75-25.25亿美元，共识2030年超80亿美元。
开发阶段管线：扩展至17种疗法，2025Q4-2026年预计6项III期试验结果（如tacryptobant、obexalumab等），3种潜在年峰值特许权使用费超2亿美元，diraclorasib（胰腺癌）或更高；2027年预计多项重磅炸弹关键读数（如opaciran、fraxalumab等）。
市场拓展
中国战略：关注中国对外授权交易，跟踪早期管线进展，建立合作关系，视其为特许权使用费市场增长的“另一条腿”。
研发投入与成果
交易结构：2025年5笔特许权使用费交易中3笔针对开发阶段疗法，均含合成特许权使用费成分，体现该模式认可度提升。
风险控制：仅投资III期及以后阶段，开发阶段投资批准率约90%，通过分阶段付款等结构控制风险。
运营效率
资本部署：前九个月17亿美元用于特许权使用费交易，11.5亿美元用于股票回购，总财务能力约29亿美元。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年）
财务预期：投资组合收入32-32.5亿美元，同比增长14%-16%；提示2026年Promacta特许权使用费因仿制药上市将大幅下降。
中长期战略（2026年及以后）
财务预测：2026年利息支出预计3.5-3.6亿美元（含新增20亿美元票据利息）；计划2025Q4业绩时提供2026年全年指导（不含未来投资贡献）。
行业趋势判断：看好特许权使用费市场增长，尤其是合成特许权使用费模式在大型药企中的应用；预计2030年及以后保持强劲低波动性增长，年化总股东回报率至少十几。
五、问答环节要点
外部环境影响
问：生物技术并购上升及低利率环境对特许权使用费交易的影响？
答：并购增加对公司业务无负面影响，反因药企管线需求增加带来资本机会；中国对外授权增长提供新机会，团队已多次赴华建立关系。
与大型药企合作
问：大型药企专利到期是否增加合作频率？
答：公司关注所有交易，合成特许权使用费模式获大型药企认可，合作机会增加，但会选择性参与。
回报与风险策略
问：IRR提升是否改变风险偏好（如投资更早阶段）？
答：回报稳定性是关键，投资决策取决于交易吸引力，不因IRR短期波动改变风险策略，坚持III期及以后投资。
具体交易与竞争
问：MBUTRA面对New Krizoran竞争的情景及侵蚀速度？
答：考虑竞争情景范围，预计无杠杆IRR低双位数或更高，侵蚀速度需视市场动态；肥胖领域仍在寻找差异化机会。
问：Ambutra交易与2020年交易差异及LP药物试验进展？
答：2020年交易以Inclusiran为主，Ambutra仅为附加部分；LP药物试验事件率较慢属预期内，仍看好两项试验前景。
六、总结发言
管理层对第三季度表现满意，保持双位数增长、扩展投资组合并上调指导；强调公司是特许权使用费市场领导者，拥有独特永久业务结构和尽职调查能力。
重申投资者日关键信息：市场领先地位、创新疗法投资平台、稳定回报记录（IRR和投资资本回报率十几、投资权益回报率超20%），预计2030年及以后强劲增长，未来五年年化总股东回报率至少十几。