共和废品处理2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年10月30日
主持人说明：
介绍会议为共和服务公司2025年第三季度投资者电话会议，说明参会人员、会议规则及内容时间敏感性，提及相关文件和录音可在公司网站获取。
管理层发言摘要：
Jon Vander Ark（首席执行官）：强调第三季度业绩强劲，体现业务模式一致性、运营执行力及投资组合实力；尽管建筑和制造终端市场面临阻力，仍实现收入增长3.3%、调整后EBITDA增长6.1%、利润率扩张80个基点，调整后每股收益1.90美元，年初至今调整后自由现金流21.9亿美元；客户保留率94%，净推荐值改善，可持续发展项目（如聚合物中心、可再生天然气、电动卡车）推进中。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：第三季度收入增长3.3%，有机收入受环境解决方案业务140个基点拖累。
利润：调整后EBITDA增长6.1%，调整后EBITDA利润率32.8%（同比扩张80个基点）；调整后每股收益1.90美元。
现金流：年初至今调整后自由现金流21.9亿美元。
资产负债：总债务134亿美元，总流动性27亿美元，杠杆率约2.5倍。
关键驱动因素
营收增长驱动：全业务强劲定价（总收入平均收益率4%，相关收入4.9%），飓风恢复等事件驱动型填埋场交易量增长（建筑拆迁吨数增长45%，特殊废弃物收入增长18%）。
利润影响因素：定价高于成本通胀、运营效率提升推动利润率扩张；环境解决方案业务收入下降3200万美元（受制造业疲软、事件驱动型交易量减少及紧急响应工作减少影响），且因其固定成本结构，对EBITDA和利润率拖累更显著；回收业务受大宗商品价格下跌（本季度每吨126美元，同比降28.8%）影响，有机收入减少20个基点。
三、业务运营情况
分业务线表现
回收和废弃物业务：调整后EBITDA利润率34.3%（同比提升150个基点）；收集量下降（建筑和制造终端市场疲软、剥离住宅低绩效合同），但大型集装箱业务市占率提升。
环境解决方案业务：收入同比下降，需求在第三季度末趋于稳定，新业务渠道扩大；受制造业活动疲软、事件驱动型交易量（含勘探生产活动）下降及紧急响应工作减少影响，EBITDA和利润率承压。
市场拓展
区域市场：阳光地带地区处置资产特殊废弃物交易量增长，卡罗来纳州飓风清理带来3500万美元收入。
客户情况：客户保留率94%，净推荐值持续改善。
研发投入与成果
可持续发展项目：印第安纳波利斯聚合物中心已投产，Blue Polymers设施预计第四季度末投产；可再生天然气项目今年已启动6个，全年预计7个；电动卡车车队规模达137辆（年底目标150辆），32个设施配备商用电动车充电基础设施。
运营效率
成本管理：通过定价策略和运营执行实现成本控制，劳动力占收入百分比改善70个基点；事件驱动型收入（飓风、野火清理）年初至今约1亿美元，预计提升全年EBITDA利润率30个基点。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
长期增长算法（中个位数收入增长，EBITDA、每股收益和自由现金流增长更快，年EBITDA利润率扩张30-50个基点）保持不变；需考虑约1亿美元事件驱动型收入（80%增量利润率）在2026年不再重复的影响；计划2月提供2026年全年指导。
中长期战略
可持续发展创新：塑料循环利用（聚合物中心）和可再生天然气项目贡献财务收益。
并购策略：聚焦中小型交易，回收和废弃物、环境解决方案业务均衡布局，关注生命科学、生物制药等垂直领域及地理上可交叉销售的现场服务地点。
五、问答环节要点
行业与市场环境
制造业与建筑市场：制造业活动持续疲软导致工业废弃物量下降，大型集装箱业务量因工厂产出减少而放缓；建筑市场（单户、多户）中长期需求乐观，但短期未见复苏迹象。
大宗商品价格：回收大宗商品价格季度内持续下降（从第二季度末约135-140美元/吨降至季度末120美元/吨），通过服务费模式和客户分成机制应对波动。
业务策略
定价策略：预计2026年价格成本差额维持75-100个基点；环境解决方案业务在事件驱动型工作定价上需平衡，长期资产仍有提价空间。
并购与资本配置：并购渠道强劲，2025年底至2026年初有望完成多笔交易；股票回购 opportunistic 进行，认为当前股价具备价值。
电动汽车计划：依赖州和地方激励及客户支付意愿推进，不因部分OEMs降低电气化优先级而改变长期目标。
财务与成本
环境解决方案第四季度展望：收入同比面临去年高基数（大型紧急响应工作），但需求趋稳，利润率预计与第三季度持平。
劳动力成本：工会合同影响已消化，预计不影响长期价格成本差额；劳动生产率提升（劳动力占收入百分比改善70个基点）。
六、总结发言
管理层对第三季度业绩表示满意，强调业务模式韧性、运营执行和投资组合实力。
重申长期增长算法（中个位数收入增长，EBITDA、每股收益和自由现金流增长更快，年EBITDA利润率扩张30-50个基点），2026年需考虑事件驱动型收入不再重复的影响。
承诺持续投资差异化能力（可持续发展、技术等），聚焦客户服务和股东价值创造，对环境解决方案业务复苏和未来增长机会持乐观态度。