雷神技术2026财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年
主持人说明：
会议在全球工业技术与移动大会上举行，目的是讨论航空航天和国防领域的主题，邀请RTX董事长兼首席执行官Christopher T. Calio参与交流。
管理层发言摘要：
Christopher T. Calio（董事长兼首席执行官）：介绍RTX是领先的航空航天和国防公司，2025年销售额约880亿美元，拥有柯林斯航空航天、普惠公司、雷神公司三个主要业务部门；2025年实现强劲营收增长、利润率扩张和稳健自由现金流，年末积压订单达2680亿美元；强调业务重点为执行积压订单及为未来增长创新，需确保产能、先进制造能力及技术 pipeline 充实；1月份发布的指引目前无变化。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年销售额：约880亿美元；
年末积压订单：2680亿美元（较2024年底增长23%）；
国际业务占比：2025年销售额中超过30%为国际业务，两年内上升4个百分点；积压订单中47%为国际订单。
关键驱动因素
商业航空：行业从疫情中恢复强劲，RPK增长持续（2024年增长5%，2025年增长5%），未来20年对40,000架飞机有需求，超过当前现役机队数量；
国防领域：美国有补充机会，北约预算提高到3.5%的核心水平，亚太和中东及北非地区增长3%至4%，综合防空和导弹防御需求强劲。
三、业务运营情况
分业务线表现
柯林斯航空航天：70%的产品领域排名第一或第二，当前一代平台内容是旧平台的2倍；过保现役机队超过1000亿美元，产生显著售后回报；2025年有机销售额增长9%，有机员工人数减少3%，持续提高生产力。
普惠公司：GTF项目规模为初始预期的3倍，积压订单8000台发动机；普惠加拿大拥有70,000台服役发动机，在各终端市场排名第一或第二；军用发动机组合强大（F135、F119等），2025年销售额增长12%，2026年预计中个位数增长；2025年MRO产出同比增长26%，Q4同比增长39%。
雷神公司：在50个国家拥有35个系统和业务，是多国综合防空和导弹防御架构支柱；当前积压订单750亿美元，五项框架协议（未计入现有积压）计划未来十年将产量提高2-4倍；2025年顶级项目交付量同比增长20%。
市场拓展
国际市场需求强劲，欧洲有9个爱国者国家、7个NASAMs国家、20个使用雷神效应器的国家；中东有50个爱国者发射单元；雷神公司积压订单中最大的三个合同均为国际客户。
研发投入与成果
GTF Advantage计划定于2026年获得认证，同步认证热端升级包（90%-95%耐久性改进），将应用于基础机队维修；
普惠F135发动机开发核心升级，提供更多推力、航程和效率，具备额外功率和热管理能力以适应下一代武器；
柯林斯与通用原子公司合作，为空军CCA项目提供自主性；
跨公司技术路线图涵盖先进材料、增材制造、自主性、人工智能等，每年跟踪并确保资金和资源。
运营效率
供应链管理：重点关注铸件（商业航空和国防领域受限价值流，普惠结构铸件2025年同比增长17%）、火箭发动机（2025年交付改善，需持续提升）、微电子（交付周期健康，密切关注非航空航天需求）、关键矿物（建立缓冲和额外供应商，长期需建立合作伙伴关系）；
Core操作系统：2025年开展近12,000次改进活动，推动生产力、效率提升，目标嵌入所有职能，未来将部署到供应链。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
柯林斯航空航天隐含利润率扩张在指引中点约80个基点，驱动因素包括商业售后市场强度、OE率上升带来的吸收效益、结构性成本降低；
投资100亿美元公司和客户资助的工程与资本支出，用于产能提升、设施扩张、新测试设备及数字基础设施；
继续处理普惠GTF粉末金属问题，推动MRO产出，预计AOGs全年逐渐下降；完成柯林斯部分定制合同认证。
中长期战略
利用商业航空和国防领域宏观顺风，执行2680亿美元积压订单，重点关注国际业务增长及金顶计划等新增机会；
技术路线图持续投资，确保在先进材料、增材制造、自主性、人工智能等领域的领先地位；
供应链协作管理，将Core系统部署到供应商工厂，提升整体效率；
专注现有投资组合执行，通过补强型收购填补技术空白（如郊狼反无人机系统源于技术收购）。
五、问答环节要点
弹药框架协议影响
问：弹药公告对2026年的影响及后续生产计划？
答：五项框架协议基于长期需求，已纳入2026年指引，2026年底开始投入产能，销售随产能到位逐步实现；需与国防部合作转化为最终协议，推动供应链投资产能，认证额外供应商。
导弹与传感器需求趋势
问：导弹、弹药需求未来几年如何演变？
答：全球国防预算增长（北约3.5%，其他地区3%-4%），综合防空和导弹防御需求强劲，除弹药外，传感器（如爱国者雷达、LTAMs、Spy 6）和反无人机系统（郊狼）需求显著增长。
国际业务对财务的影响
问：积压订单47%为国际订单，对收入增长和利润率的意义？
答：国际业务为工厂提供产量，提升总体利润率；2025年国际销售额占比超30%，两年上升4个百分点，积压订单组合带来良好顺风。
金顶计划机遇
问：金顶计划对雷神公司的意义？
答：金顶需在2-3年内部署经实战验证的系统，雷神在空间层、地基导弹和防空层均有 premier 产品（郊狼、NASAMs、爱国者等），当前积压订单未包含金顶相关内容，处于有利地位。
GTF项目进展
问：GTF粉末金属问题最新情况？
答：财务和技术前景无变化，关键推动因素是MRO产出（2025年增长26%，Q4增长39%），2026年继续在OE和售后市场分配资源以降低AOGs；GTF Advantage认证及热端升级包将提升机队健康。
F35发动机业务
问：普惠F35发动机业务情况？
答：F135为超1000架喷气式飞机提供动力，服役约100万小时，性能可靠；计划维修访问开始进行，将成为增长部分；开发发动机核心升级，提供更多推力、航程和效率，适应下一代武器需求。
柯林斯利润率扩张
问：柯林斯如何实现利润率扩张？
答：驱动因素包括商业售后市场强度、OE率上升的吸收效益（737Max、A320neo等生产提速）、结构性成本降低（整合收购业务，精简组织）。
供应链管理策略
问：RTX公司层面供应链管理重点？
答：视供应链为自身一部分，提供明确需求信号，向前部署人员帮助供应商解决制造良率等问题；重点关注铸件、火箭发动机、微电子、关键矿物等领域，确保产能和交付。
Core系统进展
问：Core系统的定义及进展？
答：Core是持续改进和精益操作系统，2025年开展近12,000次活动，提升生产力（有机销售额增长11%，员工人数持平）；未来将部署到供应链，推动供应商效率提升。
并购与投资组合策略
问：RTX并购和投资组合调整计划？
答：对现有投资组合实力有信心，重点是执行积压订单和创新；资本配置优先用于工程与资本支出、数字基础设施；考虑补强型收购以填补技术空白（如郊狼项目），关注核心技术路线图。
六、总结发言
管理层表示：RTX在商业航空和国防领域定位良好，受益于强劲的宏观顺风，2680亿美元积压订单及国防领域新增机会（如金顶计划）提供增长动力；
核心战略是执行积压订单并为未来增长创新，通过投资产能、技术研发和供应链协作提升运营效率；
致力于通过Core系统、技术升级和国际业务拓展，创造长期股东价值。