Recursion2026财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年
主持人说明：
会议为第44届摩根大通医疗健康大会的一部分，由摩根大通资深生物技术分析师Brian Chang主持，目的是回顾公司过去12个月进展，介绍产品管线及未来规划。
管理层发言摘要：
Najat Khan（公司代表）：介绍公司向创新肿瘤学公司的转型，重点聚焦克服癌症免疫抵抗；强调通过收购Surface Oncology获得Tagmo Ketug（Treg耗竭剂）和Casdozo（IL27拮抗剂）全球权益，剥离生物类似药业务优化资产负债表；2026年将是产品数据丰富的一年，计划公布多个临床试验结果。
二、财务业绩分析
核心财务数据
收入：2025年约4080万美元（2024年为1900万美元，同比增长115%）；预计按季度10%-15%增长，2028年年中目标收入1.5亿-2亿美元。
资产剥离：2024-2025年剥离生物类似药资产，总金额约8亿美元（其中Sandoz交易1.75亿美元，udenica资产交易5.58亿美元）；偿还债务4.8亿美元，现金储备增加2.5亿美元（约两年现金储备）。
未完成里程碑：udenica交易尚有两个3750万美元里程碑（分别于2026年Q3和2027年Q1到期）。
关键驱动因素
收入增长主要来自核心产品Lactorzi的销售扩张，其在鼻咽癌治疗中的NCCN指南首选地位推动需求增长。
资产剥离优化现金流，为临床研发提供资金支持，聚焦创新肿瘤管线开发。
三、业务运营情况
分业务线表现
Lactorzi（下一代PD1）：
作用机制：高亲和力结合PD1 FG环，诱导T细胞内化，在低PD-L1状态下仍保持高活性；
临床数据：鼻咽癌联合化疗五年生存率65个月（化疗组34个月），获NCCN指南首选推荐；
销售表现：2025年季度需求增长12%-19%，收入同比翻倍。
Tagmo Ketug（CCR8 Treg耗竭剂）：
作用机制：高选择性结合CCR8受体，耗竭肿瘤微环境（TME）中的Treg，促进CD8阳性T细胞浸润；
临床进展：2026年开展胃癌、食管癌、结直肠癌、头颈部癌等六项II期临床试验，数据预计年中公布。
Casdozo（IL27拮抗剂）：
作用机制：抑制IL27上调检查点受体、下调促炎细胞因子及限制NK细胞功能；
临床数据：一线肝细胞癌（HCC）联合Torapelumab总缓解率38%，完全缓解率17%，缓解持续超两年；2026年中启动随机研究数据读取。
市场拓展
寻求Tagmo Ketug的全球合作，特别是美国以外市场许可交易，以获取资金并抵消开发成本；
Lactorzi已签订美国供应协议，由合作伙伴承担开发成本，公司负责生产。
研发投入与成果
重点推进Tagmo Ketug与Lactorzi联合疗法在多种实体瘤的临床试验，以及Casdozo在一线HCC的联合治疗；
2026年将公布Tagmo在胃癌、食管癌、头颈部癌及Casdozo在HCC的关键数据。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
公布Tagmo Ketug在胃癌、食管癌、结直肠癌等适应症的II期临床数据；
公布Casdozo联合Torapelumab一线HCC的临床试验数据；
推进Tagmo Ketug的合作协议，拓展全球开发伙伴。
中长期战略
定位创新肿瘤学公司，聚焦免疫抵抗领域，通过“药物-数据-交易”驱动股东价值；
扩大管线市场机会（当前约290亿美元），探索Tagmo Ketug与ADC、T细胞衔接器、CAR-T等疗法的联合应用；
持续通过资产剥离与合作交易优化现金流，支持临床研发。
五、问答环节要点
2026年数据催化剂
问：2026年最期待的临床数据是什么？
答：Tagmo Ketug的胃癌研究（科学基础扎实，成功概率高）和Casdozo在HCC的数据（缓解深度和持续时间突出）。
Tagmo Ketug的差异化优势
问：与其他CCR8药物相比，Tagmo的差异化在哪里？
答：高选择性（无脱靶结合）、高效力（皮摩尔级亲和力、ADCC增强）、独特作用机制（Treg耗竭后CD8 T细胞浸润），且开发策略更谨慎，注重科学验证而非速度。
合作策略
问：如何通过合作确保Tagmo成为首选Treg耗竭剂？
答：展示临床数据（首个证明Treg耗竭+T细胞浸润+肿瘤缩小），与ADC、T细胞衔接器、放疗等领域企业合作，未来6-18个月有望达成合作协议。
Lactorzi销售目标
问：对2028年1.5亿-2亿美元收入目标的信心如何？
答：信心充足，NCCN指南首选地位推动学术机构渗透，通过诊断代码警报系统（覆盖65%-70%患者）和社区医生教育提升 adoption，季度增长10%-15%的趋势可持续。
六、总结发言
管理层强调2026年是公司转型后的关键数据年，Tagmo Ketug和Casdozo的临床结果将验证管线潜力；
持续以科学为驱动，聚焦免疫抵抗领域差异化创新，通过合作与交易扩展全球市场；
目标通过Lactorzi的稳定增长和创新管线的突破，成为肿瘤免疫治疗领域的领导者。