波士顿啤酒2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未提及）
主持人说明： 介绍会议目的为讨论2025年第三季度业绩及财务展望，提醒会议正在录制并说明问答环节规则。
管理层发言摘要：
Jim Koch（董事长兼创始人）：提及重新担任CEO，公司优先事项仍为创新、品牌投资与利润率改善；任命Phil Hodges为首席运营官以推进效率提升；行业面临宏观经济不确定性、消费者预算紧缩、西班牙裔消费者压力及大麻饮料竞争等挑战，但“超越啤酒”类别（占公司销量85%以上）长期增长潜力大，SunCruiser表现亮眼。
二、财务业绩分析
核心财务数据
销量与出货量：第三季度销量下降3%，出货量下降13.7%；前九个月销量下降3%。
收入：第三季度收入下降11.2%（受销量下降拖累，部分被价格上涨和产品组合优化抵消）。
毛利率：第三季度毛利率50.8%（同比提升450个基点，为2018年以来最高）；前九个月毛利率49.7%。
每股收益（EPS）：前九个月EPS为11.82美元；全年EPS guidance上调至7.80-9.80美元（原6.72-9.54美元）。
现金流与回购：前九个月运营现金流超2.3亿美元；年初至今回购股票超1.6亿美元，截至2025年10月17日剩余回购授权约2.66亿美元。
库存：截至9月27日分销商库存为4.5周（公司认为处于合理水平）。
关键驱动因素
毛利率提升：得益于啤酒厂效率改善（内部生产占比提升至90%）、采购成本下降、价格上涨及产品组合优化，部分抵消关税和通胀压力。
销量下降：主要受Twisted Tea、Truly等品牌拖累，宏观经济疲软、消费者预算紧缩及零售货架空间被即饮烈酒挤占是主因。
三、业务运营情况
分业务线表现
Twisted Tea：作为FMB类别第二大品牌，2025年可衡量场外渠道美元销售额下降5%（类别下降3%），大包装表现疲软但单份装较好；品牌在麦芽基硬茶市场占85%份额，计划通过价格调整（12包装降价）、推出新品种（Extreme variety pack）及增加广告投入恢复增长。
SunCruiser：即饮烈酒茶和柠檬水品牌，迅速成长为即饮烈酒类别第四大品牌，场内渠道表现强劲，分销点较年初增加两倍，计划2026年扩展19.2盎司罐装至全国，广告聚焦“Let the Good Times Cruise”活动及体育音乐赞助。
Truly：硬苏打水类别第二大品牌，但市场份额下滑，正通过品牌重塑（Truly Unruly平台）、推广核心口味（Wild Berry）及绑定美国足球队世界杯营销提升表现；高酒精度产品Truly Unruly增长显著，占硬苏打水3%份额。
Angry Orchard：受益于消费者对风味饮料回归，第三季度销量恢复增长，通过“Don't Get Angry, Get Orchard”活动及WWE赞助提升份额。
精酿啤酒（Samuel Adams、Dogfish Head）：在精酿啤酒类别保持份额，Samuel Adams计划2026年推美国建国250周年纪念包装，Dogfish Head通过与Grateful Dead合作恢复增长。
市场拓展：SunCruiser进入大型全国连锁零售商，Truly借力2026年世界杯（11个主办城市）进行市场推广，Twisted Tea针对西班牙裔消费者增加西班牙语内容投入。
运营效率：内部生产能力提升（国内90%销量内部生产），库存管理优化（过时库存同比减少28%），供应链流程改进降低成本。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年第四季度及2026年）
财务目标：全年销量预计下降中个位数，毛利率上调至47%-48%（原46%-47.3%），广告支出增加5000-6000万美元（原3000-5000万美元）。
品牌策略：2026年重点提升SunCruiser和Twisted Tea在硬茶类别的份额，Truly借力世界杯营销，Angry Orchard持续聚焦风味创新。
中长期战略：聚焦“超越啤酒”类别（占比超85%），认为该类别饮酒者更年轻多元，长期增长潜力大；通过供应链效率提升和成本优化维持高毛利率（目标40年代末并向50年代迈进）。
五、问答环节要点
Twisted Tea策略：计划推出4×16盎司低价包装（低于10美元）及调整12包装价格至进口啤酒以下，应对大包装销量下滑；认为小包装（如7-8盎司）利润率低，暂不考虑。
毛利率前景：当前50.8%的季度毛利率主要来自内部生产提升和采购节省，长期目标维持40年代末，50年代需依赖销量增长及关税缓解。
SunCruiser增长潜力：2026年有望实现两位数甚至三位数增长，受益于全国分销完善及全渠道布局，部分销量或来自Twisted Tea但毛利率更高。
消费者趋势影响：宏观经济疲软（低收入消费者预算紧缩）和健康意识提升是行业销量下滑主因，大麻饮料影响约占1%，西班牙裔消费者占Twisted Tea饮酒者20%，其购买力下降拖累品牌表现。
六、总结发言
管理层对SunCruiser前景表示乐观，认为其将成为标志性品牌；强调持续投资品牌（尤其是Twisted Tea和SunCruiser）以提升硬茶类别份额；供应链效率提升和成本控制将支撑长期利润率；2026年将聚焦世界杯营销、新品创新及市场份额扩张，致力于创造长期股东价值。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】
波士顿啤酒公司（SAM）2025年第三季度财报电话会议 波士顿啤酒公司（SAM）2025年第三季度财报电话会议 声明:以下内容由机器翻译生成，仅供参考，不构成投资建议。 企业参会人员：Michael Andrews（副总法律顾问兼公司秘书）
Jim Koch（董事长兼创始人）
Diego Reynoso（首席财务官兼财务主管）
分析师：身份不明的参与者
Nik Modi（加拿大皇家银行资本市场）
Filippo Falorni（花旗集团）
Peter Grom（瑞银集团）
Eric Serotta（摩根士丹利）
William Kirk（ROTH资本伙伴公司）
发言人：操作员SA。SAM。欢迎参加波士顿啤酒公司2025年第三季度财报电话会议。此刻，所有参与者均处于仅收听模式。正式演示后将进行问答环节。如有需要操作员协助的参与者，请在电话键盘上按星号零。提醒一下，本次会议正在录制。现在，我很荣幸向您介绍Mike Andrews，副总法律顾问兼公司秘书。谢谢Andrews先生。请开始。
发言人：Michael Andrews谢谢。下午好，欢迎大家。我是Mike Andrews，波士顿啤酒公司的副总法律顾问兼公司秘书。我很高兴启动我们2025年第三季度的财报电话会议。参加本次电话会议的波士顿啤酒公司人员包括创始人、首席执行官兼董事长Jim Cook，以及我们的首席财务官Diego Reynoso。在讨论我们的业务之前，我将首先进行免责声明。正如我们在收益报告中所述，我们在本次电话会议中讨论的某些信息以及可能出现的内容反映了公司或管理层对未来的期望或预测。此类预测属于前瞻性陈述。需要注意的是，公司的实际结果可能与这些前瞻性陈述中预测的结果存在重大差异。
有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中的结果存在重大差异的因素的其他信息，请参见公司最新的10Q和10K文件。公司不承诺公开更新前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。现在，我将把话筒交给Jim，由他发表一些介绍性评论。
发言人：Jim Koch谢谢Mike。今天下午，我将首先概述我们的战略、运营结果和品牌更新，然后将电话会议交给Diego，他将重点介绍我们第三季度的供应链和财务细节，以及我们对2025年的最新财务展望。在Diego发言结束后，我们将开放电话线路接受提问。首先，我想感谢Michael Spillane作为首席执行官所做的贡献，以及他作为董事会成员继续为我提供咨询。虽然我现在重新担任首席执行官一职，但我们公司的优先事项保持不变。
这些优先事项仍然是创新、通过广告、投资和重点执行为我们的全品牌组合提供支持，以及推动利润率改善。我个人将特别关注我们的高影响力领域，包括我们的创新产品线，并确保我们通过广告和本地市场执行为我们的品牌进行适当投资。我们在利润率改善举措方面取得了强劲进展，为了帮助继续这些努力，Phil Hodges被任命为首席运营官。Phil在嘉士伯、亿滋国际和卡夫食品等消费品包装公司拥有30年的运营经验。在过去三年中，他领导了我们的供应链工作。
他的团队在我们的啤酒厂实现了显著的效率提升，这对我们的毛利率产生了积极影响。在新的职位上，Phil将继续向我汇报，并将专注于继续改善所有职能部门的执行情况，并实施我们之前宣布的利润率提升计划。我很高兴回到首席执行官的岗位，并与我们经验丰富的 executive 领导团队合作，执行我们改善销量趋势和创造长期股东价值的计划。现在，谈谈当前的行业环境，我在上次电话会议中提到我们正经历充满挑战的宏观经济环境，这些趋势一直持续到第三季度。
经济不确定性导致消费者更加严格地管理他们的预算，以及对西班牙裔消费者的压力，继续对整个啤酒行业的消费者需求产生负面影响。适度饮酒趋势也对需求产生影响，在某些州，大麻衍生饮料正在争夺货架空间和饮酒者。尽管当前行业面临这些阻力，我们仍然看到长期增长机会。在“超越啤酒”类别（也称为第四类别）中，“超越啤酒”占我们销量的85%以上。我们认为，“超越啤酒”类别的份额将会增长，因为饮酒者比传统啤酒的饮酒者更年轻、更多样化。
我们的品牌已做好充分准备参与这一增长，我们强大的创新文化使我们能够随着消费者趋势的演变迅速扩展产品组合。最新的例子是SunCruiser，它是今年迄今为止即饮（RTD）烈酒类别中销量增长最快的品牌之一。我们将继续在我们的品牌组合中进行创新和投资，以便在行业环境改善时做好充分准备。正如Diego将在其关于我们指导意见的发言中所讨论的那样，我们正在将部分毛利率超额交付额再投资于额外的广告支出。这包括媒体支出以及新的本地市场激活计划。
作为本地激活的一部分，我们正在与批发商一起投资支持本地赞助、本地电台抽样团队、品牌大使和基层活动支持。在创新方面，我们目前正在测试多个品牌，我们的目标是在2026年进一步扩展Sun Cruiser并推出一个额外的创新品牌。在这样的背景下，让我们转向我们的业绩和品牌表现。在今年的前九个月，我们的销量下降了3%，而我们估计整个啤酒行业的销量下降了4%以上。第三季度，我们的销量下降了3%，正如我们预期的那样，出货量显著低于销量，下降了14%。
正如我们在上次电话会议中提到的，这主要是由于上半年因批发商对Sun Cruiser的需求时间安排以及去年6月批发商库存水平低于目标而提前发货所致。在销量方面，SunCruiser获得了消费者的强烈认可，Angry Orchard连续第二个季度实现增长，以及我们的高酒精度产品获得了积极的饮酒者反馈，这些都让我们感到鼓舞。然而，行业阻力正在影响我们的较大品牌，特别是Twisted Tea，尽管2025年初我们计划的销量环境较为疲软，但这种影响可能会持续一段时间。
我们实现了强劲的利润率扩张，并在今年前九个月实现了每股收益（EPS）的增长。这主要得益于我们盈利能力举措的持续进展（Diego将在其发言中讨论这一点），以及在较小程度上，我们新产品创新带来的积极产品组合。这些努力使我们能够提高全年毛利率指导，同时我们继续吸收关税成本。我们还达到了创纪录的消费者服务水平，并在第三季度实现了超过50%的毛利率，这是自2018年以来的最高毛利率。我们的业务在今年前九个月产生了超过2.3亿美元的运营现金流，这使我们能够投资于我们的品牌，并在今年迄今为止回购了超过1.6亿美元的股票。
现在，我将提供我们品牌表现和计划的最新情况。Twisted Tea多年来一直保持强劲增长，是整个啤酒市场的第十大品牌系列，今年年初在可衡量的场外渠道中的年零售销售额超过12亿美元。我们计划该品牌的增长与2024年可衡量的场外渠道中美元销售额增长7%的FMB市场保持一致。2025年期间，该品牌的分销有所增加，但今年迄今为止在零售展示和特色产品方面的销售速度有所下降。在可衡量的场外渠道中，Twisted T的美元销售额下降了5%，在FMB类别中失去了份额，而该类别下降了3%。
我们仍然认为，宏观经济环境是酒精趋势疲软和Twisted Tea业绩减速的重要驱动因素，低收入至中等收入消费者面临的通货膨胀和总体经济不确定性导致零售客流量减少和社交场合减少。Twisted Tea的饮酒者群体对这些影响特别敏感，因为与我们其他品牌的饮酒者相比，他们的家庭收入通常较低。整个行业的西班牙裔消费者购买率仍然面临挑战。与整体酒精饮料购物者相比，Twisted Tea在西班牙裔购物者中的占比略高。他们是Twisted Tea饮酒者群体的重要组成部分，并对该品牌的销量表现产生影响。
除了这些宏观因素外，我们认为Twisted Tea的零售展示受到零售商为即饮烈酒腾出额外空间的负面影响，即饮烈酒目前是他们的主要类别增长驱动力。正如我在上次电话会议中提到的，根据Numerator的数据，Twisted Tea销量下降的约20%是由于伏特加茶类别，其中Sun Cruiser是该类别中的品牌之一。如果Sun Cruiser从Twisted Tea获得销量，这将为我们带来收入和毛利率的增长。Twisted Tea的品牌资产仍然强劲，拥有不断增长的分销、非常庞大的有机社交粉丝群体，以及在十大啤酒品牌中最高的有机参与度。
今年迄今为止，在可衡量的场外渠道中，它在麦芽基硬茶领域占据了超过85%的市场份额，单份装的表现远好于大包装，这表明消费者对该品牌的兴趣仍然浓厚。我们认为，大包装尺寸的疲软是由于其较高的绝对价格点，对更注重成本的购物者产生了影响。为了解决这一问题，我们将在某些市场根据需要调整定价。此外，在某些市场，我们最近推出了每包16盎司四包装售价低于10美元的产品，以帮助提高较低的价格点并推动需求。
Twisted Tea Light和Twisted Tea Extreme的货架空间和销售速度正在增长。我们的包装重新设计提高了Twisted Tea Light的每销售点销售额，Twisted Tea Extreme、Lemon和Blue Raz仍然是便利渠道中所有FMB中的前两大增长SKU。为了满足饮酒者的需求，我们计划在2026年初推出Twisted Tea Extreme variety pack。我们预计Twisted Tea Light和Twisted Tea Extreme将在2025年剩余时间及以后成为该品牌的增长驱动力。我们在今年剩余时间有强有力的广告计划，以定位该品牌的未来增长。