SAP SE2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与目的： 未明确提及具体时间，会议形式为分析师Adam Wood（摩根士丹利）与SAP首席财务官Dominik Asam的炉边谈话，主要回顾SAP 2025财年业绩表现、讨论云业务增长、转型进展及未来展望。
管理层发言摘要：
Dominik Asam回顾2025财年业绩，指出尽管存在交易推迟和关税影响，CCB（云核心业务）增长仍是未来增长基础，全年云收入接近指引区间低端（差异0.7%），但CCB增长符合年初预期（略有下降，含WalkMe收购影响）。
强调公司正通过转型（如AI整合、企业架构优化）和工具套件（如Leanix、WalkMe）降低客户迁移成本、提升效率，同时积极拓展新增长机会（AI、数据平台、中小企业市场）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
云收入： 2025财年云收入接近指引区间低端，较中点存在0.7%差异，主要因Q2交易推迟至Q3（6月底交易推迟至9月底导致收入贡献从4个月减至1个月）。
CCB/CCP增长： CCB增长全年略有下降（含WalkMe收购影响）；Q3 CCP增长强劲，环比下降仅受并购影响，基本面为零增长。
其他： 美国政府IDIQ框架协议总合同价值（TCV）10亿美元，已与美国陆军签署首份合同。
关键驱动因素
收入变动原因： 云收入受交易时间分布影响显著（Q2推迟至Q3导致收入减少）；大型交易在年底的不确定性可能影响CCP增长。
成本与效率： 公司通过AI工具和转型项目优化内部运营（如财务部门计划在工作量高双位数增长下保持成本持平），目标降低总费用。
三、业务运营情况
分业务线表现
云业务： 公共云增长加速，预订量增速高于私有云；S4客户迁移持续推进，约40% ERP维护客户已踏上Rise云迁移旅程。
工具与转型套件： Leanix（企业架构管理工具）客户数量去年增长五倍；WalkMe（用户采纳工具）、业务转型套件等帮助客户降低迁移风险和成本。
市场拓展
中小企业市场： “Grow with SAP”产品成熟，支持从初创公司到大型企业的全规模客户，公共云客户增长加速。
美国市场： 美国政府业务恢复，IDIQ协议签署为重要信号，增强其他客户信心。
研发投入与成果
AI整合： 推出双copilots和双agents，应用于财务（如应收账款管理）、采购等流程，通过自动化提升效率；内部使用AI工具加速代码开发和流程优化。
产品创新： S4 Cloud支持AI功能，推动客户从本地部署直接迁移至云；数据平台（与Databricks、Snowflake等合作）成为新增长点。
运营效率
企业架构管理： 通过Leanix等工具识别“潜艇软件”，优化系统安全性和合规性；内部转型项目（如ABAP代码自动化重构）降低迁移成本。
四、未来展望及规划
短期目标（2026-2027年）
收入增长： 预计2026、2027年总营收增速逐年加快，云收入增长受益于CCB基础和新业务（AI、数据平台、中小企业市场）贡献。
利润率： 遵循“80-90规则”（费用增长为收入增长的80-90%），推动利润率扩张；目标实现“Rule of 40”（增长+利润率≥40%），但未明确具体年份。
中长期战略
增长引擎： 云迁移（2-3倍乘数效应，长期或达4-5倍）、AI monetization（代币或价格提升）、数据平台（预计单业务收入超10亿美元）、中小企业市场（5年内收入贡献显著）。
技术路线： 推动客户直接从ECC迁移至S4 Cloud（避免本地部署后再迁移的额外成本），强调AI功能对云迁移的拉动作用。
五、问答环节要点
云业务增长
问：2026年云收入增速需24%以上才能保证总营收加速，如何看待实现可能性？
答：云收入存在季度噪音（如去年Q4特殊客户回款影响），建议关注12个月滑动平均；CCB增长是核心，2026-2027年总营收增速将加速。
AI影响
问：生成式AI对SAP是机会还是威胁？
答：更偏向机会。SAP拥有企业核心数据（来自应用系统），AI需基于数据生成洞察并返回系统触发交易，SAP在“应用-数据-AI-应用”闭环中占据优势；通过AI工具提升内部效率（如财务自动化）和客户价值。
并购策略
问：是否考虑大型并购？
答：优先内部开发，并购聚焦填补有机投资短板（如Smart Recruiters）；专业SaaS供应商估值过高，更倾向回购股票而非高价并购。
六、总结发言
管理层强调2025财年虽面临交易推迟和关税挑战，但云业务基础稳健，CCB增长符合预期；2026-2027年总营收增速将加速，主要依赖云迁移、AI、数据平台和中小企业市场四大引擎。
转型是核心战略，通过工具套件（Leanix、WalkMe等）降低客户迁移成本，同时内部应用AI提升效率；长期目标在2030年云迁移放缓后，由新业务接棒增长。
资本配置优先回购股票和有机投资，并购仅作为补充；对实现“Rule of 40”有信心，但未明确具体时间，强调“在正确轨道上”。