SBA通信2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与目的： 美国银行2025年杠杆融资会议，聚焦SBA Communications Corp（SBAC）的业务发展与财务展望。
管理层发言摘要：
首席财务官Marc Montagner回顾了公司站点开发、租赁增长等业务进展，强调5G部署、固定无线接入（FWA）及国际扩张对增长的驱动作用；
表达对铁塔行业长期乐观态度，认为当前面临的利率、用户流失、资本支出等短期逆风将在未来2-3年消退。
二、财务业绩分析
核心财务数据
租赁业务：2025年第一季度租赁收入900万美元，第二季度800万美元，第三季度1000万美元；
EBITDA及利润率：当前EBITDA利润率约68%，服务业务利润率15-20%，中美洲业务利润率略低但租赁增长将推动利润率提升；
杠杆率：净杠杆率目标从7.0-7.5倍下调至6.0-7.0倍，已连续三年维持在6-7倍区间；
股东回报：年化股息约4.75亿美元，2025年截至财报日已回购3.25亿美元股票。
关键驱动因素
收入增长：主要来自运营商5G覆盖需求推动的站点开发、租赁业务增长及中美洲市场整合；
成本与利润率：坏账影响将消除，服务业务增长对利润率的短期压力将随中美洲租赁业务提升而缓解。
三、业务运营情况
核心业务表现
站点开发：受运营商2026年第二季度覆盖要求驱动，服务业务站点建设活动强劲；
租赁业务：2025年各季度租赁收入呈增长趋势（Q1:900万美元，Q2:800万美元，Q3:1000万美元）；
FWA影响：固定无线接入用户容量需求为手机用户的20-25倍，行业新增1000万FWA客户带来网络负担，推动铁塔租赁需求。
市场拓展
国际业务：完成对Millicom在中美洲五国（危地马拉、洪都拉斯、巴拿马、萨尔瓦多、尼加拉瓜）铁塔资产的收购，成为中美洲最大铁塔运营商；巴西市场短期面临用户流失，长期因5G部署率低（<50%）及经济基础看好增长潜力。
资产优化：出售阿根廷、哥伦比亚、菲律宾、加拿大等小市场资产，聚焦中美洲和巴西核心国际业务。
运营效率
资本结构优化：推进投资级评级，目标降低有担保债务比例至50%以下，以获取更低融资成本；投资级债券利率预计比非投资级低75个基点。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务指引：2026年具体财务目标将于2月底财报电话会议公布；
有机增长：美国市场预计中个位数增长（3%租金递增+3%新租赁-1%流失），中美洲市场中高个位数增长，巴西市场短期流失后有望恢复中高个位数增长。
中长期战略
行业趋势：看好铁塔行业长期前景，6G部署、FWA普及、AI及无线化需求将驱动容量扩张；
资本配置：优先考虑有吸引力的并购（目前国内资产价格过高），持续提升股息（派息率约35%，计划未来数年两位数增长），并进行股票回购；
市场定位：维持80%国内、20%国际（15%巴西+中美洲）的业务结构，暂不考虑新兴市场进一步并购，对欧洲市场持谨慎态度（运营商整合可能导致流失）。
五、问答环节要点
行业动态与竞争
卫星与 terrestrial（地面）网络协同：SpaceX等卫星运营商进入市场，可能推动混合网络建设，铁塔作为补充覆盖设施需求增加；
Dish敞口：Dish相关租赁年收入约5500万美元，2027-2028年各预计流失2500万美元，总合同敞口1.1亿美元，目前款项支付正常，风险可控。
资本结构与评级
投资级转型：标普已将公司评级上调至投资级，惠誉给予首次投资级评级，穆迪仍为Ba2/Ba3；转型后融资成本降低，不影响财务灵活性（仍可支持并购、回购及股息增长）；
债务管理：计划通过投资级债券再融资2026年1月到期的7.5亿美元ABS（票面利率1.88%），预计再融资利率约5%。
六、总结发言
管理层对铁塔行业长期前景持乐观态度，认为当前面临的三大逆风（加息环境下的再融资压力、运营商整合导致的用户流失、资本支出处于历史低位）将在未来2-3年消退；
强调公司在站点开发、租赁增长、国际布局（中美洲、巴西）及资本结构优化（投资级转型）方面的进展，将持续通过股息增长、股票回购及选择性并购创造股东价值；
行业需求驱动明确：运营商需满足5G覆盖要求、FWA容量需求增长、未来6G部署及无线化趋势，铁塔作为稀缺资源（分区法规严格）将持续受益。