南方铜业2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论南方铜业2025年第三季度及前九个月业绩，并回答分析师提问；强调会议内容包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，所有结果以美国GAAP列示。
管理层发言摘要：
劳尔·雅各布（财务副总裁、CFO）：第三季度业绩创净销售额、调整后EBITDA和净收入新纪录，主要得益于副产品产量增加及金属价格上涨；重申长期战略目标为以最低成本生产160万吨铜；铜市场预计存在40万吨缺口，库存仅覆盖全球八天需求，长期价格基本面积极。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：第三季度销售额34亿美元，同比增长15%；年初至今调整后EBITDA 55.12亿美元，同比增长13%。
净利润：第三季度净收入11.08亿美元，同比增长23%；年初至今净收入同比增长17%，利润率32%（去年同期30%）。
成本指标：第三季度扣除副产品后每磅铜现金成本0.42美元（行业最低水平之一），扣除副产品前为2.23美元/磅；调整后EBITDA利润率59%（去年同期58%）。
现金流：第三季度经营活动现金流量15.6亿美元，同比增长8.4%；年初至今32.58亿美元，同比增长6%。
关键驱动因素
营收增长：铜及副产品（钼、银、锌）价格上涨（铜价LME同比+7%、COMEX+14%，银价+34%，钼价+12%）及副产品产量增加（锌+46%、银+16%、钼+8%）。
成本变动：总运营成本同比增加9%（主要因购买铜精矿、劳动力、能源等成本上升），部分被库存消耗下降抵消。
三、业务运营情况
分业务线表现
铜：第三季度产量23.49万吨（同比-7%），年初至今71.41万吨（同比-3%），主要因秘鲁Toquepala和Guajone矿及墨西哥Buena Vista矿矿石品位下降；2025年预计产量96万吨（同比-2%）。
副产品：钼产量同比+8%（预计2025年3万吨，同比+4%）；银产量同比+16%（预计2300万盎司，同比+10%）；锌产量同比+46%（Buena Vista矿增长108%，预计2025年17.47万吨，同比+34%）。
项目进展
秘鲁Tia Maria项目：进度23%，已创造2109个岗位，获开采授权，2027年投产后将提供764个直接岗位和5900个间接岗位，未来十年秘鲁项目投资或超103亿美元。
秘鲁Los Chancas项目：受非法矿工影响，正与社区及当局合作恢复项目控制，社会环境管理计划推进中。
墨西哥项目：Angangeo、Charchihuites及Empalme冶炼厂等项目推进中，计划投资102亿美元，El Arco项目暂无新进展。
ESG表现：标普全球ESG评级提升4分，位列矿业领先水平；风电场电力减少碳排放18万吨；2025年恢复生态系统77公顷，Dr. Bagon健康列车提供超2万次免费医疗咨询。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
2025年产量目标：铜96万吨、钼3万吨、银2300万盎司、锌17.47万吨。
2026年预期：铜产量约91.1万吨（预计可进一步上调），第四季度扣除副产品前现金成本预计2.15-2.20美元/磅；资本支出约20亿美元（主要用于Tia Maria项目建设）。
中长期战略（至2030年代）
项目规划：Tia Maria（2027年投产）、Los Chancas（下一个执行项目）、Michikiai（钻探模型审计中）、El Arco（计划下一个十年推进）。
产量目标：通过现有矿企降本增效（如Quajone选矿厂扩建）及新项目投产，2030年代中期铜产量达160万吨。
五、问答环节要点
财务成本与采购
2026年现金成本：预计第四季度扣除副产品前现金成本2.15-2.20美元/磅，秘鲁业务产量恢复为主要驱动。
第三方采购：墨西哥业务为填补设施产能购买第三方精矿，计划继续维持该策略。
项目与融资
Tia Maria项目：已获开采授权，2027年下半年开始产能提升，融资或通过债务市场（利率下降背景下）；预计投产后年产铜约10万吨。
秘鲁政治影响：当前政局对运营无影响，南部矿区抗议减少，新项目推进顺利。
资本配置与股息
现金储备：当前现金45亿美元，主要用于项目投资及股息支付；股票股息源于2016年前低价回购股票，以补充现金股息流动性。
对冲策略：暂未考虑铜及副产品对冲，历史上曾通过零成本领子期权对冲重大项目风险。
产量与增长
现有矿企衰减：若不采取措施，现有矿企产量或年降2-3%，计划通过选矿厂扩建等抵消；新项目将贡献增量，2030年前维持并提升产量。
六、总结发言
管理层对第三季度业绩表示满意，强调副产品增长及成本控制成效；
重申2027年Tia Maria投产、2030年代中期铜产量160万吨的长期目标；
感谢分析师参与，预计2026年1月召开第四季度及全年业绩会议。