嘉信理财2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年业绩（各方面均实现增长），并讨论2026年及以后的客户服务机会；提及幻灯片将在准备发言结束后发布于投资者关系网站；问答环节每人一个问题，不接受追问，避免连环问题；提醒前瞻性陈述风险。
管理层发言摘要：
Rick Wurster（总裁兼首席执行官）：2025年为创纪录年份，核心净新增资产5190亿美元（同比增长42%），新开470万个经纪账户（同比增长13%），管理型投资净流量同比增长36%，银行贷款余额达580亿美元历史新高；总净收入239亿美元，经调整收益4.87美元（同比增长50%）；通过开设10家新分支机构、聘请数百名财务顾问、利用AI提升服务效率、推出Advisor ProDirect订阅服务、收购Forge及战略投资Carta等举措深化客户关系。
Mike Verdeschi（首席财务官）：将详细介绍2025年创纪录财务业绩，包括第四季度及全年关键指标，并概述2026年财务情景。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：总收入63亿美元（同比增长19%）；净利息收入同比增长25%；资产管理和管理费用同比增长15%；日均交易量830万笔（有记录以来第二高季度）；经调整每股收益1.39美元（同比增长38%），经调整税前利润率略高于52%。
全年：总收入239亿美元（同比增长22%）；经调整税前利润率50%（扩大近800个基点）；经调整每股收益4.87美元（同比增长50%）。
资产负债表关键指标：银行贷款总余额580亿美元（同比增长28%）；客户保证金贷款余额1120亿美元（同比增长34%）；期末现金余额4537亿美元（环比增长7%）；经调整一级杠杆率7.1%（高于6.75%-7%目标区间上限）；全年总资本回报118亿美元（含第四季度27亿美元普通股回购）。
关键驱动因素
收入增长：客户对保证金和银行贷款产品使用增加，股票市场强劲及财富、资产管理解决方案需求增长推动资产管理和管理费用上升，交易活动增加（日均交易量创纪录）带动交易收入增长。
成本控制：经调整费用全年增长6%，增量费用被收入增长抵消；通过规模效应和效率提升，过去五年每个账户成本降低20%，EOCA从2020年15基点降至11基点。
三、业务运营情况
分业务线表现
零售业务：净新增资产同比增长约33%；新开户中Z世代占近三分之一，40岁以下占60%，约三分之一为富裕客户，新交易客户数量增加；管理型投资解决方案客户渗透率约5%，但31%零售家庭愿意付费咨询。
顾问服务业务：净新增资产同比增长略高于42%；有机增长约6.5%；推出Advisor ProDirect订阅服务支持RIAs发展，机构免交易费共同基金平台规模几乎翻番；23%顾问客户使用质押资产额度（PAL）。
市场拓展
客户基础：新增190万个零售家庭，平均零售客户年龄40多岁，新客户平均年龄30多岁；总客户账户超4600万个，总客户资产近12万亿美元，在总客户资产、RIA托管资产和日均交易量方面行业领先。
渠道与区域：开设10家新分支机构，聘请数百名财务顾问和财富顾问；通过TikTok、Instagram、YouTube等平台吸引年轻投资者，为Z世代提供投资教育。
研发投入与成果
AI应用：通过220多个用例利用AI提升服务效率，自动化客户请求，改善状态通知，减少纸质文件和合规错误。
产品创新：优化PAL客户体验（平均数字周期时间约1天，近四分之三贷款发放不到1天）；推出税务损失收割、集中持仓管理功能；收购Forge（预计未来几个月完成）以提供另类投资渠道，战略投资Carta支持私人公司股权管理；计划2026年上半年推出比特币和以太坊现货交易。
运营效率
服务效率：服务中心平均等待时间不到30秒，支持19亿笔交易、3000万通电话、22亿次数字登录（同比增长18%）；数百万投资者使用教育内容。
成本控制：通过规模效应和效率举措，EOCA降至11基点，保持行业领先；支持创纪录投资者参与的同时，经调整费用全年增长6%。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
宏观假设：美联储目标利率下调225个基点至3.25%，股票市场回报率6.5%。
业务目标：有机资产增长率约5%；日均交易量约740万笔；总收入增长9.5%-10.5%；净息差2.85%-2.95%（第四季度预计高于2.9%）；费用增长5.5%-6.5%；经调整收益5.70-5.80美元（同比增长高位十几%），税前利润率进一步扩大至50%出头。
战略重点：投资分支机构、增加财务顾问和财富顾问；广告和营销；扩展数字资产产品至现货加密货币交易；公司范围内整合AI（服务和技术组织）。
中长期战略
增长杠杆：吸引更多客户与深化现有客户关系（服务4600万个账户、近12万亿美元资产）并重，推动财富、贷款、交易、另类投资等领域收入多元化。
投资方向：工作场所业务扩张；加密货币全面推出以吸引资产转回；另类投资平台建设（通过Forge提供另类投资、私人公司直接投资）；财富业务（管理型投资解决方案）作为AMA增长关键驱动力。
五、问答环节要点
资产负债表管理
问：补充资金正常化后，资产重新配置下一阶段及证券投资组合增长的时间、规模和期限？
答：优先支持贷款增长（银行产品和保证金贷款）；证券投资组合将投向短期美国国债（期限2-4年）和高质量资产支持证券，以流动性储备为主。
另类投资平台
问：新平台参与度、资产情况及定价是否具有颠覆性？
答：客户兴趣超出预期，高净值客户需求强劲；尚未公布资产数字，最终将成为高净值投资者获取另类投资的首要目的地，吸引客户及资产流入嘉信理财。
业务线增长趋势
问：顾问服务和投资者服务增长趋势差异及高净值产品投资对投资者服务的影响？
答：零售业务增长约33%，顾问业务增长略高于42%；零售在年轻投资者（Z世代占新开户近三分之一）、活跃交易者、高净值客户中均有胜利；未来加密货币全面推出、工作场所业务扩张、分支机构和财务顾问增加将加速零售增长。
贷款产品渗透率
问：未来几年现有客户对贷款产品的合理渗透率？
答：零售高净值客户PAL渗透率仅9%，顾问端23%，增长空间大；计划扩展PAL抵押品能力，未来将为RIA客户提供更多银行和贷款服务。
资本回报假设
问：2026年及以后资本回报假设（派息率、回购）？
答：派息率维持GAAP收益的20%-30%；优先股将评估赎回、续期或替换；回购取决于资本比率和业务增长，2026年将以多种形式返还资本。
预测市场看法
问：对金融相关预测市场的兴趣及是否考虑推出？
答：对与投资组合相关的预测市场持开放态度（如就业、通胀相关），但目前客户需求低；不涉及体育博彩，专注帮助客户增长财富。
有机增长率目标
问：2026年5%有机增长率是否为过渡年，长期5%-7%目标是否仍适用？
答：长期5%或更高目标不变，2026年5%为现实目标；总客户资产同比增长18%，目标基数上升；未来工作场所业务、加密货币、零售关系等将推动增长加速。
利润率与AI效果
问：利润率长期潜力及AI可衡量的收入提升？
答：利润率无天花板，由财务管理方法驱动；AI已提升客户服务效率（增加账户和资产，减缓客服代表增长），关键KPI为EOCA（将继续降低）。
六、总结发言
管理层表示：2026年将继续以“吸引更多客户”和“为现有4600万个客户账户做更多事情”为两大增长杠杆；
规模和效率举措将支持在保持低服务成本的同时投资客户能力；
严谨的财务管理和资本回报方法（派息、回购等）将确保在整个周期内实现有意义的收益增长；
致力于通过财富、贷款、交易、另类投资等多元化解决方案，帮助客户增长、管理、享受、保护和传承财富。