ScanSource2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 未明确提及具体时间，为2025财年企业会议期间
主持人说明：
由Raymond James分析师Adam Tindle主持，形式为炉边谈话，话题开放，鼓励听众提问。
管理层发言摘要：
Mike Baur（董事长兼首席执行官）回顾公司转型历程：2016年起从传统硬件分销向融合模式转变，通过收购Intellisys进入高利润率的经常性收入业务，目前聚焦“融合”战略，即整合硬件与经常性服务销售。
强调公司从单一硬件分销商演变为兼具硬件与高毛利经常性收入的独特分销商，两大业务板块互补性强。
二、财务业绩分析
核心财务数据
业务板块财务差异：
专业技术部门（Specialty Technologies）：传统硬件业务，毛利率与历史水平相近，EBITDA利润率3%-4%，包含部分与硬件绑定的经常性收入；
Intellisys部门（含咨询服务）：几乎全为经常性收入，毛利率近100%，EBITDA利润率30%-40%，对总毛利润贡献约25%；
合并财务指标：EBITDA利润率4%-5%，三年目标毛利润美元增长5%-6%。
关键驱动因素
收入增长：“融合”战略推动硬件与经常性服务交叉销售，Intellisys部门高毛利经常性收入贡献提升；
利润率提升：Intellisys部门高EBITDA利润率业务占比增加，带动整体利润率上升。
三、业务运营情况
分业务线表现
专业技术部门：以硬件销售为主，如移动设备、安全摄像头等，同步销售部分与硬件绑定的经常性收入产品；
Intellisys部门：聚焦高毛利经常性收入，包括连接服务、SaaS等，通过代理商模式运营，无库存与应收账款压力。
市场拓展
推进“融合”战略：赋能VARs（增值经销商）销售经常性收入产品，同时探索让代理商销售硬件，目标实现终端用户从单一合作伙伴购买硬件与服务。
运营效率
库存管理：疫情后优化库存策略，基于实际需求采购，减少因价格波动或厂商激励导致的过度库存；
现金文化：强化现金流管理，Intellisys部门营运资本需求低，整体现金生成能力提升。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
整合销售团队：试点通信销售团队同时销售硬件与经常性服务，提升销售人员生产力与交叉销售能力；
技术支持：配置高级技术支持工程师，协助合作伙伴向终端用户提供“融合解决方案”。
中长期战略
市场规模（TAM）扩张：通过引入新供应商（如Sophos、Square等）拓展产品品类，扩大目标市场；
并购策略：聚焦小规模、增量型并购（如Datazoom），补充经常性收入产品线，推动收入增长。
五、问答环节要点
融合战略实施
问：融合战略如何塑造公司方向？
答：终端用户倾向于从单一合作伙伴采购硬件与连接服务，公司需赋能VARs与代理商交叉销售，实现“融合解决方案”落地。
财务板块差异与协同
问：两大业务板块财务特征差异及协同价值？
答：专业技术部门提供稳定规模，Intellisys部门贡献高毛利，协同在于通过交叉销售提升整体盈利能力，暂不考虑拆分。
宏观环境影响
需求端：大订单分解为小单，IT预算向AI倾斜导致硬件部署周期缩短；
成本端：内存成本上升推动厂商涨价，渠道已将成本转嫁给终端用户，长期或抑制需求。
财务指标与资本配置
核心指标：聚焦毛利润美元增长（5%-6%三年目标）、EBITDA利润率、ROIC及现金流；
资本使用：优先用于股票回购与增量并购，暂无大规模转型并购计划。
六、总结发言
管理层认为公司Intellisys业务价值被低估，私募股权对该领域投资活跃（估值达15-18倍EBITDA），而公司股票未充分反映该业务贡献；
强调“融合”战略是未来增长核心，通过整合销售团队、拓展新供应商与TAM，有望实现持续的毛利润增长与价值释放。