调研速递|鹏鹞环保接待天风证券等机构调研 SEED低碳水厂规模化推广 SAF项目3月底试生产
来源：新浪证券-红岸工作室
3月10日，鹏鹞环保（300664.SZ）接待了天风证券分析师高鑫、首席分析师孙潇雅的特定对象调研。公司投资者关系总监林洁冰、财务总监吕倩倩、董事会秘书兼副总经理夏淑芬就核心业务布局、技术研发进展、财务管控及未来战略等问题与机构进行了深入交流。
核心业务板块与技术布局
鹏鹞环保当前构建了覆盖水务投资运营、工程承包、设备产销及有机固废资源化的全产业链服务体系，各业务板块呈现差异化特征：
| 业务板块 | 服务模式 | 核心客群分布 |
|---|---|---|
| 投资运营 | 通过BOT/TOT等模式投资建设水厂，在20-30年特许经营期内提供处理服务并收取水处理费 | 以政府客户为主，项目遍布全国，近期中标新疆哈密、河南汤阴等项目 |
| 工程承包 | 提供项目总包+EPC服务，涵盖设计、采购、施工、调试全流程 | 政府、工业企业及其他水务投资主体 |
| 设备产销 | 销售传统环保设备，推广PPMI装配式水厂、SEED低碳绿能水厂等创新产品 | 地方政府、工业企业、工程公司等，SEED技术已应用于缅甸灾后重建等国际项目 |
| 有机固废资源化 | 投资建设固废处理项目收取处理费，同时销售生物有机肥等资源化产品 | 以政府客户为主（处理市政污泥、餐厨垃圾），逐步拓展至农业领域（病死畜禽、畜禽粪便处理） |
在技术壁垒方面，公司重点打造SEED低碳绿能水厂技术，融合装配式建筑、光伏发电、储能及智慧运营，已进入规模复制期并连续中标项目，成为盈利增长点。
盈利能力与财务管控
业务结构优化驱动盈利改善
公司表示，高毛利的投资运营业务是利润稳定器，而SEED低碳绿能水厂和SAF（可持续航空燃料）两大新业务正从投入期走向兑现期。其中，SEED水厂已成功落地多个项目，进入规模化推广阶段；盘锦10万吨/年生物质液体燃料技改项目完成后，将于2026年3月底至4月初试生产，逐步恢复销售收入。
定价机制与成本传导能力
针对水处理服务定价，公司特许经营权协议约定初始单价及调价条款（周期2-5年），可根据电价、人工费等成本要素变动调整结算单价。公司将及时启动调价机制，确保水费收取目标实现，提升经营效率。
行业竞争与战略规划
细分赛道竞争格局
水务环保行业已进入“存量提质”阶段，竞争焦点从投资规模转向运营效率，准入门槛升级为“技术+管理+资本”综合能力；绿色燃料赛道则处于政策驱动的“增量爆发”前夜，聚焦航空、航运难脱碳领域，面临成本、技术、产业链及资金壁垒。
差异化竞争优势
在环保领域，公司凭借全产业链一体化模式形成竞争壁垒，具备盈利模式多元互补、全生命周期成本控制、项目质量全程把控及一站式服务粘性等优势；在SAF领域，公司依托水务业务稳定现金流，采用场地租赁和设备利旧改造模式，资本投入和运营成本相对较低。
未来增长路径
公司2026年已中标商水城北、嘉鱼县第三污水处理厂项目，另有9个亿元级储备项目推进中。战略上，将以SEED低碳绿能水厂为抓手，推动业务从工程驱动向技术产品驱动转型，同时推进SAF项目投产，探索“环境+低碳+循环”综合服务商转型。
核心技术与新兴业务进展
SEED低碳绿能水厂通过专利技术实现低碳化运行与智能化控制，已在全国多个城镇落地，具备减碳、占地缩减及快速交付优势。SAF项目方面，东北地区原料供应稳定，试生产后将根据市场需求动态规划产能投放，长期有望成为第二增长曲线。此外，公司利用水厂闲置空间建设分布式光伏项目，直接降低运营碳排放和用电成本，沅陵项目已实现光伏发电与储能技术融合。
鹏鹞环保表示，当前正处于“以时间换空间”的转型关键期，将通过高毛利运营业务利润孵化新业务，持续推进技术创新与市场拓展，提升长期竞争力。
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