又见4000点，这次是不是不一样了？
（来源：复来指数投资）
2015年4月10日，上证指数那轮大牛市中首次收于4000点之前，时隔10年的今天，上证指数再次收于4000点之上。
当时的口号是"4000点才是A股牛市的开端"，但之后行情很快见顶，所以这次一到4000点，有人就开始喊要跑了，其实从统计的角度讲，单次事件的发生证明不了什么，A股上4000点，并不能由此推出市场见顶。
4000点的A股，有没有见顶的迹象，我们从估值的角度来看看，因为估值是大周期择时的重要指标，可以帮我们识别出市场在大周期级别的贵与便宜。
而且，以估值来决定我们的股票资产仓位，在市场低位保持高仓位，在市场高位只留低仓位，可以保证我们不会犯大错，只要能做到这点，很大概率是赚钱的。
判断的依据是核心宽基指数估值、温度计、风险补偿收益率、股债收益比这四个指标，通过它们，我们可以"定量"地判断出市场估值高低位置。
1.核心宽基指数估值
核心宽基指数，是对A股市场代表性最强的指数，包括：上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50等。
指数宝里里已经计算出了所有指数的估值状态，其中，科创50估值很高，其他6只估值均适中。(注：估值状态分为五档，很低、较低、适中、较高、很高)
2.温度计
温度计是我们自研的一个指标，它等于31只申万一级行业指数的PE分位数和PB分位数的平均值的平均值。
温度计度量的是A股市场所有行业板块的整体估值高低状态。它的取值范围为0～100%，指标值越低说明估值越低，反之估值越高。
下图是温度计的历史走势图(蓝线，左轴)，叠加中证全指价格走势(红线，右轴)：
最新温度计值是70%，处于较高的位置。
2019~2020年那波牛市，温度计最高到50%多，上次温度计到70%，是2015年2月。
3.风险补偿收益率
风险补偿收益率是指，相较于无风险收益率(十年国债收益率)，投资股票资产所能获得的风险补偿收益率有多高，它可以用来判断股票市场估值的高低情况。
风险补偿收益率 = 风险收益率 - 无风险收益率= 1/市盈率(PE) - 十债YTM
其中，我们选取万得全A指数来代表风险资产，也即A股，同时以十年国债到期收益率(简称“十债YTM”)来代表无风险利率。
下图是风险补偿收益率的历史走势(蓝线，左轴)，叠加万得全A指数走势(红线，右轴)：
历史上，当风险补偿收益率小于0时，说明股票市场是极度高估的，当风险补偿收益率大于4%时，说明股票市场是极度低估的，往往对应历史级别的底部。
最新风险补偿收益率是2.6%，属于中性偏高的位置。
4.股债收益比
股债收益比代表的是投资股票的分红收益，是投资债券收益的多少倍，它度量的是股票资产相较于债券资产的长期配置价值。
股债收益比 = 股票的股息率 / 债券的到期收益率
当股息率大于债券到期收益率，也即股债收益比大于1时，此时股票资产的长期配置价值是明显高于债券资产的。
下图是股债收益比的历史走势图：
历史上，股债收益比高于1就算低估了，高于1.1一般都对应市场底部，而最新的股债收益比还有1.74，处于历史高位。
需要说明的是，之所以会出现这么高的股债收益比，并非因为上证50，而是十年国债到期收益率创历史的降到了1.8%这种低位。
从股债收益比看，目前估值很低。
进一步细看：
核心宽基指数中，上证50、沪深300和创业板指这三只的估值相对偏低一点，也即"中性偏低"，特别是上证50，PE还只有12.36倍，股息率有3.15%，从绝对角度来说，这个估值是比较低的。
中证500和中证1000的估值相对高一点，即"中性偏高"，科创50自不必说，估值很高。
股债收益比的度量指数是上证50，代表大盘价值风格，估值很低。
温度计的代表指数中证全指，和风险补偿收益率的万得全A一样，度量的是全市场，而市场整体，主要是由广大中小型股票组成，换句话说，市场整体的较高估值，主要来自中小型股票。
综上，A股市场整体目前的估值状态是：中性偏高，并没有明确的高估见顶信号，因此还不用担心4000点太高，具体而言，中小型股票估值偏高，大盘股估值偏低，如果是稳健型投资者，在做配置时，可以更侧重大盘股，这样会安全一点。