国金证券：供改正式落地叠加多点催化 稀土板块迎戴维斯双击
国金证券发布研报称，8月22日工信部、国家发展改革委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中国稀土（000831）(000831.SZ)、广晟有色（600259）(600259.SH)、北方稀土（600111）(600111.SH)、包钢股份（600010）(600010.SH);磁材环节受益标的：金力永磁（300748）(300748.SZ)。
国金证券主要观点如下：
《暂行办法》落地，供改大幕正式拉开
时隔半年，《暂行办法》较2月份发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法(暂行)(公开征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)，对于稀土行业在监管主体、管控范围、实施主体和产品追溯等范围进行了落地和明确。《暂行办法》正式将过去游离在体系外的进口矿冶炼业务纳入管控，且正式确立追溯管理系统，对于行业供应实施更大范围、更高级别监控;同时，对于稀土生产实施主体的认定，完全由工信部会同自然资源部确定，表明国家对于稀土行业供应掌控力度提高的决心。
重稀土矿冶炼加工费加速上涨，冶炼出清信号显著
自2025年7月末中钇富铕矿加工费自1500元/吨快速上涨至15000元/吨。加工费快速上涨，结合目前进口矿并非较高水平，该行认为加工费上涨并非传统认知的矿源宽松，而是供改效果逐步兑现下、进口离子矿买家减少，合规冶炼厂话语权提升，矿商逐步让利。
出口显著修复，重稀土静待内外同涨
自2025年4月我国实施出口管制后，氧化铽、钕铁硼出口量出现下滑，随后开始修复。2025年7月氧化铽、钕铁硼材料出口量当月同比分别-35%、+6%。7月氧化铽出口量跌幅显著收窄、钕铁硼出口量同比甚至有所增长，考虑历史订单积压以及新增出口量，叠加海外抢货，该行认为后续出口修复仍有较大空间。截至2025年8月下旬，海外氧化镝、氧化铽价格分别上涨至910/3550美元/公斤，较内盘溢价率分别为292%/251%。高价差叠加供应扰动，类比锑，该行看好重稀土内外同涨。
缅甸矿扰动或进一步催化
据SMM，克钦当地要求在2025年12月31日起全面停止当地的稀土矿开采工作。据矿商反映，若克钦离子矿停止开采，或将影响国内500+吨/月的氧化镨钕供应量。此文件的补充说明中有提及“若未来政策调整允许恢复开采，将另行通知”，部分业者认为此事或许还有回还余地。但考虑当地局势和类比佤邦锡矿停产时长超预期，该行认为缅甸矿供应扰动持续时间或超预期。
配额今后或许不再公布，增长预期相对平缓
财联社8月15日电，财联社记者从北方稀土、盛和资源（600392）等多方获悉，2025年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标已下发至中国稀土集团和北方稀土，但未对外公布。业内预计，就目前态势来看，今后稀土开采、冶炼分离总量控制指标或不再对外公布。
风险提示
配额增量超预期;需求不及预期;钕铁硼替代超预期;海外稀土供应超预期。