国旅联合2025年报解读：营收增17.12% 经营现金流净额大跌767.18%
来源：新浪财经-鹰眼工作室
营业收入：双业务驱动实现两位数增长
2025年国旅联合实现营业收入4.27亿元，同比增长17.12%，主要由控股子公司新线中视与海际购公司共同驱动。其中新线中视深化头部游戏客户合作，海际购公司通过渠道建设与客户拓展提升营收。
分业务看，互联网数字营销作为核心收入来源，全年营收3.16亿元，同比增长10.25%，毛利率4.78%，较上年提升0.5个百分点；电商业务营收0.81亿元，同比大增60.08%，毛利率7.28%，与上年基本持平；旅游及其他服务业营收0.29亿元，同比增长8.47%，但毛利率为-0.48%，较上年下滑7.7个百分点，主要受成本上升影响。
| 业务板块 | 2025年营收（万元） | 同比增速 | 毛利率 | 毛利率变动 |
|---|---|---|---|---|
| 互联网数字营销 | 31609.98 | 10.25% | 4.78% | +0.50pct |
| 电商业务 | 8128.76 | 60.08% | 7.28% | -0.01pct |
| 旅游及其他服务 | 2921.65 | 8.47% | -0.48% | -7.70pct |
净利润：亏损收窄但扣非亏损扩大
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-3750.78万元，较上年亏损额减少2619.53万元，亏损幅度收窄。但扣除非经常性损益后，净利润为-5881.19万元，较上年的-6021.96亿元，亏损规模略有收窄但仍处于高位。
非经常性损益对利润影响显著，当年非经常性损益合计2130.41万元，主要包括政府补助243.22万元、单独进行减值测试的应收款项减值准备转回2071.72万元。若扣除这部分影响，公司核心业务的盈利能力仍未改善。
| 利润指标 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 变动额（万元） |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | -3750.78 | -6370.31 | +2619.53 |
| 扣非归母净利润 | -5881.19 | -6021.96 | +140.77 |
| 非经常性损益 | 2130.41 | -348.39 | +2478.80 |
每股收益：随净利润同步改善
2025年基本每股收益为-0.0743元/股，较上年的-0.1262元/股，亏损幅度收窄；扣非每股收益为-0.1165元/股，较上年的-0.1193元/股，同样略有改善，与净利润变动趋势一致。
| 每股收益指标 | 2025年（元/股） | 2024年（元/股） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | -0.0743 | -0.1262 | +41.13% |
| 扣非每股收益 | -0.1165 | -0.1193 | +2.35% |
费用：各项费用随营收同步增长
2025年公司期间费用合计7101.83万元，同比增长12.61%，与营收增速基本匹配。 - 销售费用：1179.47万元，同比增长12.70%，主要因营收增长带来的市场推广、销售人力等费用增加。 - 管理费用：4447.51万元，同比增长13.74%，主要系重大资产重组相关中介机构费用增加所致。 - 财务费用：1474.93万元，同比增长10.55%，主要因本年借款规模扩大，利息支出增加。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 1179.47 | 1046.52 | 12.70% |
| 管理费用 | 4447.51 | 3910.38 | 13.74% |
| 财务费用 | 1474.93 | 1334.16 | 10.55% |
| 期间费用合计 | 7101.83 | 6309.04 | 12.61% |
研发投入：无相关研发投入披露
报告期内公司未披露研发费用、研发人员情况及研发投入相关数据，表明公司当期无大规模研发活动。
现金流：经营现金流大幅流出 投资筹资现金流支撑资金面
2025年公司现金及现金等价物净增加额3751.61万元，期末现金及现金等价物余额8009.08万元，较期初增长87.31%，主要依赖投资及筹资活动现金流支撑。 - 经营活动现金流：净额为-7499.16万元，同比由正转负且大幅下滑767.18%，主要因新线中视销售回款减少，海际购存货采购付现支出增加。 - 投资活动现金流：净额为4479.58万元，同比大幅改善，主要系收到新线中视业绩补偿相关债权转让款及重庆颐尚债权清偿款。 - 筹资活动现金流：净额为6788.30万元，同比由负转正，主要因本期借款规模增加，而上期因同一控制下企业合并支付现金对价导致现金流流出。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -7499.16 | 1124.00 | -767.18% |
| 投资活动现金流净额 | 4479.58 | -283.07 | +1682.5% |
| 筹资活动现金流净额 | 6788.30 | -6343.10 | +207.02% |
| 现金及现金等价物净增加额 | 3751.61 | -5482.90 | +168.42% |
风险提示：多重风险持续存在
- 市场竞争风险：旅游大消费领域资本涌入，跨界转型企业增多，公司面临的市场竞争加剧，可能导致业务市场份额及利润率下降。
- 应收款项回收风险：公司应收款项占总资产比重较高，历史遗留问题和互联网广告营销模式导致回款压力大，若出现坏账将影响业绩。
- 核心人员依赖风险：新线中视业务拓展和客户维护高度依赖核心管理人员，若核心人员流失将对业务产生不利影响。
- 客户供应商集中风险：新线中视客户和供应商高度集中，核心客户流失或供应商政策调整将直接影响营收和利润。
- 汇率波动风险：海际购跨境电商业务以美元结算，人民币汇率波动将影响其经营业绩。
董监高薪酬：总额略有下降
报告期内公司关键管理人员税前报酬总额为178.54万元，较上年的188.15万元略有下降。其中董事长何新跃税前报酬35.71万元，总经理李颖税前报酬19.61万元，副总经理彭慧斌税前报酬32.90万元，财务总监李文才税前报酬8.98万元。
| 高管职务 | 2025年税前报酬（万元） |
|---|---|
| 董事长（何新跃） | 35.71 |
| 总经理（李颖） | 19.61 |
| 副总经理（彭慧斌） | 32.90 |
| 财务总监（李文才） | 8.98 |
| 关键管理人员合计 | 178.54 |
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