鹰眼预警：汉马科技营业收入与净利润变动背离
来源：新浪财经-鹰眼工作室
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3月26日，汉马科技发布2025年年度报告。
报告显示，公司2025年全年营业收入为65.53亿元，同比增长55.2%；归母净利润为4757.91万元，同比下降69.74%；扣非归母净利润为-6880.56万元，同比增长93.62%；基本每股收益0.03元/股。
公司自2003年4月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为5.88亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对汉马科技2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为65.53亿元，同比增长55.2%；净利润为5306.64万元，同比下降49.52%；经营活动净现金流为2.07亿元，同比增长119.67%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为0.5亿元，同比大幅下降69.74%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 归母净利润（元） | -9.63亿 | 1.57亿 | 4757.91万 |
| 归母净利润增速 | 35.55% | 116.33% | -69.74% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长55.2%，净利润同比下降49.52%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 38.77亿 | 42.22亿 | 65.53亿 |
| 净利润（元） | -9.67亿 | 1.05亿 | 5306.64万 |
| 营业收入增速 | 13.07% | 8.91% | 55.2% |
| 净利润增速 | 36.85% | 110.87% | -49.52% |
• 净利润为正但扣非净利润为负。报告期内，净利润为0.5亿元，扣非净利润为-0.7亿元。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净利润（元） | -9.67亿 | 1.05亿 | 5306.64万 |
| 扣非归母利润（元） | -13.89亿 | -10.79亿 | -6880.56万 |
• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为-9.7亿元、1.1亿元、0.5亿元，同比变动分别为36.85%、110.87%、-49.52%，净利润较为波动。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净利润（元） | -9.67亿 | 1.05亿 | 5306.64万 |
| 净利润增速 | 36.85% | 110.87% | -49.52% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动55.2%，销售费用同比变动-12.52%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 38.77亿 | 42.22亿 | 65.53亿 |
| 销售费用（元） | 1.15亿 | 8835.53万 | 7729.56万 |
| 营业收入增速 | 13.07% | 8.91% | 55.2% |
| 销售费用增速 | -3.75% | -19.09% | -12.52% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长87.7%，营业收入同比增长55.2%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | 13.07% | 8.91% | 55.2% |
| 应收票据较期初增速 | -37.9% | 15.59% | 87.7% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为8.76%，同比增长209.19%；净利率为0.81%，同比下降67.47%；净资产收益率（加权）为1.42%，同比增长106.68%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为8.76%，同比大幅增长209.19%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 0.17% | 2.83% | 8.76% |
| 销售毛利率增速 | 103.28% | 1550.66% | 209.19% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为0.81%，同比大幅下降67.47%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | -24.94% | 2.49% | 0.81% |
| 销售净利率增速 | 44.15% | 109.98% | -67.47% |
• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期2.83%增长至8.76%，销售净利率由去年同期2.49%下降至0.81%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 0.17% | 2.83% | 8.76% |
| 销售净利率 | -24.94% | 2.49% | 0.81% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为1.42%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 0% | -21.27% | 1.42% |
| 净资产收益率增速 | 100% | 0% | 106.68% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为2.54%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | -17.59% | 6.3% | 2.54% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为73.01%，客户过于集中。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 前五大客户销售占比 | 66.59% | 81.95% | 73.01% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为59.53%，同比增长6.56%；流动比率为1.38，速动比率为1.15；总债务为7.47亿元，其中短期债务为1.41亿元，短期债务占总债务比为18.85%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至0.23。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 短期债务（元） | 40.51亿 | 5783.05万 | 1.41亿 |
| 长期债务（元） | 13.18亿 | 14.93亿 | 6.06亿 |
| 短期债务/长期债务 | 3.07 | 0.04 | 0.23 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为4.7亿元，短期债务为1.4亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.736%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 11.62亿 | 11.09亿 | 4.69亿 |
| 短期债务（元） | 40.51亿 | 5783.05万 | 1.41亿 |
| 利息收入/平均货币资金 | 1.11% | 0.38% | 0.74% |
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.2亿元，较期初变动率为39.02%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 8645.53万 |
| 本期预付账款（元） | 1.2亿 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为1.19%、2.06%、2.58%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款（元） | 5270.22万 | 8645.53万 | 1.2亿 |
| 流动资产（元） | 44.18亿 | 41.95亿 | 46.66亿 |
| 预付账款/流动资产 | 1.19% | 2.06% | 2.58% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-3.8亿元，营运资本为12.8亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为16.7亿元，资金使用效率值得进一步关注。
| 项目 | 20251231 |
| 现金支付能力（元） | 16.67亿 |
| 营运资金需求（元） | -3.83亿 |
| 营运资本（元） | 12.85亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为4.41，同比增长67.12%；存货周转率为8.07，同比增长38.65%；总资产周转率为0.83，同比增长51.9%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负。报告期内，递延所得税资产为0.3亿元，较期初增长31.88%，所得税费用为-391万元。
| 项目 | 20241231 |
| 期初递延所得税资产（元） | 2385.97万 |
| 本期递延所得税资产（元） | 3146.64万 |
| 本期所得税费用（元） | -390.99万 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为2.1亿元，较期初增长29438.13%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 69.6万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 2.06亿 |
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