鹰眼预警：海澜之家应收账款/营业收入比值持续增长
来源：新浪财经-鹰眼工作室
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月27日，海澜之家发布2025年年度报告。
报告显示，公司2025年全年营业收入为216.26亿元，同比增长3.19%；归母净利润为21.66亿元，同比增长0.34%；扣非归母净利润为21.22亿元，同比增长5.3%；基本每股收益0.45元/股。
公司自2000年12月上市以来，已经现金分红23次，累计已实施现金分红为214.04亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.1元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对海澜之家2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为216.26亿元，同比增长3.19%；净利润为21.32亿元，同比下降2.6%；经营活动净现金流为44.82亿元，同比增长93.46%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.19%，净利润同比下降2.61%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 215.28亿 | 209.57亿 | 216.26亿 |
| 净利润（元） | 29.18亿 | 21.89亿 | 21.32亿 |
| 营业收入增速 | 15.98% | -2.65% | 3.19% |
| 净利润增速 | 41.53% | -24.99% | -2.61% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为4.67%、5.85%、6.45%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 10.05亿 | 12.25亿 | 13.95亿 |
| 营业收入（元） | 215.28亿 | 209.57亿 | 216.26亿 |
| 应收账款/营业收入 | 4.67% | 5.85% | 6.45% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为44.87%，同比增长0.81%；净利率为9.86%，同比下降5.62%；净资产收益率（加权）为12.31%，同比下降1.28%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为13.56%，10.45%，9.86%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | 13.56% | 10.45% | 9.86% |
| 销售净利率增速 | 22.03% | -22.95% | -5.62% |
• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为44.47%、44.52%、44.87%持续增长，存货周转率分别为1.27次、1.09次、1.05次持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 44.47% | 44.52% | 44.87% |
| 存货周转率（次） | 1.27 | 1.09 | 1.05 |
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为44.47%、44.52%、44.87%持续增长，应收账款周转率分别为20.16次、18.79次、16.51次持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 44.47% | 44.52% | 44.87% |
| 应收账款周转率（次） | 20.16 | 18.79 | 16.51 |
• 销售毛利率持续增长，销售净利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为44.47%、44.52%、44.87%，持续增长，销售净利率分别为13.56%、10.45%、9.86%，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 44.47% | 44.52% | 44.87% |
| 销售净利率 | 13.56% | 10.45% | 9.86% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为19.47%，12.47%，12.31%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 19.47% | 12.47% | 12.31% |
| 净资产收益率增速 | 40.17% | -35.95% | -1.28% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为45.49%，同比下降5.81%；流动比率为1.41，速动比率为0.67；总债务为24.23亿元，其中短期债务为24.23亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.49，1.47，1.41，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 1.49 | 1.47 | 1.41 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为16.51，同比下降12.16%；存货周转率为1.05，同比下降4.14%；总资产周转率为0.64，同比增长2.68%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为20.16，18.79，16.51，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款周转率（次） | 20.16 | 18.79 | 16.51 |
| 应收账款周转率增速 | 16.93% | -6.78% | -12.16% |
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为1.27，1.09，1.05，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货周转率（次） | 1.27 | 1.09 | 1.05 |
| 存货周转率增速 | 5.47% | -14.28% | -4.14% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为2.98%、3.67%、4.1%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 10.05亿 | 12.25亿 | 13.95亿 |
| 资产总额（元） | 337.13亿 | 334.31亿 | 340.51亿 |
| 应收账款/资产总额 | 2.98% | 3.67% | 4.1% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为638万元，较期初增长142.93%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 262.62万 |
| 本期在建工程（元） | 637.99万 |
• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为15.97%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 其他非流动资产（元） | 5.09亿 | 26.48亿 | 54.37亿 |
| 资产总额（元） | 337.13亿 | 334.31亿 | 340.51亿 |
| 其他非流动资产/资产总额 | 1.51% | 7.92% | 15.97% |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为54.4亿元，较期初增长105.33%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 26.48亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 54.37亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为20.22%、23.1%、23.85%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 43.53亿 | 48.41亿 | 51.59亿 |
| 营业收入（元） | 215.28亿 | 209.57亿 | 216.26亿 |
| 销售费用/营业收入 | 20.22% | 23.1% | 23.85% |
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