天润乳业2025年报解读：筹资现金流大降207.84% 财务费用减31.31%
来源：新浪财经-鹰眼工作室
营业收入：微降1.87%，疆外市场承压
2025年天润乳业实现营业收入27.52亿元，较上年同期的28.04亿元下降1.87%。分产品看，常温乳制品收入14.65亿元，同比降2.27%；低温乳制品收入10.82亿元，同比降3.24%；畜牧业产品收入1.01亿元，同比增9.36%。分区域看，疆内市场收入14.50亿元，同比增6.71%，仍是业绩基本盘；但疆外市场收入12.15亿元，同比大降11.01%，成为营收下滑的主要拖累因素。
| 项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 275197.03 | 280433.88 | -1.87 |
| 常温乳制品 | 146498.53 | 149895.33 | -2.27 |
| 低温乳制品 | 108164.75 | 111782.85 | -3.24 |
| 畜牧业产品 | 10052.46 | 9192.18 | 9.36 |
| 疆内收入 | 145034.75 | 135923.60 | 6.71 |
| 疆外收入 | 121451.03 | 136486.46 | -11.01 |
盈利指标：净利润小幅下滑，扣非净利微增
- 净利润：2025年归属于上市公司股东的净利润为4148.28万元，同比下降4.99%，主要受非经常性损益拖累。
- 扣非净利润：扣除非经常性损益后的净利润为7723.80万元，同比增长1.62%，体现公司主业盈利能力略有提升。
- 基本每股收益：基本每股收益0.1315元/股，同比降4.99%；稀释每股收益0.1179元/股，同比降14.81%。
- 扣非每股收益：扣非基本每股收益0.2449元/股，同比增1.62%。
| 盈利指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润（万元） | 4148.28 | 4365.94 | -4.99 |
| 扣非净利润（万元） | 7723.80 | 7600.95 | 1.62 |
| 基本每股收益（元/股） | 0.1315 | 0.1384 | -4.99 |
| 稀释每股收益（元/股） | 0.1179 | 0.1384 | -14.81 |
| 扣非基本每股收益（元/股） | 0.2449 | 0.2410 | 1.62 |
费用：财务费用大幅缩减，销售费用小幅上升
2025年公司期间费用合计3.22亿元，同比下降2.92%，费用结构呈现分化： - 销售费用：1.72亿元，同比增长10.58%，主要系广告宣传及促销费用从4100万元增至5587万元，公司加大市场推广力度。 - 管理费用：1.03亿元，同比下降3.08%，主要通过压缩办公费、业务招待费等实现管控。 - 财务费用：0.26亿元，同比大降31.31%，因短期借款到期偿还，借款利息从4671万元降至3023万元，利息支出大幅减少。 - 研发费用：0.21亿元，同比下降19.62%，主要是直接投入和其他费用有所缩减。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 17160.92 | 15519.69 | 10.58 |
| 管理费用 | 10280.80 | 10607.41 | -3.08 |
| 财务费用 | 2603.31 | 3789.73 | -31.31 |
| 研发费用 | 2140.51 | 2663.12 | -19.62 |
| 期间费用合计 | 32185.54 | 32579.95 | -2.92 |
研发投入：费用化金额下滑，研发产出稳定
2025年公司研发投入总额2140.51万元，全部为费用化投入，占营业收入比例0.78%，较上年的2663.12万元有所下降。不过公司研发成果仍有突破，全年共有百香果奶啤、希腊式干噎酸奶等16款新品成功上市，《沙棘系列乳制品的开发与产业化创新应用》项目荣获2025年中国乳制品工业协会科学技术奖技术进步二等奖。
现金流：经营现金流稳健，筹资现金流大幅净流出
- 经营活动现金流：净额7.49亿元，同比增长14.78%，销售商品收到现金30.87亿元，经营现金流充沛，体现主业造血能力稳定。
- 投资活动现金流：净额-3.94亿元，上年为-7.73亿元，流出规模收窄，主要因增加淘汰低价值生产性生物资产同时减少长期资产投资支出。
- 筹资活动现金流：净额-4.95亿元，上年为净流入4.59亿元，同比大降207.84%，主要系报告期内公司归还银行借款，偿还债务支付现金6.46亿元，远超取得借款收到的2.09亿元。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 74874.15 | 65234.99 | 14.78 |
| 投资活动现金流净额 | -39388.21 | -77274.13 | 不适用 |
| 筹资活动现金流净额 | -49464.57 | 45870.33 | -207.84 |
可能面对的风险
- 行业竞争加剧风险：全国性乳企加速布局低温市场，跨界品牌切入乳制品细分赛道，公司疆外市场拓展面临更大竞争压力。
- 疆外市场开拓不及预期风险：公司“用新疆资源，做全国市场”战略推进中，若无法有效差异化竞争，疆外市场份额可能难以提升。
- 原料成本波动风险：饲草料等原料价格波动会直接影响畜牧业板块成本，进而挤压盈利空间。
- 食品安全风险：乳制品行业对食品安全要求高，若出现产品质量问题，将直接损害品牌声誉和市场信任。
董监高薪酬：核心管理层薪酬稳定
- 董事长：刘让报告期内税前报酬60.84万元。
- 总经理：胡刚报告期内税前报酬66.84万元，为管理层中最高。
- 副总经理：王军税前报酬58.21万元，尤宏58.45万元，王强53.59万元，冯育菠52.12万元。
- 财务总监：王慧玲报告期内税前报酬52.15万元。
| 职务 | 姓名 | 税前报酬（万元） |
|---|---|---|
| 董事长 | 刘让 | 60.84 |
| 总经理 | 胡刚 | 66.84 |
| 副总经理 | 王军 | 58.21 |
| 副总经理 | 尤宏 | 58.45 |
| 副总经理 | 王强 | 53.59 |
| 副总经理、董事会秘书 | 冯育菠 | 52.12 |
| 财务总监、副总经理 | 王慧玲 | 52.15 |
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