鹰眼预警：天润乳业销售毛利率持续下降

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月31日，天润乳业发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为27.52亿元，同比下降1.87%；归母净利润为4148.28万元，同比下降4.99%；扣非归母净利润为7723.8万元，同比增长1.62%；基本每股收益0.1315元/股。

公司自2001年6月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为3.17亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.2元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对天润乳业2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为27.52亿元，同比下降1.87%；净利润为1417.98万元，同比下降4.83%；经营活动净现金流为7.49亿元，同比增长14.78%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为12.62%，3.33%，-1.87%，变动趋势持续下降。

• 第四季度净利润异动。报告期内，净利润为0.1亿元，且前三季度为-0.4亿元，第四季度转负为正。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-1.87%，税金及附加同比变动36.04%，营业收入与税金及附加变动背离。

报告期内，公司毛利率为16.06%，同比下降4.21%；净利率为0.52%，同比下降3.02%；净资产收益率（加权）为1.72%，同比下降6.01%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为19.11%、16.76%、16.06%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为5.16%，0.53%，0.52%，变动趋势持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为1.72%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为6.07%，1.83%，1.72%，变动趋势持续下降。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为1.69%，三个报告期内平均值低于7%。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为66.4%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为1768.28%。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.3亿元，同比增长61.21%。

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-0.3亿元，归母净利润为0.4亿元。

报告期内，公司资产负债率为54.89%，同比下降4.14%；流动比率为1.12，速动比率为0.68；总债务为15.35亿元，其中短期债务为1.62亿元，短期债务占总债务比为10.54%。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.46，广义货币资金低于总债务。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为7.1亿元，短期债务为1.6亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.562%，低于1.5%。

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为50.9%，利息支出占净利润之比为213.17%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-4.6亿元，营运资本为1.6亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为6.1亿元，资金使用效率值得进一步关注。

报告期内，公司应收帐款周转率为22.97，同比增长10.4%；存货周转率为3.85，同比增长18.31%；总资产周转率为0.46，同比下降3.29%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.56，0.47，0.46，总资产周转能力趋弱。

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.21、1.1、0.92，持续下降。

• 递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负。报告期内，递延所得税资产为0.5亿元，较期初增长62.12%，所得税费用为-354.7万元。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为5.41%、5.53%、6.24%，持续增长。

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