通威股份（600438）
一、公司概况
通威股份是国内领先的农业与新能源双主业上市公司，核心业务涵盖高纯晶硅材料、太阳能电池组件以及饲料与养殖。公司凭借“上游硅料—中游电池—下游组件”一体化产业链布局，形成了较强的成本控制和协同效应。
二、2025年中报业绩概览
指标 2025年上半年同比变化
营业收入 405.1亿元 -7.5%
归母净利润 -49.6亿元亏损扩大
经营现金流净额 -19.51亿元现金流流出加剧
多晶硅产量 13.2万吨 +4.1%
组件出货量 8.7GW -2.8%
三、核心业务与增长驱动
• 多晶硅业务：2025H1继续扩大产能，产量同比提升，但受价格大幅下行影响，毛利率承压。
• 太阳能组件：依托HPBC与TOPCon技术，组件平均效率提升，出货量保持行业前列；海外市场渗透加快。
• 现代渔业：依托“渔光一体”项目，将光伏与养殖结合，拓展农业板块增量空间，改善新能源业务季节性波动。
四、竞争优势与挑战
• 优势• 全产业链一体化布局带来成本与资金回笼优势。
• 技术升级推进效率与良率双提升，对标国际头部厂商。
• “渔光一体”模式具备较高的示范效应。
• 挑战• 光伏行业周期深度调整，价格与需求双重下行。
• 多晶硅与组件高杠杆投入带来财务成本压力。
• 下游终端拿货不确定性加大，库存与应收风险需密切监控。
五、投资风险与展望
公司短期业绩仍将受制于光伏价格与需求波动，但中长期依托技术演进与产业链协同，有望在高纯晶硅与高效组件领域继续扩大领先优势。建议关注多晶硅价格触底、组件效率及“渔光一体”新项目推进节奏，并结合宏观政策与补贴动态，动态配置投资仓位。