鹰眼预警：贵航股份经营活动净现金流/净利润比值低于1
来源：新浪财经-鹰眼工作室
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3月14日，贵航股份发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为25.23亿元，同比增长6%；归母净利润为1.93亿元，同比增长8.42%；扣非归母净利润为1.51亿元，同比下降2.85%；基本每股收益0.48元/股。
公司自2001年12月上市以来，已经现金分红19次，累计已实施现金分红为8.14亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.44元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对贵航股份2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为25.23亿元，同比增长6%；净利润为1.99亿元，同比增长8.81%；经营活动净现金流为1.01亿元，同比增长1124.84%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为37.82%，-0.09%，-2.85%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 1.55亿 | 1.55亿 | 1.51亿 |
| 扣非归母利润增速 | 37.82% | -0.09% | -2.85% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动6%，销售费用同比变动45.54%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 23.35亿 | 23.8亿 | 25.23亿 |
| 销售费用（元） | 3323.09万 | 2946.79万 | 4288.63万 |
| 营业收入增速 | 8.43% | 1.95% | 6% |
| 销售费用增速 | -15.93% | -1.23% | 45.54% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长31.53%，营业成本同比增长8.06%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 3.62% | -6.42% | 31.53% |
| 营业成本增速 | 7.73% | 2.7% | 8.06% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长31.53%，营业收入同比增长6%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 3.62% | -6.42% | 31.53% |
| 营业收入增速 | 8.43% | 1.95% | 6% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.505低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.31亿 | 820.98万 | 1.01亿 |
| 净利润（元） | 1.69亿 | 1.83亿 | 1.99亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.77 | 0.04 | 0.5 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为21.65%，同比下降6.43%；净利率为7.89%，同比增长2.65%；净资产收益率（加权）为6.14%，同比增长3.72%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为23.84%、23.14%、21.65%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 23.84% | 23.14% | 21.65% |
| 销售毛利率增速 | 2.12% | -2.94% | -6.43% |
• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期年报，销售毛利率分别为23.84%、23.14%、21.65%，持续下降，销售净利率分别为7.23%、7.69%、7.89%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 23.84% | 23.14% | 21.65% |
| 销售净利率 | 7.23% | 7.69% | 7.89% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为6.14%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 5.71% | 5.92% | 6.14% |
| 净资产收益率增速 | 29.19% | 3.68% | 3.72% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为6.11%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 5.68% | 5.88% | 6.11% |
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为57%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 非常规性收益（元） | 6599.87万 | 5446.78万 | 1.14亿 |
| 净利润（元） | 1.69亿 | 1.83亿 | 1.99亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 36.05% | 29.75% | 57% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为20.46%，同比下降18.34%；流动比率为2.83，速动比率为2.16；总债务为722.21万元，其中短期债务为722.21万元，短期债务占总债务比为100%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为3.8亿元，短期债务为254.3万元，公司利息收入/货币资金平均比值为1.433%，低于1.5%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 货币资金（元） | 5.27亿 | 4.75亿 | 3.79亿 |
| 短期债务（元） | 1994.82万 | 5152.16万 | 254.3万 |
| 利息收入/平均货币资金 | 1.06% | 1.48% | 1.43% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.3亿元、1.2亿元、1.1亿元，公司经营活动净现金流分别1.3亿元、821万元、1亿元。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资本性支出（元） | 1.31亿 | 1.23亿 | 1.13亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.31亿 | 820.98万 | 1.01亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.26，同比增长4.86%；存货周转率为4.41，同比下降3.45%；总资产周转率为0.61，同比增长2.45%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为4.26、4.11、3.52，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 23.35亿 | 23.8亿 | 25.23亿 |
| 固定资产（元） | 5.48亿 | 5.79亿 | 7.17亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 4.26 | 4.11 | 3.52 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为792.5万元，较期初增长101.8%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 392.73万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 792.52万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.4亿元，同比增长45.54%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 3323.09万 | 2946.79万 | 4288.63万 |
| 销售费用增速 | -15.93% | -1.23% | 45.54% |
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