鹰眼预警：云赛智联应收账款增速高于营业收入增速
来源：新浪财经-鹰眼工作室
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3月27日，云赛智联发布2025年年度报告。
报告显示，公司2025年全年营业收入为63.48亿元，同比增长11.71%；归母净利润为1.94亿元，同比下降4.74%；扣非归母净利润为1.59亿元，同比下降5.44%；基本每股收益0.142元/股。
公司自1990年12月上市以来，已经现金分红20次，累计已实施现金分红为11.32亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对云赛智联2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为63.48亿元，同比增长11.71%；净利润为2.18亿元，同比下降2.28%；经营活动净现金流为5.89亿元，同比增长63.59%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为6.7%，5.42%，-4.74%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 归母净利润（元） | 1.93亿 | 2.03亿 | 1.94亿 |
| 归母净利润增速 | 6.7% | 5.42% | -4.74% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为146.92%，39.84%，-7.22%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 扣非归母利润（元） | 1.22亿 | 1.71亿 | 1.59亿 |
| 扣非归母利润增速 | 146.92% | 39.84% | -7.22% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长11.71%，净利润同比下降2.28%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 52.64亿 | 56.83亿 | 63.48亿 |
| 净利润（元） | 2.28亿 | 2.23亿 | 2.18亿 |
| 营业收入增速 | 16.09% | 7.96% | 11.71% |
| 净利润增速 | 21.32% | -2.15% | -2.28% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长20.57%，营业收入同比增长11.71%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入增速 | 16.09% | 7.96% | 11.71% |
| 应收账款较期初增速 | -14.36% | 10.97% | 20.57% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为13.47%、13.84%、14.94%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 7.09亿 | 7.87亿 | 9.48亿 |
| 营业收入（元） | 52.64亿 | 56.83亿 | 63.48亿 |
| 应收账款/营业收入 | 13.47% | 13.84% | 14.94% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长32.31%，营业成本同比增长15.45%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 34.01% | -15.46% | 32.31% |
| 营业成本增速 | 18.62% | 6.02% | 15.45% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长32.31%，营业收入同比增长11.71%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 34.01% | -15.46% | 32.31% |
| 营业收入增速 | 16.09% | 7.96% | 11.71% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为16.76%，同比下降13.87%；净利率为3.44%，同比下降12.52%；净资产收益率（加权）为4.02%，同比下降6.92%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为16.76%，同比大幅下降13.1%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 17.99% | 19.29% | 16.76% |
| 销售毛利率增速 | -8.87% | 7.23% | -13.1% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为4.34%，3.95%，3.44%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售净利率 | 4.34% | 3.95% | 3.44% |
| 销售净利率增速 | 4.5% | -9.01% | -12.85% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为4.02%，同比下降6.92%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 4.19% | 4.32% | 4.02% |
| 净资产收益率增速 | 4.31% | 3.13% | -6.92% |
• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为4.02%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 4.19% | 4.32% | 4.02% |
| 净资产收益率增速 | 4.31% | 3.13% | -6.92% |
• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为3.86%，三个报告期内平均值低于7%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 投入资本回报率 | 3.8% | 4.16% | 3.86% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为44.29%，同比增长16.82%；流动比率为1.51，速动比率为1.03；总债务为5.26亿元，其中短期债务为2亿元，短期债务占总债务比为38.1%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为2.34，1.68，1.51，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 流动比率（倍） | 2.34 | 1.68 | 1.51 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为7.32，同比下降3.72%；存货周转率为3.56，同比增长8.48%；总资产周转率为0.76，同比增长4.12%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为9.15%、9.96%、10.67%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 7.09亿 | 7.87亿 | 9.48亿 |
| 资产总额（元） | 77.5亿 | 78.96亿 | 88.89亿 |
| 应收账款/资产总额 | 9.15% | 9.96% | 10.67% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为9.5亿元，较期初增长45.59%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初固定资产（元） | 6.5亿 |
| 本期固定资产（元） | 9.46亿 |
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