$*ST国化(SH600636)$ 从2025年4月的市场动态来看，随年报发布《市值管理办法》的上市公司数量呈现显著增长态势，尤其是中央企业控股上市公司（以下简称“央企”）在政策引导下表现尤为活跃。这一现象与证监会和国务院国资委（以下简称“国资委”）的制度设计密切相关，具体可从以下三个维度展开分析：
一、4月上市公司发布《市值管理办法》的整体情况
（一）政策驱动下的集中披露
自2024年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》（以下简称《指引》）后，上市公司市值管理制度建设进入加速期。截至2025年1月，已有228家A股公司确定制定市值管理制度，其中39家正式披露。进入2025年4月，随着年报披露高峰期的到来，更多公司将市值管理制度与年报同步发布。例如：
- 软控股份（002073.SZ）于4月22日发布《市值管理制度》，明确将市值管理纳入战略规划，涵盖并购重组、股权激励、现金分红等七大工具。
- 开勒股份（301070.SZ）于4月29日修订《市值管理制度》，强调通过信息披露、投资者关系管理等手段实现价值传导。
- 中国华能所属内蒙华电（600863.SH）于4月24日发布《市值管理办法》，并同步披露未来三年股东回报规划，明确分红比例提升路径。
（二）央国企的主导作用
根据国资委2024年12月印发的《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，央企需将市值管理纳入负责人经营业绩考核，并制定“一企一策”实施方案。这一要求在2025年4月得到集中体现：
- 上交所培训推动：4月21日，上交所举办针对央企集团的市值管理专场培训，中国航空工业集团、中船集团等近50家央企集团参与，重点讲解股权激励、并购重组等工具的实操运用。
- 央企公告密集发布：4月21日至26日，42家央企控股上市公司发布提振信心公告，其中明确提及《市值管理办法》的企业包括中国华能、中国电建等。
（三）数量与行业分布
尽管缺乏官方统计的完整数据，但结合公开信息可推断：
- 总量：4月发布《市值管理办法》的上市公司数量较2024年同期显著增长，预计超过百家，其中央国企占比约30%-40%。
- 行业集中：交通运输（如顺丰控股）、建筑材料（如中国巨石）、能源（如中国华能）等央企集中的行业成为政策落地的重点领域。
二、央国企市值管理的制度要求与实践
（一）政策框架与考核机制
1. 制度依据：
- 证监会《指引》：要求上市公司以提高质量为基础，综合运用并购重组、现金分红等工具提升投资价值，并禁止“伪市值管理”。
- 国资委《意见》：明确央企需将市值管理纳入长期战略，通过并购重组、市场化改革、信息披露等六大“工具箱”优化市值表现，并将市值管理成效纳入负责人考核。
2. 考核指标：
- “一利五率”体系：2025年国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，与净资产收益率、研发投入强度等指标挂钩，强化正向激励。
- 破净问题专项治理：长期破净的央企需制定估值提升计划，通过回购增持、分拆上市等方式改善市场表现。
（二）典型案例与创新实践
1. 中国交建（601800.SH）：
- 制度设计：3月发布《市值管理办法》，构建“1+7+N”体系，涵盖价值创造、价值传递、价值实现三大环节16项举措。
- 工具运用：通过分拆设计板块独立上市（中交设计），打破建筑行业低估值困境，分拆后子公司估值较母公司溢价60%。
2. 中国华能（600011.SH）：
- 股东回报：4月发布《未来三年股东回报规划》，承诺2025-2027年现金分红比例不低于30%，并探索中期分红机制。
- 回购增持：2024年实施H股增持计划，2025年拟动用7.5亿-15亿元资金进行A股回购。
（三）市场影响与成效
截至2025年4月18日，央企上市公司A股市值达29.62万亿元，占A股总市值的30.52%。政策推动下，央企市值管理成效逐步显现：
- 估值修复：2025年第一季度，央企控股上市公司平均市净率较2024年提升0.15倍，破净率下降3个百分点。
- 投资者结构优化：通过引入长期资本、战略投资者，央企前十大股东中机构投资者持股比例较2024年提高2.3个百分点。
三、未来趋势与建议
（一）政策深化方向
1. 考核机制细化：国资委计划2025年出台市值管理考核实施细则，明确量化指标（如市值增长率、市净率提升目标），并与负责人薪酬挂钩。
2. 工具创新：鼓励央企运用股权激励、员工持股计划等市场化手段，例如中国交建的限制性股票激励计划已覆盖核心团队。
（二）企业应对策略
1. 价值创造优先：聚焦主业，加大研发投入（如中国巨石2024年研发费用增长25%），培育新质生产力。
2. 信息披露优化：强化ESG信息披露，例如中国交建2024年ESG报告获MSCI ESG评级BBB级。
3. 投资者关系管理：通过路演、业绩说明会等方式提升透明度，例如中国华能2025年举办线上业绩说明会吸引超500家机构参与。
（三）市场展望
随着政策红利持续释放，预计2025年央企市值管理将呈现三大趋势：
- 分拆上市加速：符合条件的央企子公司（如中国电建新能源板块）可能通过分拆实现估值重构。
- 分红比例提升：更多央企将实施中期分红（如中国交建2024年中期分红22.8亿元），增强股东回报。
- 回购常态化：2025年央企计划回购规模预计突破200亿元，重点支持破净企业。
结论
2025年4月，随年报发布《市值管理办法》的上市公司数量显著增长，其中央国企在政策驱动下表现尤为积极。国资委将市值管理纳入考核、证监会强化制度引导，共同推动上市公司从“短期市值博弈”转向“长期价值经营”。未来，随着考核机制细化和工具创新，央企市值管理将进一步深化，成为资本市场高质量发展的重要引擎。