江苏索普详解15亿元定增方案 醋酸乙烯项目内部收益率达12.64%

来源：新浪财经-鹰眼工作室

江苏索普化工股份有限公司（以下简称“江苏索普”）近日发布《关于向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复》，就上海证券交易所提出的募投项目必要性、产能消化、关联交易等问题进行详细说明。公司拟募集不超过15亿元用于“醋酸乙烯及EVA一体化项目（一期工程）”，项目税后内部收益率12.64%，投资回收期（不含建设期）8.57年，目前已进入土建施工初期阶段。

公告显示，本次募投项目主要产品为醋酸乙烯，作为醋酸下游重要衍生品，与公司现有醋酸及醋酸乙酯业务存在显著协同效应。原材料方面，项目可直接利用公司年产120万吨醋酸产能，形成成本优势；技术工艺上，采用成熟的“乙烯-氧气-醋酸气相合成法”，与现有醋酸乙酯生产的酯化反应路径相似；销售渠道方面，可依托现有大宗化工品直销及分销网络，部分现有客户如三广能源、朗源化工等存在醋酸乙烯采购需求。

公司强调，该项目属于产业链延伸的主业投资，建成后将新增33万吨/年醋酸乙烯产能，进一步优化产品结构，提升抗风险能力。项目总投资32.26亿元，其中建设投资26.36亿元，建设期利息1.10亿元，拟使用募集资金15亿元全部用于资本性支出，不涉及非资本性支出。

根据回复，截至2025年11月，该项目已完成备案、环评、安评、能评等全部审批手续，土地使用权属清晰。核心工艺采用美国DuPont公司乙烯法技术，该技术已在全球范围内应用，如美国DuPont自有装置（33万吨/年）、沙特SABIC装置（33万吨/年）均实现长期稳定运行。公司通过CFD技术完成工艺包全流程仿真验证，并由东华工程科技负责工程设计，设备订货已基本完成。

值得注意的是，项目无需中试即可直接投产。公司解释，该工艺包经过数十年工业化验证，且公司现有员工中技术人员占比28.05%，并组建了专业项目团队，同时从市场补充了醋酸乙烯生产管理经验人员，技术与人员储备充足。

公司援引卓创资讯数据显示，2024年国内醋酸乙烯消费量达259.27万吨，预计2027年将增长至368万吨，年复合增长率14.64%。其中华东地区需求占比34.12%，为主要消费区域，而公司地处长三角核心区，区位优势显著。

产能规划方面，33万吨/年规模参考了DuPont技术的最优经济产能，且与同行业新增产能水平相当（如广西华谊30万吨/年、中安联合30万吨/年）。公司预计，随着乙炔法产能逐步退出（2024年占比41.9%），乙烯法产品将填补市场缺口，同时可替代部分进口需求（目前国内高品质产品依赖进口）。

针对问询函关注的关联交易问题，公司披露，项目建设中涉及向控股股东索普集团采购醋酸乙烯工艺技术许可（1.91亿元）及80万吨/年硫磺制酸装置（0.80亿元），2024年关联采购占比5.29%，2025年上半年降至0.07%。上述交易定价依据第三方评估报告，且未来生产经营中预计不会新增重大关联交易，不会影响公司独立性。

财务测算显示，项目达产后预计年营收31.42亿元，毛利率17.71%，与同行业双欣环保（均值19.91%）基本一致。投资构成中，设备及工器具购置费占比43.97%，建筑工程费占比6.95%，与六国化工、锦华新材等可比项目结构相符。

公司表示，本次定增有助于完善产业链布局，提升高附加值产品占比，符合化工行业绿色转型趋势。保荐机构中金公司认为，项目具备技术可行性和市场前景，相关决策程序合法合规。

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